一. 投資風險：三大博彩市場，股權眾籌居首
我國有三大公開的博彩市場，即彩票市場、A股市場與股權眾籌市場。在三大市場中，股權眾籌的投資風險居首。
彩票市場的特點是：
(1)籌碼小，低的1元即可參與;
(2)經過市場教育，「彩票」早已成為賭博的代名詞，大家都是抱著碰運氣的心態參與;
(3)彩票市場是我國法律明確允許合法存在的市場。因此，彩票市場的投資風險可控，也不存在法律政策風險。
吳敬璉先生曾稱我國的A股市場為「賭場」。但是，我國A股市場的上市公司至少
(1)合法存續經過律師背書;
(2)財務報表經過專業會計師審計;
(3)經過券商保薦與證監會核准，我們的證券監管機構也反反覆覆教育股民，「股市有風險，入市須謹慎」，大家對投資A股市場有風險意識與風險預期;
(4)萬一發現風頭不對，股民還可以通過公開的交易市場用腳投票開溜走人;
(5)A股市場也是我國法律明確允許合法存在的市場。因此，A股市場雖然投資風險較大，但有些風險對沖機制，也不存在法律政策風險。
最耐人尋味的是股權眾籌。當我們扒光股權眾籌「互聯網金融」這身時髦華麗的馬甲，我們就會發現：
(1)投資者參與股權眾籌的籌碼都挺大。最低投資門檻通常都上萬元;
(2)眾籌企業基本都是早期小微企業，抗市場風險和行業風險能力弱，投資風險巨大;(3)眾籌企業信息披露簡單粗糙，投資者與眾籌企業信息極其不對稱，很難判斷企業的真實運營情況;
(4)我國的信用體系不健全，違約成本小。有的股權眾籌企業公開承諾投資回報。股權眾籌平台忙於跑馬圈地，有意或無意地無視這種行為;
(5)眾籌企業投資回報週期長，股權也不存在公開的交易市場，流動性差。投資者投資後，只能嫁雞隨雞、嫁狗隨狗，退出渠道很少;
(6)我國《證券法》明確規定，向不特定對象發行證券或向特定對象發行證券累計超過二百人的，均構成「公開發行」。更為重要的是，非公開發行證券不得採用廣告、公開勸誘和變相公開方式。這些規定至今仍然有效。我們的股權眾籌平台雖然形式上只對註冊的會員公開，看似有個閉環系統，但眾籌企業卻在半遮半掩地通過眾籌網站主頁或微信在公開推介企業的眾籌計劃。如果操作不當，眾籌企業有被認定為非法證券活動的嫌疑，操作不當甚至有構成非法集資刑事犯罪(「擅自發行股票罪」)的風險，眾籌平台有共犯的風險。與我們國家不同的是，美國通過《促進創業企業融資法案》(簡稱「Jobs法案」)，已經明確有條件放開了企業通過股權眾籌平台公開發行，不存在法律政策風險;
(7)我國的股權眾籌平台並沒有做足投資者投資風險教育與提示，也沒有採取足夠的證券發行反欺詐措施;
(8)很多參與股權眾籌的投資者並不是專業投資人，缺乏估值、投資與投後管理能力，風險判斷與抗風險能力弱。更大的隱憂是，很多非專業投資者抱著買原始股爆富的心態參與;
(9)股權眾籌參與者眾多。三五年後潮水投資者退出裸泳，項目投資失敗極易引發政府敏感的群體事件。
因此，我們說股權眾籌的投資風險位居這三大博彩市場之首，並不為過。
二. 在迷霧中前行
「我們尊重每一個創業想法，更相信那些看似天方夜譚的故事。我們相信，在天使匯上，即使只有一個想法，只要團隊靠譜，也能融到資金;我們相信，即使沒有盈利和收入，只要前景可期，也能融到資金;我們相信，只要能賺錢的企業，即使VC不投你，在天使匯上也能融到資金。」 by《天使匯新版適用攻略之創業者版》
我對股權眾籌吐了這麼多槽，但並不是來砸場子的。一方面，股權眾籌存在的這些問題，不管我說，或者不說，它們都在那裡，不增不減。只有我們對自己比對敵人狠、置之死地而後生地自己先承認下這些問題，並且「I see, I come, I consequer」地去解決這些問題，我們這個行業才是有希望的;另一方面，我的吐槽並不能改變這樣一些事實，我國中小企業融資一直是姥姥不疼、舅舅不愛，是社會各界一直在呼籲、但從未被解決的頑疾;在我們這個航空和高鐵時代，肯定罕有人再騎著小毛驢從三亞橫跨哈爾濱。對於那些有創意、有技術實現手段，甚至可以做出初級產品的創業者們，傳統的吭哧吭哧干五年十年攢點本錢再去創業這種模式既費力、又不討好、更沒必要;我們目前正在嘗試建立起多層次資本市場與證券發行註冊制，但是，即便是在早已經完成這兩項制度建設的美國，除了OTCBB與粉單市場(Pink Sheets)，股權眾籌也正成為美國初創企業種子輪或天使輪融資非常重要的一部分;美國的硅谷文化與「科技+資本」推手孵化了惠普、微軟、雅虎、Google與Facebook等一批車庫創業企業，武裝上互聯網技術與大數據等優勢的股權眾籌也完全可能為中國孵化出一批偉大的車庫創業企業，投資者可以通過投資眾籌企業取得投資回報。
股權眾籌平台一頭連著資金需求端的中小企業融資，一頭連著資金供應端的投資者保護。「換床治不好感冒」。股權眾籌即便披著「互聯網金融」這身時髦華麗的馬甲，它也得解決傳統金融行業就已經存在、股權眾籌也無法迴避的投資者保護這個核心問題。只要我們的選擇不是做把頭埋在沙裡的鴕鳥，不是做睜眼說瞎話的江湖騙子，也不是做出事時捲款開路的范跑跑，我們就得去解決投資者保護問題。我們的創業者們已經在迷霧中啟航試水，出現了以天使匯、創投圈為代表的北派股權眾籌平台和以大家投、我愛創為代表的南派股權眾籌平台。為了避免我們把這個朝陽產業做成夕陽產業，為了避免我們的先行者成為先烈，為了避免我們把喜事做成喪事，為了我們這個行業的健康發展，我嘗試從股權眾籌的4個參與方端口入手，提出以下問題供大家吐槽、拍磚或思考：
1. 政府端：制定遊戲規則
美國研究者機構、企業家與奧巴馬一起遊說推動美國國會通過了Jobs法案，這為AngelsList, Wefunder, FundersClub等美國股權眾籌平台的發展掃清了法律風險障礙。
法律政策風險卻至今是懸在我國股權眾籌平台上的一把利劍。美國Jobs法案對股權眾籌的一些監管經驗，我國的監管機構可以借鑑參考，包括：
(1)明確允許企業通過股權眾籌平台公開融資，但簡化公開發行的監管流程;
(2)將股權眾籌平台納入監管，但監管重點集中在眾籌平台是否已經採取足夠的措施進行投資者風險教育與證券發行反欺詐;
(3)給企業在12個月內的股權眾籌融資額設定上限。Jobs法案設定的上限為100萬美元;
(4)區分認證投資人與非認證投資人，並分別限制單個投資者在12個月內被允許投資於股權眾籌類企業的投資額上限。對於年收入或淨資產低於10萬美元的非認證投資人，Jobs法案設定的投資上限為2000美元，或年收入/淨資產的5%，三者以高者為準。對於年收入或淨資產高於10萬美元的認證投資人，Jobs法案設定的投資上限為年收入或淨資產的10%，但最多不超過10萬美元。這相當於政府為投資者止損，控制他們的最大損失上限;
(5)根據眾籌企業的不同融資規模，區分信息披露的繁簡程度。Jobs法案對融資額劃分為三個區間，即10萬美元以下，10萬美元以上50萬美元以下，50萬美元以上100萬美元以下。對於融資額超過50萬美元的融資項目，Jobs法案要求眾籌企業披露經審計的財務報表。
2. 股權眾籌平台端：投資者風險教育與證券發行反欺詐
我們很難想像，如果股權眾籌平台上企業欺詐盛行，三五年之後潮水退出，投資者們裸泳賠得精光，眾籌平台訴訟纏身，聲譽碎了一地，這樣的股權眾籌平台還會有任何公信力和前景。在跑馬圈地搶跑的同時，股權眾籌平台做足投資者風險教育與證券發行反欺詐措施，投資者們有風險保護與投資回報是對股權眾籌平台最好的宣傳推廣。
股權眾籌平台可以考慮採取的措施包括：
(1)設定投資者准入門檻。在4大股權眾籌平台中，北派的天使匯與創投圈都實行了認證投資人制度，沒有證券投資經驗的個人投資者被禁止參與股權眾籌。天使匯在網站首頁即旗幟鮮明地宣示「這裡都是精挑細選的投資人」。據稱天使匯提交申請的投資者有十幾萬，審批通過只有700多名。天使匯還聯合天使投資人起草發佈了《中國天使眾籌領投人規則》，採取「合投+領投人機制」。 南派的大家投提倡「全民天使」，對投資者並沒有設定準入門檻，沒有實行認證投資人制度，但鼓勵專業投資者領投，並對領投方進行獎勵。南派的我愛創對個人投資者也沒有實行認證投資人制度，但項目只有得到機構投資人的認可後，個人投資者才可以進行跟投;
(2)投資風險教育與投資風險提示。比如，在投資者在線註冊登記環節明確提示投資者「股權眾籌企業都是初創企業，投資風險大，有100%賠光的風險;股權眾籌企業投資回報週期長，且股權缺乏公開的交易市場與流動性，退出途徑很少;入市有風險，投資須謹慎」;
(3)採取證券發行反欺詐措施。比如，對眾籌企業的董事、高管與大股東(比如，持股20%以上)做背景核實與司法執行(訴訟、仲裁、行政處罰等)調查。另外，初步建立眾籌企業與董事、高管與大股東的信用信息系統，各個股權眾籌平台信息共享，防止有劣跡的企業或個人流串重複作案;
(4)主動限制眾籌企業的融資數額上限。在我國建立起了多層次資本市場體系與證券發行註冊制之後，企業可以通過主板、創業板與新三板公開發行融資，融資渠道選擇增多，融資門檻也在降低。股權眾籌將主要適用於小微企業的種子期或天使輪融資。與這個定位相匹配，股權眾籌平台可以主動限制眾籌企業在一定期限內的融資上限。Jobs法案允許眾籌企業12個月內的融資上限為100萬美元。在可供公開查詢的融資項目中，天使匯項目融資額在25萬-500萬之間。大家投在20萬-1000萬之間，大半項目融資額在100萬之內。我愛創網站狀態為「籌資中」的4個項目中，最低融資額達到1000萬，最高融資額為3000萬。創投圈非認證投資人無法查看項目融資額;
(5)主動限制單個投資者的投資上限。股權眾籌通常參與者眾多，即便單個投資者投資數額小，積小成多，初創企業也可以實現種子期或天使輪資金募集。大家投對投資者設定的最低投資門檻是項目募資額的2.5%，我愛創的最低投資門檻是3萬元;
(6)禁止眾籌企業承諾投資回報。我看到有的眾籌項目公開承諾投資回報，眾籌平台默許;
(7)加強眾籌資金管理。這既是股權眾籌平台的應盡義務，也是避嫌防範自身風險的手段。大家投採用的「投付寶」就將項目投資款由興業銀行第三方託管。大家投無權動用這筆資金;
(8)建立股權眾籌行業協會或組織，加強信息共享、行業自律或管理。
3. 眾籌企業端：秀真實的生活照
股權眾籌企業應給投資者秀真實的生活照，而不是像霧像雨又像風的藝術照，或隆胸墊鼻造假。眾籌企業主動披露企業真實的業務、團隊與財務數據。這既是對投資者的保護，也是對眾籌企業自己的保護。在互聯網環境下，有劣跡的企業或團隊更容易實現「壞事傳千里」。基於初創企業本身固有的投資風險，眾籌企業慎重或杜絕承諾投資回報。
4. 投資者端：投資風險意識
大家投的創始人李群林說，股權眾籌不怕沒市場，就怕投資人太瘋狂。
非專業投資者應充分理解投資於眾籌企業的前述巨大投資風險。非專業投資者不適合抱著買企業原始股暴發的心態、將家庭資產或收入大額投資於股權眾籌市場。
三. 結語
地獄向左，天堂向右。我期待，我們的股權眾籌可以克服或減少它的魔性，發揮它解決中小企業融資難的優勢，為我國孵化一批偉大的車庫創業企業。
機器人洶湧來襲，人類要當心了。美銀美林分析師Michael Hartnett的最新圖表顯示，40年來全球製造業機器人數量從無到有，迅速增加，2015年將達170萬，而同期美國製造業的工作崗位卻從2000萬驟降至約1100萬。
雖然近幾年奧巴馬動作頻出，推動製造業回流美國，一定程度上拉動了製造業就業，但從大趨勢來看，工人被機器人取代的趨勢似乎無可避免。他最後評論稱：「我們看多機器人，看空工人」。
事實上，這種現象不僅發生在製造業，目前連投資顧問，律師都可能被機器人取代，科技公司谷歌也大舉進軍機器人行業，機器人成為人類競爭者的時代已經指日可待。
前不久華爾街見聞曾報導，牛津大學教授Frey和Osborne發佈了一份名為「未來就業：就業對人工智能的敏感性分析」的報告，研究了人工智能代替各行各業工作的可能性。他們的發現令人瞠目結舌：有將近一半的美國現有就業崗位將被人工智能所取代。
看來不僅是製造業，各個行業都應該感到危機。
去年十月，沃爾瑪美國業務主管Bill Simon稱，沃爾瑪正處於轉向的十字路口。當時，Simon提出了沃爾瑪開設更多中小門店的計劃。而如今，沃爾瑪宣佈了又一大變動：其國際業務部主管Doug McMillon將出任其CEO。
總某種程度上來說，McMillon是領導沃爾瑪最自然的人選。McMillon是一個地地道道的阿肯色人（沃爾瑪發源地），從沃爾瑪的倉庫開始工作，後來升任採購專員，再後來升為山姆俱樂部（沃爾瑪旗下採購超市）的主管，並最終成為國際業務主管。
然而，McMillon領導的國際業務自2009年以來一直增長疲軟。預計今年國際業務將佔銷售的28%，但僅佔營業收入的19%。此前，沃爾瑪在中國和巴西過快擴張，現在擴張已放緩。去年沃爾瑪在海外新開店面積較原計劃大幅縮水：新開店面積為1400萬平方英呎(130萬平方米)，而此前計劃為2000-2200平方英呎。
McMillon的新工作給他帶來了一系列煩惱。2013年，美國沃爾瑪的同店銷售有所下降。而其競爭對手的同店銷售則有所增長(見圖表)。被「天天低價」的口號吸引來的沃爾瑪核心客戶預算緊張。工資稅的提高和食品券福利的削減讓這些顧客削減了開支。
另一個問題則更加頑固。沃爾瑪美國業務的核心是3275家超級中心。在那裡，消費者幾乎可以買到任何東西，而且據說比別的地方更便宜。而如今，亞馬遜讓購物變得更容易，尤其是購買電子產品或者洗滌劑等日用品。一元店也是沃爾瑪的競爭對手，一元店以低價出售日用品，並且比起超級中心，一元店更接近居民區。
面對這些競爭，沃爾瑪計劃今年將開設120-150家中小型店舖，而只新開115家超級中心。更小型的便利店將幫助沃爾瑪擴張至城市中心地帶。
網上銷售方面，沃爾瑪也開始正面反擊亞馬遜。Walmart.com的交易物品數量在過去一年內翻番，至500萬件。沃爾瑪計劃新建五到十個倉庫，用於處理在線訂單。沃爾瑪網絡業務部門主管Neil Ashe說：
沃爾瑪計劃在兩年內達到亞馬遜的送貨範圍和速度。
然而，要融合沃爾瑪與亞馬遜的商業模式絕非易事。沃爾瑪的電子商務業務仍然獨立運營：它股權獨立並擁有自己的採購團隊。沃爾瑪的單件運輸成本幾乎是亞馬遜的兩倍。2013年，沃爾瑪的電子商務銷售快速增長至100億美元，然而這與亞馬遜750億美元的銷售額相比仍微不足道。
沃爾瑪總部正試圖將門店、送貨車隊和技術團隊整合為一個「市場生態系統」。公司後台將為多家而不是一家門店服務，這將大大降低成本。超級中心將不僅是商店，還是一個派送站。卡車從超級中心出發，將貨物派送至小型商店。沃爾瑪的客戶將會從這樣的改變中獲益：一位想和孩子玩拼字遊戲的母親在網上訂購玩具後，當天就可以在家附近的沃爾瑪便利店提貨，而不用開車前往遙遠的超級中心。
Simon表示，
在沃爾瑪實驗該生態系統的區域內，小型門店部分產品的銷量上升了35%。
要想超級中心不成為廢墟，McMillon就必須加大努力。超級中心必須成為購物者的「目標商店」：消費者可以去那邊吃飯、玩耍以及購物。
德意志銀行分析師Paul Trussell認為：
儘管最近策略有所轉變，但沃爾瑪仍在超級中心和國際業務上投資過多。沃爾瑪應該更關注小型門店和網上商店，並將更多的現金返還給股東。
目前尚不清楚McMillon是否是正確的人選。他瞭解沃爾瑪。Walton家族（沃爾瑪大股東）對他充滿信心。他是一個完美的公司人。關鍵的問題是McMillon是否能迫使沃爾瑪做出改變。
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各國央行不再遵循單一的利率運行周期，而是分為三 組獨立的周期 ◎ 魏柏昂（Axel A. Weber） 文 瑞銀集團主席 自2008年全球金融危機以來，央行充當最後貸款人的趨勢捲土重來。各國央行通過擴張基礎貨幣等措施大幅提振流動性，以努力遏制金融動蕩。這些寬鬆工具包括接近甚至低於零的利率、量化寬鬆（QE）和短期借貸工具。這些舉措刺激了總需求，使全球經濟免于衰退。 這些央行舉措對美國經濟增長的刺激幅度最大，大致原因是美國財政部及早採取的重整銀行體系資本結構的行動，使貨幣政策得以更迅速有效地過渡，令銀行借貸規模得以擴大。在其他國家，由於資本狀況較弱且部分情況下監管較嚴，貨幣政策未能有效地轉化為增長。 各國貨幣政策的新格局在立竿見影發揮積極效果的同時，也帶來一些其他深層後果。後果之一，是新興市場的脆弱性更為顯著。這些市場一方面流入了更多資本從而更容易在受壓時期受到資本外逃的衝擊；另一方面，新興市場對 信貸規模的依賴也有所增加，導致經濟的結構性失衡。例如在“削減量化寬鬆恐慌”前期至實施期間，巴西的信貸規 模年化增長率接近20%。 後果之二，是財富分配不平等加劇。 央行降低貨幣價格的行動意味著抬高了所有資產的價格。實物資產表現與實際產出之間明顯分化，呈現出可被認為是不可持續的發展態勢。不論是有意或無意，央行的措施令富者更富。 由此引發的一個風險是“尋租”的趨勢日趨明顯，原因是資本所有者會尋求租金的最大化，而不是進行投資。上述觀點的證據之一是，與資本支出相比，目前企業股份回購和股息的水平居高不下。如果長期缺乏真實的投資，可能會削弱未來的增長潛力。 下一步怎麼辦？主要央行現已採取分化的貨幣政策立場，這是金融危機以來的首次現象。各國央行不再遵循單一的利率運行周期，而是可分為三組獨立的周期。 第一組即美聯儲和英格蘭銀行（英國央行），曾在經濟下滑初期採取大規模的QE，幫助經濟縮小產出缺口。因此，該組目前處於上升通道，預計將在今年實施加息。第二組包括日本央行和歐洲央行。該組的軌跡恰恰相反。迫于通縮壓力、分散的信貸市場和疲弱的增長數據，歐洲央行已不得不採取非常規措施來刺激經濟。同樣地，日本央行已在去年10月底宣佈進一步的刺激措施，令市場備感意外。第三組即澳大利亞儲備銀行和一些新興市場的央行，已處於正常的利率環境，目前的實際利率為正。 美國和英國的經濟均一直在穩步增長，並將很快步入正常化的軌道。我們認為，英國央行很可能在2015年啓動“漸進有限”的正常化並率先加息。 美聯儲方面，由於其成員機構一直在提供前瞻指引，故其即將實施的加息有可能成為史上最符合預期的加息周期。但這並不意味著加息周期的結果可被預測，或代表其路途將一帆風順。 我們應看到，美聯儲目前的資產負債狀況前所未有，前三期QE 導致美聯儲成為主要固定收益市場的最後買家；在最近六年的寬鬆期間（為其史上最長的周期），美聯儲購買了美國國債的60%。在應付如此長時間的寬鬆貨幣 政策方面，美聯儲的經驗甚少，而在處理如此漫長的QE 周期方面的經驗則更少。2001年， 當日本首次實施QE 以努力實現通貨再膨脹，曾導致風險資產 的拋售。 逐步退出QE、貨幣政策正常化之後的效應有待觀察，且可能會對新興市場帶來壓力。面對挑戰，新興市場需要改革。未來一些新興市場需減少對外部資金的依賴。特別是，由於一些國家注重通過推動內部改革和提升競爭力以削減經常賬戶赤字，很可能會導致新興市場之間出現分化。 應當避免過度的、不一致的和缺乏穩定性的監管。公衆壓力已導致出現過度監管的跡象。在某些情況下，監管機構和政府並未對良性銀行業務提供足夠穩定的法律框架。我們認為，應採取一致的方法，而不是始終“在改革中兜圈”。再者，政策制定者必須確保不會過度監管，以免產生流動性瓶頸。 從QE 平穩順利過渡到貨幣中性的關鍵，是所有經濟主體包括各國政府、央行、商業銀行、投資者和借款人之間的對話與信任。借款人必須相信銀行可提供投資和消費所需的信貸；銀行必須相信央行可保障足夠的流動性，同時控制通貨膨脹；央行和商業銀行必須相信政策制定者可提供制度的連續性和穩定性，以確保貨幣融通的平穩持續。 恰當應用宏觀審慎工具。各國央行必須充分利用所掌控的創新工具，特別是宏觀審慎監管，以確保持續複蘇。這會使央行贏得主要市場參與方的信任，從而實現向收緊貨幣政策的平穩過渡，而不致挫傷銀行業務。但如果“宏觀”與“審慎”的效果相左，宏觀審慎措施就不大可能產生最佳結果。此外，各國央行需保持政策框架的清晰透明，以協助和保障企業按其未來的投資計劃在這些框架中良好運作。 | ||||||
上周六，默克爾向媒體表示不可能為希臘減記債務，只有希臘采取改革和節約措施，歐洲才會繼續與之為伍。德國與希臘之間的劍拔弩張又為歐元區的前景蒙上一層陰影。
據彭博社報道，正在匈牙利訪問的德國總理默克爾昨日表示，歐元區已經進入到一個十字路口，並呼籲歐元區成員國應該團結一致，保持其全球競爭力：
我們必須達成一致，所有成員能全力以赴，而且是誠心誠意地為之努力。否則歐元區將持續不得安寧。
默克爾此行的主要目的是向匈牙利施壓，希望匈牙利能與西方統一戰線，反對俄羅斯。默克爾是在匈牙利首都對當地學生演講時發出這樣的呼籲。
德國和希臘領導人有望會面
據路透社報道，德國官方昨日表示，總理默克爾有可能在2月12日即將舉行的歐盟峰會上與希臘總理齊普拉斯會面。在此之前，雙方財長將在未來幾天內會面。默克爾的發言人表示，暫時沒有任何預設議題：
德國政府期待與希臘新總理會面，但對此會面沒有設置特別的議題，而且只是有機會會面。
發言人還表示，德國政府等待希臘方面對此提議的回應。
希臘和西班牙統一戰線
剛剛贏得大選的希臘新總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）對歐盟國家的態度有所轉變。華爾街見聞此前的文章提到面對與歐洲央行和歐盟國家關系緊張會導致希臘失去貸款支持的威脅，新任希臘總理齊普拉斯近日試圖緩和關系，稱希臘會償還欠歐洲央行和IMF的債務，迅速與其他歐元區國家達成協議。盡管態度不再強硬，但希臘領導人仍然強調不會再接受現行救助協議安排的任何援助，希望在今年5月底以前與官方債權人達成新的協議。
與此同時，希臘的榜樣作用日益凸顯。華爾街見聞昨日提到西 班牙反對黨Podemos的左翼領袖Pablo Iglesias在上周六向聚集在馬德里的近10萬民眾呼籲向希臘一樣實施變革，宣稱參與今年底舉行的大選。並承諾一旦競選成功，將進行債務重組。西班牙 的債務規模已達1.1萬億歐元，相當於該國2013年的GDP總值。高達25%的失業率也讓民眾期盼改變現狀。
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（獨家披露）站在A股的十字路口——一個私募基金經理致投資者的一封信 作者：格隆匯 匿名 導讀：在征得此基金經理的同意後，格隆匯特此分享了他第一季度致投資者的一封信，我們在這里隱去了基金的基金經理的名字，但他在13和14年的投資收益都遠遠超過市場平均水平，在業內也有不錯的口碑。在信中他表達了對現在市場的些許擔憂和對未來投資的一些建議，或許可以給3700點的你一點啟發。 敬愛的投資者： 大家好，首先感謝各位投資者對本公司的信任。 2015年已經快過去3個月，回顧過去，借著A股的這波牛市，我們的投資業績大大超過了我們的預期，我們不僅抓住了大藍籌的上漲，也參與了創業板等中小盤的投機機會，收益頗豐。但在大盤蹭蹭向上之時，我們也不乏擔憂了起來，很多票的上漲都是在我們無法理解的情況下完成的，我們做出的投資決策也僅僅是為了借著A股大牛勢參與投機而已，但我們每持有一天，心里就越忐忑一天，猶如守著個定時炸彈不能入眠，所以在A股站上3600點之後我們做出了逐步減倉的決定，並清空了所有創業板股票。創業板中肯定不乏金子般的優秀公司，但只有在大潮退去之後才能分別哪些是金子哪些是沙子，而大潮退去的過程必將是一場血淋淋的大屠殺，金子也不能避免。在我們逐步撤出A股中小盤股之後，我們也思考清楚接下去的投資方向， 現乘此機會向各位投資者簡單分享下二季度和今年下半年主要的投資思路及邏輯。 1：年後A股的火爆各位有目共睹，但同時估值結構的極度不均衡也隱藏著很大的風險，尤其是以A股創業板為代表的高PE中小股，如此離譜的價格長期必將不得持續，今年肯定會有一輪大幅下調，但現時的A股如離離原上之草，野火燒不盡，春風吹又生。未來某時在中小板大幅下跌的情況下，托舉大盤的任務將交由大盤低估值藍籌來完成，而銀行為代表的大藍籌的大體量完全可以吸納從中小盤中逃離的資金，且在中國股市入MSCI和中國逐漸開放資本賬戶的大背景，國際資金配合上下半年養老社保資金有望為“原上草”再澆一把油。從外資的投資哲學看和社保投資要求來看，銀行等A50大藍籌是唯一能符合他們標準的股票。所以A股大盤二季度和下半年預計將大幅震蕩緩慢向上，而創業板會有一波大幅的回調。主要投資機會在於大藍籌及適時做空創業板及部分與基本面脫節很大的中小盤股票。 2：與A股相反，港股今年的主要機會應主要集中在中小盤。香港市場以國際資金主導，鐘愛大盤，但在美國經濟複蘇，美元走強的大背景下，期望港股從國際上得到資金十分不切實際。而香港的中小盤由於資金撤離，成交稀疏等原因，普遍趴在地上。市場格局有點像是A股當年的存量資金博弈，此消彼漲。我們認為深港通將會是改變這個市場格局的一把手術刀，由於深港通意在連通A股中小盤與香港中小盤，而A股中小盤的白菜珍珠價與香港中小盤的珍珠白菜價形成了鮮明對比，其深度原因在於國內 降息後港股資金的大撤退和 A股的資金的諾曼底登陸形成的巨大反差，如果未來深港通設計合理，將成為兩個市場的輸水管道，均衡兩地水位，此舉也符合國家管理層控制股市風險的需求。同時香港中小盤成交的極度低迷也預示著放水後的反彈高度將會另我們目瞪口呆，所以預計香港今年指數將不會有太多驚喜，但中小盤將會有2-3倍的漲幅。操作上先布局為主，考慮到深港通可能不會一步到位，或許力度會低於預期，所以在深港通之前撤離部分會是比較安全的做法。 3：今年還有一個巨大的機會可能將會在石油上，在阿拉伯人坐擁成本極低的石油和OPEC國家之間的互相不信任不願意減產的背景下，國際石油價格在14年大幅下挫，現時在40-50之間震蕩。國際石油交易量是實際使用量的8倍，所以石油價格可能大幅偏離其使用價值比較久，但長期必將回歸其真實價值。我們看到 在此油價下，很多油企入不敷出，紛紛裁員變賣資產，說明此時油價絕對是低於其實際的使用價值。所以15年我們將通過做多石油股，石油期貨，石油ETF等方法參與石油反彈的機會。預記在石油上將至少會有50%的收益。 以上為本公司15年剩下三個季度的操作思路，最後再次感謝各位投資者陪我們走過的風風雨雨，對我們不離不棄，而我們也將再接再厲，不斷提升自己對投資的認識，為投資者創造更豐厚的回報。 |
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（獨家披露）站在A股的十字路口——一個私募基金經理致投資者的一封信 作者：格隆匯 匿名 導讀：在征得此基金經理的同意後，格隆匯特此分享了他第一季度致投資者的一封信，我們在這里隱去了基金的基金經理的名字，但他在13和14年的投資收益都遠遠超過市場平均水平，在業內也有不錯的口碑。在信中他表達了對現在市場的些許擔憂和對未來投資的一些建議，或許可以給3700點的你一點啟發。 敬愛的投資者： 大家好，首先感謝各位投資者對本公司的信任。 2015年已經快過去3個月，回顧過去，借著A股的這波牛市，我們的投資業績大大超過了我們的預期，我們不僅抓住了大藍籌的上漲，也參與了創業板等中小盤的投機機會，收益頗豐。但在大盤蹭蹭向上之時，我們也不乏擔憂了起來，很多票的上漲都是在我們無法理解的情況下完成的，我們做出的投資決策也僅僅是為了借著A股大牛勢參與投機而已，但我們每持有一天，心里就越忐忑一天，猶如守著個定時炸彈不能入眠，所以在A股站上3600點之後我們做出了逐步減倉的決定，並清空了所有創業板股票。創業板中肯定不乏金子般的優秀公司，但只有在大潮退去之後才能分別哪些是金子哪些是沙子，而大潮退去的過程必將是一場血淋淋的大屠殺，金子也不能避免。在我們逐步撤出A股中小盤股之後，我們也思考清楚接下去的投資方向， 現乘此機會向各位投資者簡單分享下二季度和今年下半年主要的投資思路及邏輯。 1：年後A股的火爆各位有目共睹，但同時估值結構的極度不均衡也隱藏著很大的風險，尤其是以A股創業板為代表的高PE中小股，如此離譜的價格長期必將不得持續，今年肯定會有一輪大幅下調，但現時的A股如離離原上之草，野火燒不盡，春風吹又生。未來某時在中小板大幅下跌的情況下，托舉大盤的任務將交由大盤低估值藍籌來完成，而銀行為代表的大藍籌的大體量完全可以吸納從中小盤中逃離的資金，且在中國股市入MSCI和中國逐漸開放資本賬戶的大背景，國際資金配合上下半年養老社保資金有望為“原上草”再澆一把油。從外資的投資哲學看和社保投資要求來看，銀行等A50大藍籌是唯一能符合他們標準的股票。所以A股大盤二季度和下半年預計將大幅震蕩緩慢向上，而創業板會有一波大幅的回調。主要投資機會在於大藍籌及適時做空創業板及部分與基本面脫節很大的中小盤股票。 2：與A股相反，港股今年的主要機會應主要集中在中小盤。香港市場以國際資金主導，鐘愛大盤，但在美國經濟複蘇，美元走強的大背景下，期望港股從國際上得到資金十分不切實際。而香港的中小盤由於資金撤離，成交稀疏等原因，普遍趴在地上。市場格局有點像是A股當年的存量資金博弈，此消彼漲。我們認為深港通將會是改變這個市場格局的一把手術刀，由於深港通意在連通A股中小盤與香港中小盤，而A股中小盤的白菜珍珠價與香港中小盤的珍珠白菜價形成了鮮明對比，其深度原因在於國內 降息後港股資金的大撤退和 A股的資金的諾曼底登陸形成的巨大反差，如果未來深港通設計合理，將成為兩個市場的輸水管道，均衡兩地水位，此舉也符合國家管理層控制股市風險的需求。同時香港中小盤成交的極度低迷也預示著放水後的反彈高度將會另我們目瞪口呆，所以預計香港今年指數將不會有太多驚喜，但中小盤將會有2-3倍的漲幅。操作上先布局為主，考慮到深港通可能不會一步到位，或許力度會低於預期，所以在深港通之前撤離部分會是比較安全的做法。 3：今年還有一個巨大的機會可能將會在石油上，在阿拉伯人坐擁成本極低的石油和OPEC國家之間的互相不信任不願意減產的背景下，國際石油價格在14年大幅下挫，現時在40-50之間震蕩。國際石油交易量是實際使用量的8倍，所以石油價格可能大幅偏離其使用價值比較久，但長期必將回歸其真實價值。我們看到 在此油價下，很多油企入不敷出，紛紛裁員變賣資產，說明此時油價絕對是低於其實際的使用價值。所以15年我們將通過做多石油股，石油期貨，石油ETF等方法參與石油反彈的機會。預記在石油上將至少會有50%的收益。 以上為本公司15年剩下三個季度的操作思路，最後再次感謝各位投資者陪我們走過的風風雨雨，對我們不離不棄，而我們也將再接再厲，不斷提升自己對投資的認識，為投資者創造更豐厚的回報。 |
整理|黑馬學院案例中心 楊嬌
今天看到在座每一個創業者的那種競爭狀態，那種散發、煥發的青春活力，我也覺得自己年輕了。以我個人的經歷來說，我認為沒有比今天更偉大的時代！
李克強總理前幾天在前海、在深圳，又講創業者要抱團取暖，要走到一起，要吸引人，要被人吸引。
總理這種對創業微觀的指導，讓我有一種激動感、幸福感。這個時代給了我們機會和期待，那麽我們每個人的責任是什麽，我們又能做點什麽？
人生一次偉大的機會，時代背景很重要，一定要去尋找、一定要去努力，把自己拋到漩渦當中去。我覺得黑馬學院就是這樣的漩渦，就有這樣的氣場。這種機會、這種碰撞，大家一定會滿載而歸。
我認為在這樣一個時代，大部分人的創業夢想能或多或少的實現。你做不到馬雲3千億美金，500億也不錯，500億美金不行，50億美金甚至5億人民幣、五百萬人民幣也可以。這里我最想分享的是，既然踏上了創業這條路，最重要的是什麽？我想講幾個真實的故事。
1.劉強東說，堅持就是勝利，這不是雞血，它是信念。
你想想劉強東當時重資產，做自己的物流、自己的倉庫，亞洲一號，他靠什麽？想起來很恐怖的，無數億，至今可能還沒有盈利，投資人靠什麽？劉強東有一個最了不 起的投資人，除了徐新以外，還有雄牛資本的李緒富。這個人是做投行的，他在做蘇寧電器財務分析的時候，了解家電行業里各種各樣的問題，然後他一看劉強東這 個模式，立刻覺得要比蘇寧、國美好無數倍，果敢地投了他，也一舉成功。
這個重大決策基於什麽呢？
信念。但這個信念，是李緒富對家電行業深入了解的理性。雞血和智慧的區別，雞血和熱血的區別：一種是稀里糊塗的狂熱、愚昧，另一種是智慧、了解，對行業精深的一種判斷。
2.2001年新東方因托福資料陷入盜版風波，面臨關閉的可能。在這個時候，我作為新東方公關負責人，一股革命豪情油然而生。對！在這個時候沒有恐懼，只有一種信念：新東方事業是不是正義的事業？是應該滅亡還是應該成長？
當時來了十幾輛警車，但是讓我欣慰的是同時有3000多學生，排著一兩公里長龍的隊伍來報名，想趕在新東方關閉之前拿到最後一張聽課證。我知道新東方的事業是正義的事業，有一些瑕疵，但我們改正就好了，還不至於關閉。
我們就憑這麽一個簡單的信念，發起了自衛反擊戰，贏得了全社會的支持，而且這里面沒有一點強詞奪理的或民族主義的東西，新東方就是一個國際主義，就是一個環 球化的企業，但偏偏ETS他民族主義了，他狹窄封閉了，它沒有想到出國夢想對中國家庭的重大意義，做出了傷害中國學生利益的判斷。這是我在新東方最引以為 豪的一件事。
當你遇到一個問題的時候，要決策是A還是B？是左還是右的時候，你想一想，
什麽是你企業的最高價值，什麽是你出來創業真正的初心，什麽是你的員工、你的客戶的最高利益？從你的原始出發點，到你的員工為什麽激動，到你的客戶為什麽付費？
這個東西，你把它詳細分析之後，這就是你的企業的核心價值，對企業核心價值的自信，就是你的信念，一個企業家有了信念，做出決策就不難。
3.2004年開始準備上市的時候，又出現一個災難：新東方一個項目在招生時對學生說來學習暑期班住三星賓館。學生來了一看根本不是那麽回事，非常惡劣的環境，結果幾千學生就鬧事。怎麽辦？
無條件退費，一卡車一卡車現金送到現場給學生，一天退掉一千萬人民幣。想繼續學習的，我們包了當地五星賓館、四星賓館、三星賓館，把能夠找到的高級賓館，全部給學生住。
結果新東方品牌不僅沒有遭到損壞，反而更加令人信賴。這相當於把一個巨大的滅頂之災，變成了一次全國人民稱頌的偉大行為藝術。當時我們虧了大概好幾千萬——估計04年一年也就是5千萬利潤。《中國合夥人》電影劇本里我曾經寫過這個場景，其實它真的發生過。
這種大是大非面前，我們的抉擇非常容易，根本不要討論。因為我們有信念——學生利益是新東方最高價值——價值觀支撐的信念。
4.易到的周航說，他經常夜里找他哥們兒聊天，覺得前無出路、後無退路，左右的門都關著，根本不知道路在何方。周航堅持了下來，即使現在他們依然面臨著壓力，但他高歌猛進地在堅持。
周航認為，易到是有價值的——用互聯網把車連起來，全世界無產者都連起來，就是周航的信念——周航憑著這個信念走到今天，估值20億美金。整個董事會、整個股東大會，對周航這個創業家，對於他的那種人格、性格的力量，充滿了信任、充滿了期待。毫無疑問，他是這個時代偉大的創業者。
每個CEO都應該是他自己企業的發言人，必須是自己企業的第一銷售員，必須將這種信念傳遞給市場。作為天使投資人，我們靠的就是基於我們對創業者整個人的判斷。我們投資投到最後還是投這個人。
5.2014年5月16號聚美優品上市，我跟陳歐吃上市的早餐。那是華爾街的傳統，巨大的圓桌四五十人。
紐交所的CEO說，陳歐會成為紐交所2000年來最年輕的CEO，他直接登上了人生的巔峰。但是8月1號大促，出現了假貨危機——第三方平臺賣假貨。
陳歐這時候做了個決定，砍掉第三方平臺。陳歐從那一刻起，壯士斷腕，從源頭上徹底杜絕假貨發生的可能。他面臨的恐怕是1/2、1/3或者1/4銷售額的下 降，這對一家年輕的上市公司是不可思議的，非常需要勇氣。但陳歐的信念很簡單也很強大：盡管假貨是電商的原罪，但聚美就是要做中國最幹凈的電商。
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當你的人生走到十字路口，
當你面臨最重大的決策，
你信不信這個事業？
你認不認為這件事對社會有好處？
對用戶有好處？
或者你的公司，
你是不是覺得你的事業需要送到千家萬戶？
這個時候決定就很容易。賭博，我擺在這兒還是擺在那？那是靠命運，靠的是概率。但信念，卻能指引你永不迷航。
郭沫若在詩集《女神》中，引用了歌德的一句名言：永恒之女神，引導我們前行”。創業家的永恒女神是什麽呢？
企業承擔著社會責任，承擔著員工期待，以及股東要求的創業者。你的那個女神，就是你的責任感，你的理想，你的價值觀，你的信念。
有人問，“什麽樣的人才稱得上是創業者？”
首先，你連打工都可以全職，創業怎麽能兼職呢？創業者必然是全心全意投入的。其次,當一個創業者問我，我做的這個事情里面有沒有機會的時候，你不是創業者， 你是個投資人。創業者是什麽呢？看到這個東西，就發了瘋，就鐵了心，就一竿子到底，九頭老牛也拉不回，這就是真正的創業者。
最好的企業，一開始就要有個股份的安排——所謂兵馬未動糧草先行。企業的糧草是什麽？不是工資，是股份。當一個人不拿股份就加入你的話，證明他不優秀。
團隊一確立，你要馬上明確你的企業里，第一、第二、第三、第四最重要的人是誰？然後把股份分下去。同時，給他多大的權利就有多大的職責，有多少股份就要給公司多少成果。如果幹了一年覺得不行，對不起，收回來。
創業者怎麽持續的突破個人的天花板？
當你的產品得到市場驗證以後，要不遺余力地，要竭盡所能地，要瘋狂地往前沖，速度要超過質量。
為什麽不敢拼命做呢？在速度和質量之間，一定要速度在前，假如客人不滿意，你退款了，假如出了質量問題，你彌補啊，你克服啊。但是，偉大的企業，總是在各種爭議聲中，各種崩潰危機當中，暮然回首，那人已在納斯達克敲鐘處。
所以，所謂的突破，對你們來說，就是要高速成長。這樣，真的很快你就會發現，那些畏首畏尾、左顧右盼的人，意識到的時候黃花菜已經涼了。現在所謂的天花板遠遠沒到，你的問題就是高速成長。我們就是騎著黑馬，高速成長，那匹黑馬已經變成了獨角獸，變成了白馬。▲2015年5月27日，真格基金創始人、黑馬學院名譽院長徐小平與黑馬成長營第11期100余名創始人合影留念。
版權聲明：本文口述徐小平，整理楊嬌，文章僅代表述者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。
面對中資大舉入股IC設計業，社會普遍認為這些公司股本都不大，若開放投資，技術將被掌控；但其實
該思考的問題是，如果不開放中資，IC設計業是否就會活得更好﹖三年內就不會被中國追過﹖編按：偉詮電子董事長林錫銘，曾任工研院電子所第一任策略規畫及
技術推廣組組長，以及總統府科技諮詢委員。
十年前，他協助政府做出八吋晶圓登陸「有效管制」的決定；如今，IC設計業是否開放中資入股的話題正熱，他特別撰文，以其三十六年的產業資歷，提出最理性
的思考方向及建言：最近為了該不該開放中資投資我國IC設計業，引起國人沸沸揚揚地討論。而中國紫光集團霸氣、高調、急躁的投資企圖心，也引起國人的不安
與反感，使得應該沒那麼複雜的問題，演變成民族情感甚至情緒之爭，很難冷靜討論。 筆者是IC產業三十六年經驗的老兵，幾乎參與了台灣整個IC產業的發展史，而且投入很深。故雖然現在群情沸騰，仍頂著壓力寫下本文，不論能否被接受，至少希望替歷史留下見證。
二○○一年左右，台灣IC產業走到第一個十字路口，當時爭論的是該不該開放八吋晶圓廠去中國投資。個人很慶幸參與了那美好的一戰，協助政府做出有效管制的
決策，後來政府採取非常有節制的開放政策。此一政策，把晶圓代工業留在台灣積極發展；再加上當時政府超高效率地開拓了中科與南科，讓台積與聯電將近九千億
元的投資，能在台灣落實，奠定今日台灣IC產業強勢的競爭地位。 鏡頭拉到○一年十二月二十四日平安夜。在台北市濟南路的台大校友會館，充滿耶誕夜節慶歡樂氣氛；然而角落卻有一桌客人吃著簡單餐點，認真討論著對後來八吋晶圓廠決策有相當影響力的議題。 當晚參加的有筆者和另一位IC界人士，還有時任經濟部次長陳瑞隆、陸委會副主委鄧振中，以及一位女性官員與國安會聯繫人士，相信那是一場歷史性的會議。 在那場會議前後兩、三個月，個人和幾位朋友接受政府高層及智庫多次徵詢，說明IC產業之重要性，並分析其外移重大影響。 許多重要決策人士，如總統府祕書長陳師孟、央行總裁彭淮南、行政院祕書長李應元，還有台經院團隊，或犧牲假日，或放下身段不拘場所，認真聽了我們的解說。 總統候選人、學者都反對 其實，產業發展問題，並非只有技術，更牽涉到群聚效應、就業問題、經濟發展，甚至無形國防等問題，並不是像大家想的那麼單純。 當時新竹研究機構還有學界領袖，認為只要技術領先就好，開放無妨。電腦業大老施先生，也只是站在個體經濟的角度，主張積極開放，可以想像政府受到的壓力。當時幾位重要主管官員的努力與用心，以及平民作風，至今回想還是覺得很感動，也讓人感受政府的活力。 大家都知道IC是所有電子產品最關鍵的零件，而台灣今天IC產業的影響力，在全世界可說是最重要的。IC產業不只是我國經濟發展的最大支柱，也是台灣最值得珍惜的無形國防。 然而，由於其重要性，中國正舉國家之力，大力資助發展。以目前態勢看來，中國由於是電子產業之世界工廠，已成為世界最大IC需求市場；再加上舉國資金與人力挹注，三年內IC設計產值可能超過台灣。而晶圓代工十年內還不易趕過台灣，IC封測七年或許可超越台灣。 在這個關鍵時刻，我們該如何因應中資排山倒海來叫陣要投資台灣呢 ﹖這看似一個簡單的問題，而且不管懂或不懂的人，都敢大聲發表意見。總統候選人朱立倫第一時間就跳出來，說他反對中資投資IC設計業；許多個人認識一向愛台灣的學者，也連署反對，讓贊成者噤若寒蟬。 坦白說，個人原來還不知道政府單獨對IC設計限制中資投資，那實在是一個有點奇怪的想法；最近許多學者連署反對中資投資台灣IC設計公司，也都出於同樣的邏輯。他們的思惟是，IC設計業股本普遍不大，若開放投資，很容易被入主，技術就會被掌控。 政府不投資 卻反對外資 今天的問題是，如果不開放中資，IC設計是否就會活得更好﹖IC設計三年內就不會被中國追過﹖答案顯然是令人擔心的。我們該關心的是：一、開放了，你泥中有我，我泥中有你，多少能形成利益共同體與策略聯盟，使得中國不至於祭出太多不利台灣IC設計業的政策。 二、IC設計業有中資一定持股，或許才能參與中國新一代產品之國家規格制定，如物聯網、手機、行動支付等，否則就被排除在外。相信這是台灣較為領先之設計公司目前較在意之處。兩岸並非沒有合作機會。 三、中國IC設計業由於政府大力資助，而且接近市場，再加上高階人力人多勢眾，實力已非吳下阿蒙。台灣IC設計公司應思考，如何競爭又合作才是上策。台灣有最完整、最有效率的IC產業供應鏈，以及經驗豐富的工程師與經營團隊，並非完全沒有優勢。
目前另外一個重大課題是，台灣股市太便宜了，本益比只有十多倍，中國動輒五、六十倍，這樣物美價廉的東西誰不要？政府如果擔心IC設計被買走，當務之急應
是改正錯誤政策，大幅提高我國上市公司價值；政府基金則應以行動支持，增加投資我國績優公司以及策略性產業。不應作繭自縛，不准中資投資，而自己又不投
資。 談到大幅提高台股價值，坦白說，今天台股本益比如此低落，政府要負最大責任。 股市是經濟的櫥窗，果實應為國人共享；然而目前幾乎所有的政策制度與工具都偏袒外資，使得本應為國人共享的經濟果實，悉數為外人拿走，而個人投資者獨憔悴。這許多錯誤的政策，也是造成台股本益比低落，產業容易被委屈購併的原因。此一課題，因篇幅所限，於此無法贅述。 此外，開放中資，政府如果要加一些配套措施，例如投資不能超過五○％，股東會中資不能收購委託書等，個人並不反對。雖然這些規定未必有效，但是至少可以讓國人安心，減少反對聲音。
透過合作
讓產業繼續發展至於好戲連台的日月光投資矽品案，最近加碼演出到日月光想全吃，個人認為那是企業競合策略，對台灣並不是太重要的事；但台灣本來有金牌和銅
牌（編按：目前全球封測廠市占率第一為日月光，第三為矽品），如今卻要將銅牌消滅掉，其實也並非有利。尤其對封測廠之大客戶而言，若金牌、銅牌合併了，他
們勢必要再找第二供應商。至於二、三線IC設計公司，他們將更難與獨大的日月光談生意，勢必要尋求其他封測廠合作。 台灣二線封測廠若能掌握契機，當然是好事，否則獲益最大的可能是中國封測業。此外台積電赴南京設廠一事，個人同意民進黨智庫執行長林全的看法，我們都相信台積電董事長張忠謀深思熟慮、穩健的經營決策。 總而言之，個人一貫理念是，經濟發展應以發展「實業」為主；也就是讓產業能在台灣設廠獲利、提供就業機會、繳納稅金，並形成產業聚落，厚實競爭力。而健全的資本市場，是以協助及成全產業發展為最高目標。 政府認清楚了這一點，才能使產業如魚得水，全民獲利。 目前的政府為了所謂的公平正義，對股民存有偏見，將股票市場整死了；對吸引人才之員工分紅配股，也以實價課稅，將之摧毀了。若觀念繼續不清，不從根本著手，本末倒置，將使台灣好不容易建立的全球最重要IC產業聚落，也逐漸崩解。 掌握了這些原則，就可明白，所謂開放中資投資IC設計，根本不是太重大的問題了；如何透過兩岸適度的合作，讓IC產業能繼續在台灣發展，那才是最重要的。 撰文 / 林錫銘
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=181283
不管向左走還是向右走，滴滴目前的整體估值和未來發展都會受到很大的影響。
滴滴最近的日子並不好過。蘋果巨額投資的風光還沒有過去，馬上就迎來了多事之秋。
首當其沖的是網約車的安全問題。本月4日，長沙一電競選手被滴滴司機砍傷，5月中旬，深圳一名小學女教師網約一輛滴滴出租車後，遭司機持刀搶劫並殘忍殺害。而在此之前，福建、深圳、天津等地均曝出過乘客乘車遭遇安全問題，包括司機索要好評產生糾紛、女乘客遭遇司機猥褻等事件。惡性事件頻發，滴滴遭受了來自用戶的信任危機。
其次就是政策未明下的身份尷尬。對於滴滴來說，大規模化的將非營運車輛轉化到營運的隊伍里，本身是沒用經過現行的公開政策政策支持的。因此，各地經常會出現出租車群體和滴滴群體的矛盾，昨天晚上南京江寧萬達廣場門口甚至出現了大規模的出租車司機與滴滴司機的“約架”行為。
這就造成一個尷尬的事實：滴滴的大部分車輛資源是在灰色地帶的，具有高風險。滴滴的快車、順豐車業務直接對接的就是私家車進行商業運營，而專車雖然是由全職司機駕駛的租賃車輛，但是也曾經被媒體曝光在司機招募中擅自降低準入標準，不少自帶車的司機，行駛證標註是非營運的，但是滴滴也給予了放行。
一旦政策出現搖擺，滴滴最大的依仗——車輛資源基礎就將被動搖。而這樣的擔憂正在變成事實——從西安到南京，再到滴滴開展業務的全國其他城市，對於滴滴等網約車的打擊正在公開化。
一周之前，西安的出租車司機剛剛經歷過大罷工，在高考前，南京的出租車司機也被曝出罷工抗議。各方的壓力都導致各地政府對網約車采取行動。
南京的出租車司機們收到的由公司發來的通知至少證明了以滴滴為代表的網約車公司在南京市場承受的壓力。通知提到了3點，“6月5日下午接市政府緊急會議通知：1、明確表態所有無營運證的車輛就是黑車，責成交通局會同公安局加大打擊力度，除罰款外一律扣車一個月;2、由市政府秘書長牽頭，會同交通、公安、物價、網信等部門近期約談專車平臺;3、抓緊推動全天候雙計費工作 高考期間切不可以中斷營運，非法聚集。”
可見市政府對於沒有營運證的車輛就是黑車的表態十分明確。如果按照南京市的這個標準，滴滴、uber、神州專車、易到專車等等網約車公司的車輛，基本都是黑車。滴滴到目前為止，只在上海市拿到了專車牌照。
但是去年10月上海市交通委員會給到滴滴平臺的國內首張專車平臺的資質許可證因為相關的審核標準並沒有明確，加上目前滴滴平臺下還沒有私家車或司機取得營運許可或從業資格，所以開私家車的專車司機上路依然有被抓被罰的危險。
不管是層出不窮的安全問題，還是既有出行市場力量的發難反彈，都導向了各地對於網約車政策和監管的收縮。從南京市的通知中就可以看到，對於沒有營運證的網約車基本采取的就是嚴打。約談網約車平臺，也表明了地方政府的態度。天塌下來高個子首先承受壓力，占據了網約車8成以上市場的滴滴面臨的沖擊最大。
除了安全受到質疑，品牌信賴度被動搖外，用戶體驗也受到了極大的影響。各地政府相繼的嚴打效果立竿見影。很多快車、專車司機都暫時停止了接活。滴滴方面也馬上出了應對措施，加大紅包發放力度，通過不斷激勵提高司機的積極性。具體效果如何目前還很難說，各地都有用戶反饋，不管是滴滴還是uber，叫車顯示周圍的車輛明顯減少，平時一些非高峰時段，也需要溢價叫車。
但是從目前的情勢來看，政府對於網約車監管趨勢的確是朝著越來越強發展的。一來政府不得不對越來越頻繁出現的用戶安全事故作出反應，二來隨著滴滴等網約車的跨越式發展，占據網約車市場8成以上的滴滴，其實對於整個出行行業的控制能力不斷上升，現有的出租車 等利益集團如果不在此時施壓反彈，一旦壟斷局面形成，他們的力量就無足輕重了。所以就在這個月，西安和南京的出租車們陸續進行了大規模的罷工來抗議施壓。
對於滴滴來說，在身份沒有合法化之前，這不是最艱難的困境，也不是最後一次困境。滴滴目前處於一個兩難境地。向左走向右走成了需要提前做好選擇和布局的問題。
向左走，不砍掉快車，就要積極爭取政策支持，如何讓私家車能夠參與共享出行，比如之前網友提議的，制定一個標準，每天不接超過多少單，就不屬於營運車輛，既節能環保，又限制了私家車作為營運車輛擾亂市場。但這樣一來，其實也會大大減少目前滴滴平臺的車輛配置資源，滴滴是否還能夠保住現在打下的8成網約車市場，就是兩說了。
向右走，砍掉私家車，就只能走和神州專車一樣的，全面重資產路線。為了保住估值，規範化車輛將是一個龐大的系統工程。參考目前的神州專車，不到4萬輛車子，每年的成本就要將近30億元。
而根據數據顯示，滴滴註冊用戶數突破2.5億，2015年全年訂單總量就達到14.3億，這一數字相當於美國2015年所有出租車訂單量(約8億)的近兩倍。從滴滴流出的數據，在北京，滴滴快車的日完成訂單就已超過100萬。對於滴滴來說，如果要支撐其現在的流量和需求，4萬輛車顯然遠遠不夠，那麽成本也可想而知。而且，規範化車輛後，成本增加了，用戶需要支出的費用也增加，失去價格優勢後，大部分快車用戶都是價格敏感型消費者，滴滴的未來會如何?
而且，選擇這條路其實也存在風險，按照本次南京市的標準，只要滴滴沒有營運資質，它平臺下的車輛都被歸類於黑車。那麽即使滴滴采用和神州一樣的重模式，只要一天沒牌照，還是一樣不能挺起腰發展。
不管向左走還是向右走，滴滴目前的整體估值和未來發展都會受到很大影響。
而且，無奈的是，不管是滴滴還是uber，還是任何一個網約車平臺，面對各地政府的嚴打，姿態都放得非常低。從前兩年的嚴打經歷就可以看出，滴滴和uber等平臺都在避免和政府產生直接沖突。
這也是在歐洲、英國等國經歷被查被禁的uber的做法。Uber在法國采取的做法並不是先去爭取政治支持，取得運營資格，而是先砸錢默默的發展起來，讓消費者和民意為自己代言，一旦消費者適應了網約車的便利和實惠，即使政府要封禁，民意壓力也會成為政策需要平衡考慮的要素。在多個歐洲國家碰壁之後，uber也在尋求更多的政治支持，雇傭了不少政府關系專家，為自己爭取合法地位。
這些方面滴滴其實也一直在做。滴滴從合並之後，經歷了高頻率的大額融資，合並不到半年時間，滴滴再次融資30億美元，加上新一輪蘋果的10億美元融資，滴滴手握著充足的彈藥。這些融資並不是因為滴滴的資金緊張，而是需要更好的支持新業務拓展，易觀智庫分析師張旭分析認為，滴滴可能並不指望這些新拓展的二三線城市能帶來盈利，更多是為了公益性和社會影響力。
在政府關系層面，滴滴經歷了這麽多輪的投資，和國內各大投資機構和BAT巨頭們都已經脫離不開關系，背後的支持者甚眾，站在同一戰線的力量不小。但同時，它的敵人也不少。所以滴滴目前也在通過強調自身的安全建設，公益付出來增加社會影響力，為自己增加籌碼。
在一切未塵埃落定之前，滴滴需要做一切能夠做的努力。
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