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經歷了若干個行業周期的中國遠洋， 為何至今仍是靠天吃飯， 任由巨虧頻頻 ◎ 本刊記者 劉冉 ? 吳靜 文liuran.blog.caixin.com｜wujing.blog.caixin.com 連續兩年巨虧的中國遠洋控股股份有限公司（601919.SH，01919.HK，下稱中國遠洋）即將被打上“*ST” ，如果2013年繼續 虧損，2007年上市的中國遠洋將戴著 A 股虧損王的帽子，不得不暫行退市。

禍不單行，中國遠洋僅有的兩家能保持盈利的下屬子公司中，有一家正深陷于一起與中國銀行的鋼貿糾紛案，或面臨巨額索賠。一位知情人告訴財新記者，中國遠洋下屬公司中國遠洋物流有限公司（下稱中國遠洋物流）近期涉及了一起整體規模約幾十億元的鋼貿糾紛 案件，如果官司敗訴，中國遠洋有可能將賠償原告數億元的經濟損失。但中國遠洋官方稱涉案金額不足億元。

從表面上看，中國遠洋的母公司——中國遠洋運輸（集團）公司（下稱中國遠洋集團）仍是中國的旗艦式央企之一。

據其官網顯示，截至2011年底，中國遠洋集團總資產約3200億元，另有1000億元左右的現金，1000億元左右的固定資產，負債約1800億元。中國遠洋集團擁有和經營近800艘現代化商船，5500多萬載重噸，年貨運量超4億噸，遠洋航線覆蓋全球160多個國家和地區的1500多個港口，船隊規模位居中國第一、世界第二。集裝箱船隊規模在國內排名第一、世界排名第四，專業雜貨、多用途和特種運輸船隊綜合實力居世界前列，也是擁有世界超級油輪的船隊之一。中國遠洋集團在全球範圍內投資經營著32個碼頭，總泊位達157個，根據德魯里航運咨詢（Drewry）最新統計，中國遠洋所屬中國遠洋太平洋的集裝箱碼頭吞吐量繼續保持全球第五。

但在這份顯赫背景下，中國遠洋近年來業績卻劇烈起伏，以危如累卵形容並不為過。中國遠洋集團持有中國遠洋約52% 的股份，中國遠洋是集團最重要的上市公司平台，集合了四大板塊近90% 的業務，截至2012年9月底，中國遠洋的總資產近1600億元。2008年中國遠洋盈利175.3億元，2009年受金融危機影響，巨虧75.41億元。2010年中國遠洋恢複盈利67.6億元。但2011年隨即報虧104.49億元。2012年前三季度的虧損又達到65億元，全年虧損預計將再度接近百億元。中國遠洋的公告將虧損原因歸咎于國際航運業供求失衡、幹散貨航運市場持續低迷，燃油及相關成本則居高不下等市場環境因素。

如果波羅的海指數（BDI）回不到2000點以上，中國遠洋2013年仍將面臨巨虧。雖然中國遠洋和中遠集團尚有近900億元現金和市值200多億元的對外投資在手，但如何拯救上市公司仍是個大問題。如果集團不能及時把幹散貨業務從上市公司挪出，或順利出售大筆資產，中國遠洋退市將成為大概率事件。但將虧損業務賣給集團，有違背2007年中國遠洋整體上市的公開承諾之嫌。

財新記者獲知，中國遠洋持股約42.7% 的中國遠洋太平洋有意悉數出售所持有約21% 的中集集團（000039.

SZ，02039.HK）股權，相關股權目前市值近70多億港元。投行中金公司、中銀國際介入，包括弘毅等 PE 表示了興趣。目前弘毅已經持有中集集團 H股約5% 的股份。如果順利出售，扣除成本，能為中國遠洋增加約20億元的一次性非經營性收益。

“中國遠洋的巨虧，虧在景氣好時被沖昏頭腦的擴張，背後是個別人的巨大利益 ；虧在缺乏長期戰略，沒有對沖周期性風險的準備。多少個周期過去了，還是看天吃飯。 ”知情人士如此分析。

禍不單行

知情人士透露，預計2012年中國遠洋的虧損額度再度接近百億元。

2013年1月25日，中國遠洋發佈預虧公告，稱2012年大幅虧損，公司可能被實施退市風險警示。按2012年7月的《股票上市規則》 ，由於連續兩年虧損，2013年中國遠洋將被冠以 *ST。如果還不能扭虧，即連續三年虧損，中國遠洋將被暫停上市 ；如果連續四年虧損，將在2015年被終止上市。

一位航運分析師向財新記者分析，2012年中國遠洋前三個季度虧損64.03 億元，預計全年虧損應在80多億元。如果超過90億元，說明管理層對未來的計提撥備會計處理偏謹慎，為2013年做了巨額撥備。這種特殊的會計處理，對公司的利潤影響較大，需經過證監會、財政部會計司允許。換言之，這說明中國遠洋仍不看好2013年的幹散貨市場。

中國遠洋的最大虧損來自幹散貨業務。 “對於自有船，全行業在 BDI 達到2000-2500點才可盈虧平衡；租入船還要再高。這是行業里的基本共識。 ”多位分析師向財新記者表示。中國遠洋公告稱，BDI2012年平均值為920點，較2011年平均值1549點下跌40.6%。業界預期，2013年的 BDI 與2012年將不相上下，仍在1000點左右。集裝箱業務方面，分析師也表示，隨著北美經濟的複蘇，2013年太平洋航線盈利能力的改善會比亞歐航線略強，但整體來看，2013 年兩大航線對比去年不會有大的變化。

由此可見，如無特殊資本運作事項，單靠主營業務，即使被允許利用會計政策調節利潤，中國遠洋2013年虧損仍然是大概率事件。

對比同業，無論是國際同行馬士基、東方海外（00316.HK）還是中海集團等，都沒有中國遠洋虧得如此驚心動魄。

這些公司贏在業務結構各有不同，馬士基是集運外還有石油等業務，早就擺脫 虧損；東方海外主要是集裝箱業務，目前虧損很小。中海集團旗下兩家上市公司，資產規模共1200億元，被公認與中國遠洋最具備可比性。其中，中海集運601866.SH）採取集裝箱售後返租，目前轉為盈利；同為幹散貨業務的中海發展（600026.SH）依靠相對強勁的內貿 業務，2012年已經基本扭虧。令業界奇怪的是，中國遠洋為何如此巨虧，為何為不能逆周期調整業務結構早做安排？

而且中國遠洋為什麼不能服務寶鋼這樣的本土大客戶？

一位造船業的央企高管表示，該公司成立之初，一度將中國遠洋的發展規劃奉為模板。當時的中遠集團提出發展大物流的理念，即除了航運，還積極拓展碼頭、貨運、物流業務，不僅可以抵抗周期，並提供全面服務。但2004年航運和造船市場開始火爆，中國遠洋逐漸放棄了這一戰略，激進押寶航運和造船。

在他看來，中國遠洋急於掙快錢，放棄了原本可以做成行業老大的大物流戰略，才造成今天的慘況。他認為，現中國遠洋下一步的戰略布局非常重要，否則只能從一個泥潭走到另一個泥潭。

中國遠洋面臨的麻煩還不僅止于此。關於前述中遠物流身陷的鋼貿案，中遠物流辦公室主任姬文山向財新記者證實，中遠物流下屬的中遠供應鏈管理有限公司與中國銀行南通分行確有一起業務糾紛，目前雙方已進入法院審理階段。 “因為涉及到上市公司信息披露，近日我方律師團正在和法院加緊溝通。南通中行在起訴我們之前，第一被告是另外一家公司，我們只提供倉儲和監管服務，從法律的角度講，它上一個案件還沒有結，南通中行沒有權利對我們提起訴訟。我們主張法院駁回原告對我們的起訴。 ”關於具體涉案金額，姬文山以信息披露規範為由不肯透露，但他否認“數十億”的說法。中國遠洋新聞發言人則堅稱“涉案金額不足億元” 。

據中國遠洋2011年年報，中國遠洋物流2011年實現淨利潤為6.02億元。這是目前除碼頭業務外，中國遠洋旗下惟一盈利的一塊資產。

深陷泥沼

中國遠洋擁有世界第一的幹散貨船隊，這是其當下最大的包袱。

一位航運分析師向財新記者估算，中國遠洋集裝箱板塊全年虧損約15億元以上；物流及碼頭盈利不到20億元 ；幹散貨虧損額預計80億 -100億元。根據2012年三季報，中國遠洋幹散貨船舶運力合計337艘，其中自有船220艘，租入船117艘，據此估算至少30億元的虧損 由高租金租入船而來。

高租金租入船究竟給中國遠洋造成多少損失，投資者無從得知。 “因為公司披露信息不全。 ”上述分析師表示，中國遠洋需要繼續降低租入船的比例。

這至今仍在品嘗的惡果，來自行業景氣頂點的2007年到2008年。現在看來，中國遠洋當時犯下重大錯誤。2007 年時，中國遠洋計劃要增加400多條船，融資額過千億元。到了2008年9月後，以雷曼倒台為標誌的歐美金融危機全面爆發，但當時航運市場還沒下來，雖然中國遠洋集團內部已經提出應該降杠杆甚至賣船，但是高層決策太慢，還是簽下200多條的高價船訂單，再加上中國遠洋的自建船基本建在高位，通過融資租賃等增加了很多杠杆，負擔沉重。

“雖然大家明知市場的泡沫隨時會破，但當時相關人士多有利益在其中，根本停不下來。 ”中國遠洋內部人士稱。

到目前為止，高租金租入船合同還未全部到期，給中國遠洋帶來巨額損失。

中國遠洋有關人士向財新記者坦承， “我們的船隊結構不夠合理，自有船和租入船比例還需調整。業務結構也存在不合理的地方，缺乏互補產業對航運周期的對沖。 ”他並稱，近幾年來一直在通過多種渠道和方式，不斷調整優化租入船結構，努力降低租入船成本。

業內人士認為，中國遠洋類似的窘況以前也發生過， “上個世紀90年代初的時候已經有過教訓了，2007到2008年是重蹈覆轍” 。他並提醒，中國遠洋現在面臨船齡老化，無論汙染還是運營成本，新船都要低很多。但目前在市場低位，中國遠洋面臨巨虧，不敢擴張更換新船。即使市場轉好，船隊的運營成本也會很高，而且很容易被淘汰。到市場高點的時候，說不定又會重複以前的錯誤，高位擴張。

一位分析師表示，這個行業過去300年來都是這樣起起伏伏，低潮時需要大量的公司破產退出，才能恢複生機。

現在就是沒有人破產，產能依然過剩。

“那就幹熬著，看誰能熬過誰。 ”

重返 FFA

行業周期性向下波動，但中國遠洋已經喪失了套期保值的機會。

中國遠洋在2011年年報中稱，2011 年所屬幹散貨船公司持有的遠期運費協議（FFA） ，已于年度內結算完畢。

2012年業績巨虧與 FFA 的失誤操作無關。但當時對市場判斷失誤貽害至今。

FFA 即 遠 期 運 費協議（Forward Freight Agreements） ，是一種場外交易的遠期合約。協議規定了具體的航線、價格、數量、價格日期、交割價格計算方法等，雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據BDI價格與合同約定價格的運費或租金差額。國際幹散貨航運市場變動較大，給航運企業把握市場、穩健操作帶來很大的難度，同時船舶租金與 COA（包運合同）價格嚴重背離，FFA 可為航運企業規避市場波動風險發揮重要作用。

簡而言之，FFA 的目的應是套期保值，對沖風險，鎖定利潤。但中國遠洋的實際操作中，並非如此。

知情人透露，在2007年市場好時，中國遠洋在簽下200多條高租金船的同時，按 BDI10000點看多市場，購入大量 FFA合同，完全是同向操作。

當時負責FFA具體操作的為中國遠洋運輸部。金融危機爆發後，BDI 指數一路暴跌、FFA 市場遭遇拋售狂潮，深陷泥潭的高盛、摩根士坦利等大投行和金融機構紛紛撤離FFA市場，加深了人們對 FFA 的拋售恐慌。2008年，FFA 給中國遠洋釀下41.2億元巨虧。

國資委一度叫停了央企們名不符實的“套期保值” ，包括中國遠洋。

近日，中國遠洋董秘郭華偉告訴財 新記者，主管部門已批准中國遠洋繼續 利用FFA等套期保值工具來防範市場風險，目前公司正研究制定具體方案。

一位2008年曾就 FFA 業務與中國遠洋有過接觸的國際投行人士稱 ：衍生品本來是風險管理工具，前提是能管理好敞口風險、道德風險。前者需要專業技能，後者需要完善的公司治理結構。

而中國遠洋的投資決策機制明顯存在嚴重問題，這是國企病，不改革很難治癒。

他感嘆，像中國遠洋這樣的國企，一則缺乏長期規劃，現行機制下，一把手容易寅吃卯糧，注重短期利益 ；二來人才匱乏。雖然中遠在央企中已經算較為國際化，但行政作風嚴重， “即便招聘大批教育背景良好的專業人才，也會在領導為上、裙帶關係的體制下逐漸變異，喪失對市場的客觀把握能力和進取心。 ”短期而言，國資委對央企投資海外金融衍生品有嚴格的限制，近年來運費、油價、匯率的波動較大，若沒有金融交易工具的保護，等於是坐等虧損。

扭虧何術

面對中國遠洋可能退市的窘狀，2月3日，北京問天律師事務所律師張遠忠以“中國遠洋小股東”的身份召集小股東授權，準備發起提案，要求罷免63歲的中國遠洋集團和中國遠洋的董事長魏家福。

張遠忠稱，在2008年下半年航運市場價格高得離譜的背景下，中國遠洋的管理者對形勢判斷出現錯誤，在自營船隊、租入船隊以及 FFA 三塊業務上均大舉做多，導致其現在一蹶不振。張遠 忠對財新記者表示，三塊業務的投資冒進，至少說明公司的投資決策機制“一言堂” ，缺少有效制約， “魏家福是法人代表，作為第一責任人難辭其咎” 。

對此，中國遠洋方面僅表示，充分尊重股東表達自己意願的權利，但目前的關鍵是提振投資者的信心。

“魏家福一定不會讓中國遠洋在自己的任期內退市。 ”一位航運國企高管對財新記者表示。

中國遠洋正在用各種辦法降低自己的財務成本，比如，三個月內連發三次美元債券，最近一次為2013年首期十年期美元債券，價格為 T+225（即同期美國國債利率加225個基點） ，遠低於國內融資成本。一位接近交易的人士透露，融資規模5億 -10億美元，因有中國銀行提供擔保，穆迪仍給了 A1評級。2013 年1月31日，中國遠洋子公司中遠太平洋剛剛完成3億美元債券的發行，中遠太平洋投關部主任陳彬對財新記者解釋，此舉“是因一筆長期貸款到期” 。

2012年12月4日，中國遠洋在中銀國際的幫助下，完成了10億美元的債券發行。

接近交易的人士向財新記者表示，由於連年虧損，中國遠洋依靠 A 股市場增發融資已無可能，且發行債券規模已達淨資產的40%，在國內發行債券已無空間。2011年末，其資產負債率由年初的58.8%提高9.3個百分點至68.1%。

財新記者獲得的一份國有銀行對於中國遠洋集團的內部報告顯示，受航運市場景氣度影響，若航運市場持續低迷，虧損繼續擴大，中國遠洋集團償債能力將受到重大影響，建議銀行授信總量較上年有所壓縮，重點支持優質項目貸款、貿易融資、保函等業務。

2013年在行業景氣度不會發生巨變的情況下，中國遠洋將如何扭虧？

最樂觀的看法認為，如果2013年中國遠洋自有船的虧損控制在20億元以內，整體就有望盈利。中金公司航運業分析師聶迪中認為，中國遠洋集運2013 年有望微利；物流及碼頭等非航業務可貢獻近20億元的利潤 ；散貨船隊的租入船，已在2012年按 BDI1000點進行了虧損合同預計負債撥備，2013年租入船在會計上有可能不虧損。

對這一看法，業界存在嚴重分歧。

申銀萬國航運業分析師張西林預測，中國遠洋2013年仍將虧損65.5億元。

他認為，在預計2013年 BDI 波動均值區間為1000-1500的前提下，預計負債成本以20%-30%的速度下降，此項僅能為公司減少虧損約20億元。

魏家福多次在公開場合呼籲國家對航運企業展開救助。一位航運業分析師認為，獲批的可能性並不大。

變賣資產獲得一次性收益，是常見的扭虧方式。2012年中報顯示，中國遠洋持有中集集團、交通銀行、鹽湖股份等11家上市公司股權資產50.63億元，同時持有江蘇銀行、廣發銀行、中國遠洋財務公司三家非上市金融企業股權7.85億元，合計約為58.48億元，其中絕大部分為中集集團的股權。目前，中國遠洋決定轉讓這筆中集集團股權。

中國遠洋集團和中國遠洋還有近900億元現金在手。中國遠洋集團下屬中遠（香港）集團目前有超過30億美元的現金資產，中國遠洋在中國銀行有超過600億元的存款。但魏家福曾表示，中遠的日常運營資金就需要600億元。

公開資料顯示，中遠集團目前持有13.41億股招商銀行（600036.SH，03968.HK）股票，占6.22%；持有招商證券（600999.SH）5.06億股，占10.22%；中遠 ( 香港 ) 集團通過全資子公司 Bauhinia 97 Limited 持有創興銀行（01111.HK）8700萬股，占20%。截至2月19日，上述可變現資產合計市值已超過250億元（近40億美元）。

分析師表示，將幹散貨等虧損資產 賣給中遠集團，也能成為扭虧方式。但2007年中遠集團曾承諾資產整體上市，如果將幹散貨業務從上市公司挪出，這本身違反了上市承諾。于中遠集團而言，不過是左右兜的遊戲，算不上真的扭虧。

“只要不出事，上市公司退不退市，國資委沒那麼在乎。 ”一位央企負責人告訴財新記者。今年， ST長油 （600087. SH）可能將成為第一家因連續虧損而暫停上市的航運類央企。

本刊記者楊璐、 于寧對此文亦有貢獻

大國企病加上投機失誤，多年虧損與內部腐敗並存，中遠困境背後有原因◎ 本刊記者 劉冉 文liuran.blog.caixin.com 虧損經年，內部腐敗案不斷被揭開，但不過是冰山一角，這就是中國遠洋運輸（集團）總公司（下稱中遠集團）——2007年曾擁有世界最大船隊、卻隨即為之付出慘痛代價的中國國企。

中 國 遠 洋 控 股 股 份 有 限 公 司（601919.SH/01919.HK，下稱中遠）8月29日晚發佈2013上半年業績報告，中遠上半年歸屬母公司淨虧損約9.9億元，虧損同比收窄80%，二季度單季盈利10 億元，環比一季度 -19.9億元扭虧為盈。

比起過去兩年連續虧損百億元的局面，中遠2013年中期扭虧為盈的主要原因，並非公司主營業務出現逆轉，而是來自一次性的非經營性收入，集中處置了中集集團和中遠物流的股權，一舉獲 得48.9億元的稅前處置收益。

中遠是中遠集團最重要的上市公司 平 台， 占90% 的 業 務， 因2011年、2012年虧損104.49億元、95.6億元，交易代碼已被改為 *ST遠洋。如果今年還不能扭虧，中遠將被暫停上市。

中遠同期的主營業務仍虧損47.6億元，顯示中遠的基本面並無好轉。同期波羅的海幹散貨指數（Baltic Dry Index，下稱 BDI）略有上浮，仍在1250點一線徘徊，距離中遠達到盈虧平衡的2500點尚遠。而在2007年 -2008年在 BDI過萬點時，中遠集團簽下的大量高租金船合同，恰是拖累中遠連年虧損 高達百億元的重要原因。同期中遠的國際、國內同行，如馬士基或中海，主營業務均沒有虧得這麼慘烈。

當年為何簽下那麼多的高租金船合同，究竟完全是宏觀判斷失誤，還是烈火烹油背後，其實另有緣由？

財新記者多渠道獲悉，中遠集團下屬二級公司大連遠洋運輸有限公司（下稱大連遠洋）原總經理孟慶林于7月12 日被紀檢部門帶走調查，此前大連遠洋全資子公司大連遠昌船務有限公司（下稱大連遠昌）原總經理高福生已被查。

兩人涉及高租金散貨船腐敗案。

近年來，中遠已有多位地方大員被查出貪腐案，令中遠集團上下十分緊張，究竟案件最終會查到什麼程度、什麼層面？

8月27日，大連遠洋企業文化部部長運慶昌確認“孟慶林確被帶走調查” ，但表示 “其餘情況不清楚” 。8月30日中遠上半年業績發佈會上，中遠集團董事長、中國遠洋董事長馬澤華以司法機關介入為由，未介紹案情，僅表示， “中遠集團旗下非上市公司最近是出現些問題，有關人員正在接受調查。 ”

大連遠洋東窗事發

大連遠洋是中遠集團旗下惟一以液體散貨運輸為主的專業化運輸公司，專營石油運輸，不在集團的上市公司資產中，也處於虧損狀態。

大連遠昌為中遠集團的孫公司，專門從事港內油輪運輸、幹散貨運輸、船舶租賃、船舶代管及代理服務等。大連遠洋旗下像大連遠昌這樣的陸上企業有12家之多，涉足房地產、勞務外派、船舶供應、物業管理、客貨運輸、貨代、教育培訓等多個領域。 “這些公司都在應該清理之列，保留下來就相當于留著小金庫。 ”知情人士表示。

在上市之前，中遠就想將大連遠洋併入上市公司資產中，上市後也有收購大連遠洋的計劃，但受制于大連遠洋複雜的資產結構，尤其是大連遠昌這類非主營業務公司太多，難以清理以及尚未盈利，一直沒有裝入上市公司。

此次大連遠洋案的起因是大連遠昌原總經理高福生涉嫌利用職務之便，違規簽下數艘高租金散貨船合同，開展相關業務非法獲利，經人舉報，被檢察院帶走調查。

相關部門在調查此案過程中，確定與大連遠昌違規操作散貨船租賃合同的公司負責人，正是大連遠洋原總經理孟慶林的女婿，並由此牽出孟慶林本人。

“孟慶林是老遠洋人，在位時相當于中遠集團的部門長，屬於集團中層幹部。 ”該知情人士透露，今年1月6日大連遠洋召開領導班子調整大會，孟慶林正式卸任。時任集團董事長的魏家福、總經理馬澤華到會宣佈人事調整， “當時，集團領導們對孟慶林在大連遠洋任職期間，對於中遠油輪船隊的高速發展所做的貢獻，給予充分肯定” 。

但他也透露，孟慶林在退休前就已在外私下成立了自己的公司，這在集團內部是被明令禁止的， “但集團上下對這種情況都睜只眼閉只眼。 ”該人士稱，孟慶林在年初退休後全職經營自己的公司，依靠在大連遠洋的關係獲取業務，收益不菲。他透露，孟在位期間作風行事高調，退休後未及時收斂，得罪了不少人，這次被查處是因被人舉報。

另一位大連遠洋人士則稱孟慶林任人惟親， “大連遠昌的高福生原本不是中遠的，是孟慶林硬拉進來，並當上了遠昌的總經理。兩個人關係火熱，不是正常的上下級關係，是鐵哥們兒。 ”公開資料顯示，孟慶林1952年8月26日出生，天津人，1986年加入中遠集團，曾任天津遠洋運輸公司調度室主任、航運處處長、副總經理，中遠南美公司總經理。2001年7月任大連遠洋運輸公司總經理，至2013年1月7日退休。

一位中遠集團人士稱，目前中遠內 部利用職務之便尋求經濟利益的案件，已經形成團體化運作的腐敗窩案， “一名領導貪腐絕不可能只限于一個人” 。

目前，現在尚不確定有關案件會涉及中遠哪些人士。

今年7月1日，63歲的中遠集團原董事長魏家福因年齡問題正式退休，1953 年1月出生的中遠集團原總經理馬澤華接任董事長兼黨組書記，集團原副總經理、紀檢組長李雲鵬擔任集團總經理。

大連遠洋人士告訴財新記者，自7月末媒體曝出孟慶林被帶走調查一事（相關報道見財新網7月29日《中遠二級公司前高管被調查》 ）之後，大連遠洋內部才予以通報，但是並沒有公佈其他信息，僅僅強調任何人不得向外透露該事件。

內部機制缺乏制衡

中遠集團有“廣大上青天”五大主要分公司，其中青島、廣州、大連三家均發生了負責人腐敗案。

2011年，青島遠洋運輸有限公司（下稱青島遠洋）原副總經理宋軍被控涉嫌貪汙、受賄和妨害作證三項罪名，涉及37套房產及700多萬美元的非法所得；2012年，廣州遠洋運輸公司（下稱廣州遠洋）原總經理徐惠興被控受賄240余萬元。

大連遠洋孟慶林案被認為與青島遠 洋宋軍案有許多相似之處。

青島遠洋一案中，宋軍從2006年10月到2008年6月間，與台灣海運公司老闆鄧某“共同投資合作買賣、租賃”了三艘船舶，獲投資款、租金利息差、賣船利潤以及保證金、傭金共計1180多萬美元，私自存放在鄧某提供的香港東方匯理銀行 Prudence 公司賬戶中。2007 年4月至9月間，宋軍經過一系列繁瑣的轉移，將該賬戶中的606.5萬美元兌換 成4620.24萬元人民幣，轉入其指定的賬戶。

一位大連航運業人士分析，這類租船腐敗案比較容易操作，一般都是在看似合理的業務中摻雜私人利益。

知情人士透露，大連遠洋在租船活動中，通過孟慶林自己的私營公司擔當中介，中介公司和大連遠昌簽訂服務協議後，去市場上找船提供給大連遠昌，差價、傭金穩穩下袋。

一位航運公司人士向財新記者介紹，這類出處可疑的中介公司有三部分利潤：高于市場價的租金、中介費用和其他費用。

船舶租金以天報價，隨時波動。以一艘載重17萬噸的好望角型特大幹散貨船為例，日租金從1萬美元到10萬美元波動。在航運市場好的時候，用船企業對租金不敏感，以高于市場價幾百美元或上千美元報價，一年下來所獲不菲。

中介費用更是旱澇保收。一般中介公司可以獲得租船合約總額的1.25%，如果承租人和出租人雙方各有一家中介公司，中介費即是合約價值的2.5%，一份合同的金額少則幾十萬美元，多則上千萬美元，有些有私心的航運公司業務員會故意多安排一家中介公司以賺取中介費。此外，船員、維修等費用也是不小的開支，如果在合同中劃撥給承租人，出租人也將省下一大筆錢。

一位中遠集團人士向財新記者介紹，業務員根據船型需求尋找合適船舶，並審核船舶資料，經過詢價、報價、還價後雙方確定價格並擬定合同條款，最後的結果由租船處長確認，大額合同由運輸部經理甚至公司領導人決策。

這位人士解釋說，船舶租賃價格與股票一樣，分分秒秒都在變化。業務員每天要確認大量的天價合同，雖然合同上有些可能需要公司法人代表簽字，但大部分是授權給運輸部部長或者租船處處長就可以簽。在這種情況下， “如果部門領導和業務員之間串通起來造假，非常容易得逞” 。

一位中遠集團人士表示，不僅僅是租船，凡是成本控制單位都有這個問題，如船的理賠保險、修船、定備件、加油等各個環節，都存在大量的放水、讓利等行為，到底哪些是合理的商業行為，哪些是腐敗，如果沒有一整套專業的約束機制，很難判斷。

一位航運公司高管表示，腐敗的根本原因在於國有企業的制度缺陷，無人真正心疼，加上管理中缺乏制衡機制，業務流程設計不夠科學，存在很多權力的集中點。

一位中遠高管表示，以往這類案件發生時， “孟慶林們”會趕緊利用手中的權力把服務公司買過來，這樣租賃關 系就是變成給下屬公司派任務。 “但這次的問題是，孟慶林下台了。 ”

天量高租金合約

中遠正泥潭深陷。

中遠集團是中國的旗艦式央企之一，資產總額超過3300億元，海外資產 和收入超過總量的半數以上。

目前，中遠集團在境內外控股中國遠洋、中遠太平洋（01199.HK） 、中遠國際（00517.HK） 、中遠投資（COSC.

SI） 、中遠航運（600428.SH）五家上市公司，並參股招商銀行（600036.

SH/03968.HK） 、 招 商 證 券（600999.

SH）等多家上市公司。

中金公司航運業分析師聶迪中表示，中遠現存的兩大主營業務中，上半年散貨淨虧損約18.2億元，剔除租入船虧損合同撥備回撥的淨影響6.7億元後，板塊主業虧損約24.9億元，同比收窄29%；集運淨虧損22.4億元，同比擴大32%。預計今明兩年兩大業務盈利的難度仍然較大。

聶迪中表示，幹散貨業務的減虧主要得益于租入船隊的退租，該項措施節省租金成本約9億元。

長江證券航運業分析師韓軼超表示，中遠于2012年底計提了13.72億元幹散貨虧損合同撥備，在2013年上半年回撥10.72億元，上半年新計提幹散貨虧損合同撥備4.03億元，並且預計兩大主營業務仍深陷虧損泥沼。

中遠的公告將虧損歸咎于國際航運業供求失衡、幹散貨航運市場持續低迷，燃油及相關成本居高不下等市場環境因素。但接近中遠的人士表示，上述原因只是表象，虧損的症結在於其2007年、2008年簽下的大量高租金散貨船合約。

中國遠洋2007年年報顯示：為適應市場需求快速增長的需要，中國遠洋繼續積極推進運力升級，于2007年訂造、訂租37艘各型集裝箱船舶，這些船舶于2009年至2012年之間交付。截至2007 年底，公司持有56艘集裝箱船舶訂單。

截至2007年底，公司船隊經營集裝箱船舶144艘，較2006年底增加9%；經營幹散貨船舶共有419艘，其中自有船202艘，平均船齡14.6年； 租入船217艘。

一位航運公司高管表示， “2007年時，中遠幹散貨船隊規模在世界上已是最大的，中遠想要對市場施加更大的影響，追求更穩定的回報，僅通過造船、買船來不及，提出了從擁有船向控制船發展的思路，核心就是要控制船。控制船就是要租進來一部分，以此保證可用的船隊規模。 ”該人士介紹。

“這種戰略思路有其道理，關鍵是租入船要達到什麼樣的比例。 ”他說，一般情況下，航運公司應當以自有船為主、租入船為輔，當自有船滿足不了履行合同的需要時，通過租船來拾遺補闕。 “租入船規模大於自有船規模顯然過於激進。 ”截至2008年底，中遠租入船233條，自有船210條。

這位人士認為，擴大租入船會造成自有船隊的老化和萎縮。自有船應該是航運公司的根本和核心。自有船的總成本要比租入船穩定，一條船從造好到報廢有25年，每年的折舊可控，此外自有船可以保留船員隊伍，尤其是知識力量和技術系統。 “沒有這些不就變成皮包公司了嗎？”他說。

控制還是競爭

中遠的天量高租金合約，並非簡單的判斷失誤， “當時中遠在租船問題上有很強的投機心理。 ”有航運公司高管表示。

“2007年，中遠希望在市場便宜時租進來一大批船，等市場走高時，中遠再轉租給其他公司，在中間賺取差價。

這種思想本身就有問題， ”他表示， “這是小船隊的做法。中遠這麼大，不做好主營業務，卻去炒船，風險太大了。 ”至於租入船的比例，業內人士表示應該根據手里掌握的市場份額和合同隨時進行調整，如果租進來的規模很大，在市場走低時應該馬上退掉。

“中遠在租船合同上缺少整體設計和把控，造成租的船在市場不好時很難退掉。 ”這位航運公司高管表示。

一位中遠集團人士介紹，在包括租船在內的各類合同風險審核上，中遠有完整的規章制度和業務流程，但實際情況中很難按照流程去做，並稱權力最大的就是具體業務員，領導審批只畫圈。

租船合同完全是契約自由，博弈的根本因素是市場供需，條款上的內容都差不多，主要差異就表現在運價上。

“我們經常會在合同上看見：該條款參照哪一年哪一份合同，翻出那份合同又看到：參照哪一年哪一份合同，實際上這份合同就是沒有談。 ”一位曾參與中遠租船合同糾紛案件的律師表示，在考慮當前的運價時，對合同條款要非常熟悉，儘量爭取對自己有利的條款，不能依賴于以前的條款。

中遠對市場的判斷也存在嚴重失誤。2007年和2008年時，BDI 指數上沖萬點，中遠判斷市場還會繼續上漲，因此簽下200多條幹散貨船的中長期租入合同。不過市場很快反轉，現在中遠的租入船每天依然要付出大量租金，但從貨主手中獲得的運價遠低於租金，很多船甚至無貨可運。

多位不願透露姓名的中遠人士對財 新記者表示，中遠應該對經營戰略進行反思，要不要 “控制船” ，如何決策，如何風控。

在8月30日舉行的業績發佈會上，馬澤華表示， “我們不否認在風險控制和擴張方面存在的問題。 ”中遠在市場的競爭力不強。一位貨代經理表示，8月他有批貨要從大連運到印度艾哈邁達巴德， “我訂的是印度國航。因為中遠實在太貴了，印度國航一個集裝箱是1050美元，中遠要1700多美元，比印度國航貴六七百美元。 ”他另舉例，同樣是大連去日本，包括中海集運在內的市場價格在100美元左右，中遠的價格要200美元。

“中遠現在還是國企那一套， ”另一位貨運經理表示， “中遠從來不出來拜訪客戶，認為自己很牛。用中遠，提貨出現一點問題，都不願意給解決，沒有一點服務意識。 ”中遠集團內部人士承認中遠機構設置臃腫， “黨政工團部門層層對應，越搞越龐大” 。而據財新記者調查，中遠內部管理費用高企，即使虧損時期，管理層的頭等艙、星級酒店、出國考察等方面常有超標，但公司內部要求普通員工嚴苛，比如雙面複印等。另外，一線人員的工資待遇、晉升制度照比馬士基等外企都差很多。同在廣州上班，馬士基的新加坡籍油漆塗裝工程師工資為 每小時120美元，中遠的工程師一個月8000元。 “我們一個月的工資，人家一天就幹回來了。大家只能想著撈外快。 ”中遠內部的一位工程師說。

中遠巨虧下的備註越來越多，案情越來越離奇，目前浮出水面的還並非全部謎底◎ 財新記者 劉冉 文liuran.blog.caixin.com 中遠連環案內幕連連。6月9日，據中央紀委監察部網站消息，近日，國務院國資委紀委、駐委監察局對央企中國遠洋運輸（集團）總公司（下稱中遠集團）原黨組成員、副總經理徐敏傑涉嫌嚴重違紀違法問題 進行了立案調查。經查，徐敏傑利用職務之便，違規報銷個人費用，其行為已構成嚴重違紀違法，依據《中國共產黨紀律處分條例》等有關規定，經國務院、國資委紀委研究並報國資委黨委批准，決定給予徐敏傑開除黨籍處分。其涉嫌犯罪問題及線索已移送司法機關依法處理。

中紀委並未公佈其涉案金額。據財新記者瞭解，該案定為違規報銷個人費用的部分僅100多萬元，主要為其夫人出國整容、購物等費用。

相關人士分析認為，一般央企領導 的涉案金額都是在檢察機關起訴時才會披露，目前中紀委對徐敏傑的公告僅是定性，還不是最終罪名。 「違規報銷只是手段。如果定罪，當是貪汙罪。 」同時他表示，在中遠系統，徐敏傑這個集團副總級別的報銷通常會將發票轉交給集團辦公室，辦公室主任簽字後還要轉給財務總監簽字， 「此案說明一整套的內部財務機制都失靈了」 。

中遠其他管理層是否有「違規報銷」的情況已不得而知。2011年審計署曾在其官網發佈一份「中國遠洋運輸（集團）總公司2009年度財務收支審計結果」 ，審計結果指出，中遠集團存在部分經營決策不規範、內部管理不到位等問題。

比如在2007年至2009年，中遠集團在已知京華高爾夫球場項目用地是採取以租代徵方式取得的情況下，投入11021.8 萬元收購併改建高爾夫球場，每年經營虧損約700萬元。

據2013年11月中旬《中國經營報》報導，徐敏傑貪汙受賄案涉及38套房產，900萬美元現金。據知情人士告訴財新記者，經調查確實發現徐敏傑美元資產 超過千萬美元，但徐敏傑拿出瑞士相關銀行出具的證明，表示這些存款全部由其合法投資收益所得。公開資料顯示，2010年徐敏傑的年薪為490.06萬元。

財新記者去年11月初確認，中遠集團副總經理徐敏傑已被相關部門帶走調查。徐敏傑事發前以「副總經理、黨組成員」身份出現在「集團領導」一欄中，是中遠集團的第五號人物。

徐敏傑2007-2010年任職中遠集團旗下子公司中遠太平洋有限公司（01199.HK，下稱中遠太平洋）董事總經理。據知情人士透露，在徐敏傑離任審計期間，被發現負責集裝箱租賃的下屬全資子公司佛羅倫貨箱控股有限公司（下稱佛羅倫）存在違規經營，有賬目問題，受香港方面人士舉報，由香港廉政公署直接轉至內地司法機關，才觸發了有關部門對徐敏傑的調查。

6月12日，中遠集團有關部門回應財新記者 ： 「徐敏傑已移交司法機關依法處理，公司目前生產經營一切正常，公司堅決貫徹黨和國家反腐倡廉的部署。 」中遠集團董事長馬澤華今年3月表示，要深入推進「垂直監督」工作和計算機審計試點項目。

案起佛羅倫

知情人士介紹，徐敏傑是2007年1月離開中遠集團運輸部總經理職位，調任中遠太平洋執行董事、副主席兼董事總經理，負責公司整體管理、發展策略、公司管治、財務狀況管理等事務，直至2011年7月回到集團升任副總經理，分管安全工作。

中國遠洋持有中遠太平洋43.2% 的股份。中遠太平洋的前身是佛羅倫集團有限公司。

1994年12月19日，佛羅倫集團有限公司在香港聯交所掛牌上市，為世界第六大集裝箱租賃公司。在恆指暴跌的情況下，以2.88港元的逆市發行價發行10.2億股，募集資金1.15億美元。

此後幾年，佛羅倫先後參股香港屯門內河碼頭、上海 SCT 碼頭、青島港碼頭、張家港永嘉碼頭、鹽田港碼頭、上海外高橋碼頭二期等大型項目。

1996年2月12日， 「佛羅倫集團有限公司」正式更名為中遠太平洋。

作為中遠太平洋子公司的佛羅倫負 責集裝箱租賃、管理及銷售業務，截至2012年12月31日，箱隊規模已達185.6 萬標準箱，約佔全球市場份額的12%。

2012年，佛羅倫的營業收入達3.36億美元，佔中遠太平洋總收入7.36億美元的45%；利潤為1.40億美元，佔中遠太平洋總利潤3.42億美元的41%。

離任審計事件

知情人士透露，此次案發緣起正是由於徐敏傑2011年7月離開中遠太平洋赴任集團副總經理。按照制度，中遠集團監督部需要對徐敏傑進行離任審計。監督部歸集團時任黨組紀檢組組長李雲鵬領 導。李雲鵬現任中遠集團總經理，現年53歲，上世紀80年代即與時任天津遠洋總經理魏家福共事，擔任天遠辦公室主任，後隨魏家福調任北京，任總裁事務部副總經理、人事部總經理等職，2004 年起擔任黨組紀檢組組長，成為集團領導，2011年12月升任集團副總經理。

在徐敏傑的離任審計中，先由中遠太平洋做內審，結果並不順利。來自香港的審計人員發現了佛羅倫美洲公司的種種問題，而佛羅倫美洲公司公司相關人士不惜發出威脅，該審計人員就把相關材料向香港廉政公署做了舉報。廉政公署一看資料齊備，直接轉交給了內地司法機關。

離任審計期間，佛羅倫美洲公司的總經理是石小東，英文名Xiaodong Shi，但其更愛用 Jeff Shi，60歲左右，1976-1979年是上海海運學院（現上海海事大學）工農兵學員，畢業後加入中遠，最初在廣州遠洋工作，後來調任中遠太平洋。知情人士稱，石小東的業務能力和專業背景在中遠的同齡人中都屬前列，是當年中遠太平洋最早一批外派到美國的大陸員工，目前全家均在美國獲得綠卡。

中遠美洲公司現任總經理為劉漢波。石小東在案發後一直留在美國未歸。

晉陞有秘密

2011年7月，徐敏傑被時任董事長魏家福提拔為中遠集團副總經理。

「中遠海外公司的歷任負責人都得把領導的孩子照顧得非常好，回來才會陞官。 」該人士稱徐敏傑的教育背景相當於大專生，並非真正的碩士研究生，同時也不是中遠的幹散貨、集運核心業務一線出身，在中遠的管理層中並不算太有競爭力。

中遠官方資料顯示，徐敏傑畢業於上海海運學院與荷蘭馬斯赫裡特學院合辦的工商管理專業，碩士、高級經濟師。

1980年加入中遠集團，歷任上海遠洋船泊船長，上遠貨運公司副總經理，中遠集運亞太部上海分部（上海中貨公司）總經理，中遠（集團）總公司運輸部總經理，中遠太平洋董事會副主席兼董事總經理，中國遠洋副總經理等職。

魏家福有兩女，都在美國讀書，畢業後都曾進入中遠美洲公司工作。大女兒後與一位美國人結婚生子 ；小女兒英文名叫 Celine Wei，現年30歲左右，1996-1999年在美國名校本特利大學（Bentley University）讀金融專業，2007年 -2009年在賓夕法尼亞大學沃頓商學院攻讀 MBA 學位。據其 MBA 校友透露，Celine Wei 在美國社交圈中頗為高調，經常作為沃頓校友代表出席各類社交場合，並願意接受美國媒體採訪。

Celine Wei 於2005年2月起出任佛羅倫美國公司市場總監，2009年6月升任佛羅倫美國公司副總經理，2011年接替了年近60歲的石小東成為佛羅倫美國公司總經理，並且擔任佛羅倫全球副總經理。

知情人士介紹，中遠集團對於在海外的員工有兩套薪酬體系 ：絕大多數的中國人都算作「外派制」 ，在當地直接招聘的有競爭力和經驗的外國人屬於「聘用制」 ，而後者薪資遠高於前者。對於Celine Wei 而言，因其早已加入美國國籍，薪酬按「聘用制」標準。 「曾有傳言她一年可以拿到20萬美元，不知真假，但肯定要比我們這些外派的高數倍。 」該人士說道。

財新記者調查得知，佛羅倫美國公司有兩個辦公區，除了東海岸的新澤西，石小東、Celine Wei 均在西海岸的舊金山辦公，舊金山也是中遠美洲公司的總部。中遠美洲公司是中遠在美洲地區的區域管理中心，下設30家公司，開展的業務範圍包括 ：航運代理、貨運代理、散貨運輸、內陸運輸、碼頭經營、船舶供應、技術服務、房地產等業務，像佛羅倫美洲公司、中散美洲公司等在行政條線上歸中遠美洲公司管理，在業務條線上則對各自的總公司負責。

Celine Wei 的一系列陞遷與2007- 2011年擔任中遠太平洋董事總經理的徐敏傑在時間上至少是重合的。接近中遠的知情人士透露，正因徐敏傑對 Celine Wei 照顧得較好，才獲得了提拔，當上了集團領導。據財新記者瞭解，徐敏傑2012年7月曾代替時任董事長魏家福參加中央經濟座談會，向時任總理溫家寶建言，甚至被傳有望升任交通部副部長。

2013年11月8日晚間，中遠集團其官網發佈公告，承認集團副總經理徐敏傑正接受調查，並澄清關於「前董事長魏家福已被有關部門限制離境」的傳言。

此後，中遠召開了一次全系統大會，身在美國看望女兒的魏家福以視頻連線形式出席，對自己的離任審計工作做了一些說明。知情人士告訴財新記者， 「魏家福看起來突然蒼老了許多。 」「老魏好大喜功，喜歡走紅地毯、打高爾夫、見領導人。管理則比較粗放，下面人一看，把老魏哄好了，就趕緊撈。 」有知情人士說。

中遠連環案

中遠集團是全球最大的遠洋運輸公司之一，但近年來陷入巨虧泥潭難以自拔。

中 國 遠 洋（601919.SH，01919.HK）是中遠集團最重要的上市平台，中遠集團持有中國遠洋52.8% 股份，總資產逾720億元，佔全集團總資產3300億元的近四分之一，因2011年、2012年連續 虧損104.49億元、95.6億元，被特別處理為 *ST 遠洋。2013年為避免退市，*ST 遠洋出售了若干資產，才實現淨利潤2.35億元，得以摘去 ST 的帽子，除去這些非經常性損益，虧損71.8億元。

中遠集團巨虧，除了航運業的週期性波動，更與2007-2008年間簽下大批高租金船約有關。而高租金船約背後，則是纍纍的腐敗。

在徐敏傑接手之前，2006年中遠太平洋營業收入為2.54億美元，其中專營 租箱業務的佛羅倫公司收入達2.20億美元。到其離任時，2011年營業收入已增至5.99億美元。徐敏傑主事期間恰好是中遠太平洋在碼頭佈局以及集裝箱租賃業務發展較為迅速的時期。

在徐敏傑剛剛上任中遠太平洋總經理的2007年，市場資金流動性仍過剩，公司逐漸選擇了以輕資產模式經營，即從「自有箱」經營模式，向「管理箱」經營模式轉變，即將佛羅倫自己所擁有的集裝箱賣給客戶，並為買家提供該等集裝箱的售後管理服務。

「中遠太平洋自己不做集裝箱，有的是買的，還有都是從別處租賃，然後都再租給別人。在租入、租出、出售、回購等多個環節中，均存在較大的套利空間。這樣一進一出之間，可以尋租的機會就多了，這與中遠的高租金船手法是一樣的。 」該人士表示。 （相關報導見本刊2013年第36期「中遠高租金船腐敗

鏈初探」 ）

「佛羅倫的優勢逐漸縮小，主要還是市場開拓能力不夠，比照其他公司如特克斯集裝箱（Textainer）有差距，管理也較鬆散。 」一位租箱市場人士評價。

佛羅倫公司大部分收入來自於集裝箱租賃，2012年佔到總收入的83.4%，有12.7% 來自舊箱銷售，其中也有利可圖。上述市場人士介紹，如果市場上同樣的箱子價格為2200美元，依靠領導關 系以2000美元買到，可以轉手以2100美元賣給別人，賺取中間差價。

中遠已有多人因貪腐被查。2011 年，青島遠洋原副總經理宋軍被控涉嫌貪汙、受賄和妨害作證三項罪名，涉及37套房產及700多萬美元的非法所得。

2012年，廣州遠洋運輸公司原總經理徐惠興被控受賄240餘萬元。

2013年7月，大連遠洋運輸有限公司原總經理孟慶林被紀檢部門帶走。宋軍與孟慶林均案涉高租金船腐敗案。

一位中遠人士對財新記者表示， 「在出事之前，孟慶林是勞動模範、五一勞動獎章獲得者，廣州的徐惠興也是勞動模範。不查，大家都是好人 ；一查，都是壞人。 」一位接近中遠人士透露，因受宋軍案牽連而下台的青島遠洋原總經理呂佔雄曾私下氣憤地表示， 「如果不是有人從北京打來電話逼我，我會同意簽下那

些高租金船合約嗎？」

一位航運業資深人士則表示，像航運公司旗下有很多註冊在開曼群島等地的海外班輪公司的離岸賬戶，其中很多賬戶都給高層「辦事」提供渠道。 「受限於中國的外匯管制，大到幫領導轉移資產，小到領導太太出國購物、子女上學，都會通過公司的離岸賬戶幫領導 『辦事』 。 」他表示，如果中央排查中遠太平洋的離岸賬戶，也許會順藤摸瓜查出更多問題。

上海中遠物流監守自盜，與銀行、鋼貿商共同炮製了一個長達五年、涉資近20億元、涉嫌受賄7000萬元的騙局◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 上海中遠物流有限公司（下稱上海中遠物流）如今窩案重重，積重難返。

這曾是中遠物流有限公司（下稱中遠物流）旗下業務最強、貢獻最多利潤的子公司。物流產業是央企中遠集團旗下的重要資產，也是航運業低谷時為中遠集團保持盈利的資產。2013年，中遠物流從上市公司中國遠洋（601919.

SH）中匆匆剝離，當時財新記者即聽說此間有大案。

據上海市檢察院初步估計，上海中遠物流及銀行工作人員涉嫌受賄7000多萬元，騙貸逾20億元。從立案件數到涉案資金規模，均可謂2014年的“上海第一大案” 。

10月14日，上海市檢察院召開新聞發佈會，宣佈深挖窩串案成效 ：其中1月至9月，虹口區檢察院從上海中遠物流配送有限公司（下稱上海配送）深挖出原總經理傅亮等18人貪汙、行受賄案等。

上海配送是上海中遠物流的全資子公司，後者是中遠物流旗下最大的區域公司； 同時，中遠物流另一全資子公司，中遠物流供應鏈管理有限公司（下稱中遠供應鏈）上海分公司，亦捲入其中。

中遠物流窩案，是2007年開始的鋼貿瘋狂融資中，倉儲管理人員監守自盜、銀行人員利用職務便利尋租，開假倉單進行“一貨多嫁”甚至“空倉計” ，引發騙貸黑洞最典型的縮影（相關報道見本刊2012年第35期“鋼貿融資劫” 、2014年第6期“鋼貿黑洞塌陷” ） 。

財新記者向多位業內人士求證，2011年上海鋼貿危機涉及總資金約2000 億元，經過不斷擠泡沫後，到2013年底還剩700多億元不良貸款。銀行人士對此無不心有餘悸，但類似事件屢出不窮：今年爆發的廣東及福建鋼貿風險、青島港與德誠礦業百億元騙貸案、廣州金山聯紙業近20億元債務危機等，均暴露出這一存在致命缺陷的貿易模式曾經遍地開花。

“銀行之所以未能有效防範這類不高明的騙貸手段，原因均是貨權或質押權失控。 ”銀監會相關人士對財新記者指出，從根本上講，必須推進建立健全擔保品管理行業的監管機制，以及權威的全國動產擔保物權登記公示體系，從法律層面正本清源。

而中遠這類大型國企的捲入，則證 明相關模式存在的巨大道德風險以及商業銀行的盲目 ：大型央企及衆多國企都情願充當鋼貿商的托盤企業，以“國字頭”背景幫助鋼貿商繼續從商業銀行獲得貸款，延緩危機的暴露，于公“做大了”業務，于個人則借機“中飽私囊” 。

“這些物資公司沒有主營業務，就是以托盤為生。 ”一位業內人士稱。

多人陷落

今年2月，上海市虹口區檢察院對上海配送原總經理傅亮、原總經理助理沈江進行立案偵查，兩人涉嫌特大貪汙及受賄。由此，拉開了中遠物流涉鋼貿騙貸 案的序幕。

8月以來，上海市虹口區人民檢察院正式向當地法院公訴，指控上海中遠物流五位項目經理，犯非國家工作人員受賄罪。

9月，上海市虹口區人民法院下發一審刑事判決書，判決五人受賄罪成立。

據知情人士向財新記者確認，這五人為李偉、王軍海、陳晨、錢靖、陳剛。

按判決書，五人受賄金額分別為13.4萬元、17.5萬元、9.7萬元、5.7萬元及6萬元。其中，陳剛為上海配送的巡庫員，錢靖、陳晨為上海配送的項目經理，李偉與王軍海為上海配送的供應鏈融資部項目經理、中遠供應鏈項目經理。

據法院判決書，在檢察院對傅亮等人立案偵查之後，先後有幾人主動投案自首。2014年6月11日，錢靖主動向虹口區檢察院投案，並退出了5.7萬元的全部贓款。2014年6月24日，陳晨也主動投案。他利用經辦客戶融資質押監管業務的職務便利，先後收受上海巨申金屬材料有限公司、上海民金鋼材市場經營管理有限公司負責人張明文賄賂款9萬元，上海步潮貿易有限公司負責人章某給予價值6000元的消費卡，以及上海寶投物資有限公司負責人林某給予的賄賂 款1000元。 “這些都是馬仔。 ”一位接近中遠物流的知情人士表示。

據財新記者瞭解，傅亮和沈江被帶走後，上海配送原常務副總經理謝雲嵩、上海配送業務部原經理呂森亦均被檢察機關帶走。

虹口區檢察院曾于6月23日表示，傅亮伙同沈江，于2008年至2012年間，利用為鋼材貿易商提供質押監管的職務便利，共同隱匿、侵吞公司巨額應收監管費用，二人還為相關鋼貿企業謀取利益，分別收受他人巨額賄賂。在這些重量級人物中，目前檢察機關僅就呂森涉案向法院提起公訴，但尚未審判； 傅亮、沈江等案仍未開庭審判。

知情人士透露，謝雲嵩于8月25日被虹口區檢察院反貪局傳訊，當晚即被上海市公安局虹口分局刑事拘留，于8月29日被取保候審。據稱，中遠物流曾多次提醒他，如果有問題要主動向組織坦白，但謝雲嵩一直未主動投案。

工商資料顯示，4月11日，上海配送的法人代表由李虎變更為田敏。田敏曾為上海中遠物流總經理助理。8月26 日，中遠供應鏈上海分公司的負責人已由傅亮變更為王劍峰。王劍峰為中遠物流倉儲配送有限公司（下稱中遠倉配）副總經理，中遠倉配也是中遠物流的全資子公司。上海配送的總經理則由上海中遠物流的辦公室主任劉毅兼任。

“加盟倉” 秘密

從判決書可以看出，錢靖于2007年開始收受鋼貿商的賄賂。這一時間點，與中遠物流開始試點代理倉庫加盟的時間一致。

據財新記者獲得的一份中遠物流內部材料顯示，在2007年夏季，上海配送便開始嘗試以通過特許經營加盟的方式，將倉儲管理開放給第三方倉庫，將其變成中遠物流名義的自有庫。這是為保證中遠物流自有質押庫在貿易融資中的發展。

上海中遠物流曾用“另辟蹊徑”來形容這一模式。通過輸出管理方式，中遠物流可以迅速做大倉儲規模，也降低了派監管員的人工成本及土地成本。代理倉庫則可以借助中遠物流的品牌優勢，提高倉庫的運營收益。銀行對於“中”字頭的倉儲，則頗為放心，內部也更容易“免責” 。

具體過程為，中遠物流作為監管方，與銀行、企業就質押融資額、質押物數量、控制方式、融資模式、監管時間、三方責任與義務、監管收費進行商談。

在銀行放款前，中遠物流人員進行核庫，對加盟倉庫的質押物進行實地檢查，並錄入信息，信息系統可以自動編號生成出以中遠物流為抬頭的格式倉單。此格式倉單被蓋章後，銀行才能據此放款。

加盟倉庫對存放在其場地的質押貨物履行監管義務。

其中，中遠物流和代理倉庫簽署長期連鎖經營代理協議，雙方共同與土地所有者簽訂長期租賃協議，中遠物流代表代理倉庫，與銀行等簽訂質押監管協議等。據前述材料，中遠物流規定，代理倉庫從外部形象裝飾到內部流程都要與中遠物流保持一致。包括倉庫的外牆標識、庫管員的服裝、倉單格式、融資信息系統等。由此，中遠物流在華東迅速做大規模。

2007年，現任中遠物流華東總經理李虎從中遠物流辦公室主任被調任上海中遠物流副總經理，10月出任物流總監，分管產品物流部 ；並兼任上海配送的董事長。當時李虎才33歲。據財新記者瞭解，在葉偉龍擔任中遠物流總經理期間，李虎為中遠物流辦公室主任。葉偉龍于2011年底出任中國遠洋集團副總經理，黨組成員。

傅亮于2005年開始任上海中遠物流的物流部經理，後兼任上海配送總經理，期間曾因賬目作假受過處分。2007年12 月，謝雲嵩出任上海配送副總經理。

2007年以來，鋼價迅速上漲，再加之銀根寬鬆，鋼材生意相當好做。2008 年，上海中遠物流產品物流部及上海配送開發“黑金”項目，涉足鋼材代理採購。 “物流金融化加速了。 ”一位大行貿易融資人士說。

據財新記者瞭解，2009年，中遠物流總部在內部高度肯定並推廣上海中遠物流的加盟庫模式，並由此衍生出“海陸倉” （監管商輸出監管的異地動產融資）等模式。2009年9月，時任上海中遠物流的副總經理李虎也開始對外宣傳。據李虎當時的介紹，截至2009年，上海中遠物流的供應鏈金融業務占市場份額三分之一，信貸超過70億元。該項 業務的主導權，就是由上海中遠物流配送公司行使，並從上海輻射鎮江、連雲港、無錫、南通等多地。

業內人士稱，監管商還要收取貸款額1% 的監管費，那麼2009年上海中遠物流光監管費收入就有7000萬元。

監守自盜

看上去天衣無縫、管理細緻的模式，卻脆弱得不堪一擊。

“倉庫被鋼貿商控制了，掛羊頭賣狗肉。 ”知情人士說，在實際的執行過程中，中遠物流完全放棄了對加盟倉庫 的管理。倉庫實際由鋼貿商控制，包括管理信息系統的、現場中遠派駐的監管員都是鋼貿商的人，他們使用中遠標誌的倉庫，對外穿著中遠的衣服、掛著中遠的品牌，貨物的控制權卻不屬於中遠。

另一家央企物流公司高層對財新記者說，他們發現，上海鋼貿商會先期註冊一個倉儲物流公司、一個擔保公司和一個貿易公司，然後貿易公司以倉單 質押融資，倉儲公司做監管，擔保公司做擔保，再向銀行借貸，隨後將資金以26%、36%的利息水平貸出，不斷套利。

這些倉儲公司很可能變成了中遠物流的加盟倉庫。

一位曾就職于民生銀行上海分行人士表示，在2010年就發現了鋼貿諸多問題，開始進行授信敞口排查。當時就發現中遠的若干加盟倉庫有貓膩，包括蘊通倉的鐵力庫、盤古庫、富聯庫等，主要問題包括場地權屬不清、質押物貨權 不清晰、單據管理不規範、出入庫管理流程不規範、配合度不高。

2009年後，中遠物流總部多次對倉 儲風險進行提示，但上海配送並未規範整改。2009年9月，中遠供應鏈成立，傅亮被提拔出任副總經理，並兼任上海配送總經理一職，謝雲嵩任上海配送副總經理，主持工作。當時中遠供應鏈的主營業務是鋼材代理採購，貨物放在上海配送的加盟庫，客戶為加盟庫的鋼貿商。前述知情人士透露，2010年8月，時任中遠集團總裁的魏家福在內部會議上也認為倉儲風險過大，要求停止鋼貿監管業務。

一位鋼貿商透露，2011年，謝雲嵩還將30個倉庫的業務公章交給鋼貿商。

這樣，鋼貿商手里就完全控制了全套流程。

2013年6月，謝雲嵩因鋼貿危機爆發被免職；當時上海配送黨支部書記張 俊接任總經理 ； 2014年3月，謝雲嵩官復原職。

“太典型的窩案、串案，即使更換了總經理、發現了問題，但仍然不報告。 ”業內人士指出，上海中遠物流案反映了該公司內部管理機制的失控， “內控制度最有效的就是換人，但‘前腐後繼’ ，所有制度都不管用了” 。

石徑軍于2013年5月離任中遠供應鏈公司，由廣東中遠物流黨委書記馬曉東接任。2013年6月， 中材國際 （600970.

SH）發佈公告稱，中遠供應鏈未能依約交付貨材，涉資逾2億元。中材國際表示，其子公司東方國際貿易公司曾與中遠供應鏈簽署《倉儲保管合同》 ，約定將鋼材貨物倉儲在中遠供應鏈的倉庫 中，由中遠供應鏈進行倉儲保管。 “但中遠供應鏈未能依約交付東方貿易開具的八份倉單項下總計5.73萬噸、價值2.15億元的鋼材貨物，給東方貿易造成了巨大損失，中遠應承擔全部賠償責 任。 ”2013年3月，中遠物流被中國遠洋出售給母公司中遠集團，轉讓收益為19.6億元，助該上市公司扭虧。近年來，中遠集團已有多人因貪腐被查（相關報 道見本刊2013年第36期“中遠高租金船腐敗鏈初探 ” 、2014年 第23期“中遠徐敏傑案內情” ） 。

銀行折戟

據近期披露的法院判決書，中信銀行上海四平路支行原行長張某及客戶經理蔡某，亦被上海虹口區人民法院判受賄罪。

中信銀行在鋼貿上折戟甚多，2013年該行共計核銷52億元不良資產，時任行長朱小黃就表示，主要由於鋼貿行業的大量違約，導致壞賬激增。

銀行人士如張某，于2009年至2012年任中信銀行上海四平路支行行長期間，在開展“廠商銀”業務過程中，利用負責該行“廠商銀”業務的職務便利，先後收受賄賂款共計9.5萬元。按判決書不完全統計，這類通過行賄獲得假倉單，再向銀行融資的鋼貿企業近百家。

上海衛視報道，除中信銀行外，民生銀行、浦發銀行也有工作人員被抓，相關案件尚未開庭。據財新記者獲得的權威數據，全銀行業在鋼貿行業的債權 約1.3萬億元，其中貸款7800億元 ；鋼貿行業表內外不良資產合計738億元，不良率高達5.69%。

所謂“廠商銀” ，是銀行在鋼廠承諾回購的前提下，給鋼貿商貸款。當鋼廠將貨物發到銀行指定倉庫後，監管商向銀行出具倉單，負責動產質押監管。

這也被稱作階段性回購。後來還發展為差額回購，即鋼貿商需向銀行交付提貨保證金後，由銀行向監管倉庫發出提貨通知，鋼貿商才能提貨。

在這些模式上，銀行並未能防範好風險。銀行人士在2010年的摸底排查中就發現種種問題：在規定發貨期限內，到達指定倉庫的貨物不足值 ；大型鋼廠如日照鋼鐵不能直接向監管商通知、交付貨物；到貨規格、數量與採購合同的訂貨數量、規格不相符，到庫貨物非該行“廠商銀”模式項下質押物 ；貨物到庫後，未接到銀行指令，市場/ 監管商已將質押物釋放等等。

也正是由於這些模式，衆多央企、國企鋼廠開始充當“二銀行” ，發展托盤融資業務，釀成巨額黑洞。此前中國鐵物淨利虧損76億元，主要原因在於深陷托盤業務，鋼貿商違約所致。除中遠物流外，大型央企及衆多國企都充當鋼貿商的托盤企業，包括中鋼集團、中建材集團、五礦集團等；更多非專業的國企也涉足，包括中材國際、杭州熱聯以及天津物資、浙江物資、廣東物資等省級物資公司。