2014/4/17 讀書筆記 By Alex 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101retj.html 今天總結了下巴菲特在合夥初期的三類基本投資：
第一類 「Generals」低估類投資
這類投資是指那些價值被低估的證券，在合夥人期間，它基本上是基金佔比最大的投資。巴菲特通常會在5到6只這類證券上建立相當大的倉位（大約佔合夥基金資產額的5%至10%），在其他10到15只證券商建立相對較小的倉位。投資這類證券，安全邊際最重要。通俗的說，對買入時點的選擇遠遠強於對賣出時點的選擇，只要買入是一個好價格，賣出是不是好價格並不重要。其主要優勢是價格便宜，價格主要受供求關係的影響。
第二類投資 「Workouts」套利類投資
這類投資的價格更多取決於公司的經營管理決策而非買賣雙方的供求關係，很大程度上與市場的指數表現無關。類似於國內的要約收購和上市公司吸收合併另一家公司時出現的無風險買入的機會。
若持有此類的比重較大，遇到股市暴跌，他可以有充足的資金加大對低估類投資的配置。
第三類投資 「Controls」控制類投資
是指巴菲特要麼控制了這家公司，要麼買入了相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理政策，一般是要長期持有的，儘管有的年份可能沒有回報。一般說來，它是由Generals而來，即如果在相當長的時間內，Generals類投資的股票價格一直沒有體現其價值，巴菲特就會買入相當大的比例，最終可能會控制部分股份甚至是全部股份。
然後就是1961年的信。
1961年，道瓊斯指數的總體收益率為22.2%，公司獲得的平均收益為45.9%，而且從1957到1961的五年當中，公司的表現都是非常好的。其次是標準選擇的問題，引用了一些數據說明為什麼選擇道指是合理的。
接下來提到了對Dempster的控制。由於持有其70%的股份，因此剩下的股票所引起的在市場上的交易幾乎是0，因此，巴菲特及其合夥人在市場上的行為將大大影響股票的價格。並說明了如何在投資期進行估值，以平衡新舊投資人的利益。
巴菲特還在信中回答了三個投資者關心的問題：
第一個是保守的問題，巴菲特認為保守與否只能通過對其投資方法和結果的檢驗才能獲得結論。第二個是規模的問題，增加資金對於價值低估的股票和公司型股票會有一點不利，但是對控制型股票是有利的。第三是預測的問題，巴菲特認為短期經濟和市場走勢是很難預測的，對於一個較長的時期，道瓊斯指數可能帶來每年5%到7%的複合增長率，如果公司的業績能夠在一個較長的時期能夠優於道瓊斯指數十個百分點，他將會很滿意。