亞倫國際(684)業績之分析
半年業績:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081219/LTN20081219457_C.pdf
全年業績:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090708/LTN20090708498_C.pdf
公司全年營業額約升20%，至18.70億，盈利則上升65%，至1.06億，雙雙刷新上市以來的紀錄。若不計1,240萬的匯兌、金融資產等虧損，則盈利為1.18億元，較去年以相同基準下的5,900萬比較，上升達1倍。若以今年下半年來說，公司營業額為8.70億，較去年同期上升約7%，但較上半年下降20%，是因為若干客戶延遲或取消已定下的訂單而有所放緩。
若以盈利而言，則約5,200萬，以去年而言轉虧為盈，以上半年稍降3%，成績實在不俗，主要是因為匯率、原料、勞工價格低且穩定，加上出口退稅增加，令公司獲利率增加。
公司財務在下半年收回巨額應收款後及降低大部分庫存後，現金、財務資產及物業等可變現資產達3.64億，銀行負債只有購機器的貸款約1,974萬，其他應付款1.97億及稅項1,593萬，淨可變現資產達1.32億，折合是每股40仙。
因財政非常充裕，今年下半年派息12仙，較上年4仙，多2倍，全年派息14仙，較去年10仙，多40%。
在 匯兌虧損方面，因匯市波動，故外匯遠期合約於今年虧損淨值939萬，若細心看上半年公告但下半年是無此項虧損，所以管理層在上半年所稱「概無訂立任何新結 構性外匯遠期合約」，至現今亦無改變，所以全年公告稱，「無任何尚未行使之結構性外匯遠期合約」，所以本年此項虧損亦消失，有利盈利。
至於發展計劃方面，公司上財政年度投入5,300萬於增購廠房及機器、模具及工具、設備、電腦系統及其他有形資產，用於擴大及提升現有製造設施，較去年少40%，以保留充足現金。但現時現金充裕，公司稱本財政年度會投入1.35億去改良設備，你增加產能。
公司在廣東省惠州市的新廠的兩座新廠房之興建工程在2009年6月完成，並已在去年投入3,100萬資金，另外。但由於市場情況確實未明朗，故稱「放緩利用此新廠產能之步伐」。
在下年預測方面，在資產負債表上的已收模具訂金及應付款中觀察，下年營業額應有約10%的下跌，但由於公司存貨水平低，未來應無太大的存貨減值。
另 外，現時存貨較少，反而公司可以趁現時資金充裕去增加原材料的水平，故在這幾個月原料價格的上升趨勢，使公司製造過程中應能賺得額外的利潤，加上公司以外 銷為主，出口退稅增加，故毛利水平應能上升一個不少的比率，估計約在2-3%，達18-19%，加上成本減縮，亦對公司獲利有助。
但因公司設備因持續添購增加，折舊上升，亦會令盈利減少，故預計純利率約能上升1.5-2%，至7.5%-8%的水平，但不排除管理層控制盈利，以靈活調節派息之用。
故 筆者預期公司本年營業額約在17億，盈利約1.28億至1.36億，每股盈利約在38仙至40仙，較今年上升30%-40%，加上折舊約在4,000萬， 未計其他營運現金變動前估計有1.68-1.75億，較今年資本投入1.35億多，故相信可以應付。在派息方面，以過去派息比率約40%-50%不等，公司派息應能有15仙-19.5仙。
以上述估計及現時股價1.57元計算，市盈率約在3.9-4.1倍，扣除40仙的現金後，市盈率在2.9倍-3.1倍，預計息率約在9.5%-12.4%，以該股票一向的市盈率水平5-7倍，及息率約7%計算，顯然仍是較低。
故計算公司現金水平及以一向市盈率水平的息率計算，應值2.14元至3.2元，潛在水平約有36%-104%，相信公司仍有大量水位，仍值得購入。
最後，筆者以公司公告最後一段作結:
總括而言，本集團將繼續致力於產品開發及產品質素。本集團深明本集團可能須面對前所未有之挑戰及困難。營商環境及全球經濟充滿變數，瞬息萬變。然而，憑藉本身之經驗、知識、財政實力及承擔，本集團將審慎向前，繼續集中致力發展核心業務。
註:筆者在2007年12月在1.4元購入此股票，扣除已收取的12仙股息後，成本為1.28元，敬請留意。
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