| ||||||
近代歷史學家黃仁宇，喜歡以「大歷史」的角度來看待歷史，他的著作《萬曆十五年》，指出此一年無重大動盪，卻是明朝發展至盡頭再而步向滅亡的一年；書中清晰勾畫出明代中葉一條下滑的大軌跡。個別歷史人物的事蹟，如張居正的努力，明神宗朱翊鈞的疏懶，原來對政局最終的變化無關痛癢。大家在研究財務報表時，會否也遺漏了實質而重要的數據呢？ 近年屬不少投資者焦點的思捷環球（330），最近宣佈了2013/14的中期業績。半年營業額，由135.5億港元（下同）下跌5.5%至128.1億元；同期的盈虧狀況，卻獲得明顯改善，由虧損近4.7億，扭轉為稅後盈利9500萬。營業額下跌，經營狀況反獲得明顯改善，大都是由於削減經營開支。思捷也不例外，坊間的大行分析都有說出，思捷轉虧為盈的主要原因就是慳。中期業績顯示，其他經營開支由12.6億削減至6.9億，足足減少了5.7億元。這個金額剛好是虧轉盈的變化。讀懂數字，有時並不困難。 減開支轉盈不值慶賀 然而，依賴削減開支帶來企業盈利，不見得是值得慶祝的事。在營業額未能上升的陰影下，思捷的經營環境還是挑戰重重。不少分析文章，都會探討思捷的市場策略，包括品牌形象、店舖數目、地區選擇、經營開支增減等等。但這些問題，應該留給管理層，他們作為受薪一族，有責任想出改善業績的辦法。大部分的討論，側重了思捷作為零售者的角色。但若果從「一條大軌跡」的分析方法來研究思捷，卻會得出很不一樣的看法。細看思捷的經營分類，其實是有批發和零售的分別。中期業績內所顯示的批發和零售營業額數字，分別是47.2億和79.9億，兩分類對集團的盈利貢獻則是5.6億和5億。批發的營業額比零售低近4成，但貢獻反多1成，可見批發對思捷的盈利貢獻，有很高的重要性。傳統智慧告訴我們，零售應比批發有更優厚的利潤。思捷的批發數據能這樣「標青」，應該是MBA課程值得研究的課題。 批發下滑欲救無從 無論如何，思捷業績最亮麗的時期，在2008年中。該年的批發及零售的營業額，分別是209億和161億，盈利貢獻則是52億和20億。這些數據皆可印證，批發是思捷最重要的業務，曾佔營業額一半以上，貢獻率更高達25%，對業績有決定性的影響。思捷近年業績不振，從大軌跡看，是批發不幸成為了「墮落天使」，持續下滑，一沉不起。2010年是分水嶺，從那年度起，思捷零售業務收益179億元，開始超越批發的156億；這條批發業務下滑軌跡已經成形。直至今天，也限制了盈利的反彈。企業未能守住批發這高盈利部分，反而積極發展低盈利貢獻的零售業務，作出小修小補，無疑是耐人尋味的表現。昔日張居正的努力，最終還是挽救不了在下滑大軌跡的明朝。 鄔碩晉Wilfred Wu 資深會計師，現任貝德富理的執行董事，在不同的會計範疇歷練廿多年，近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄，喜歡從財務報表，發掘被數字隱藏的現象。[email protected] | ||||||