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3月6號 元征科技調研紀要 Haris_Huang

http://xueqiu.com/7724837100/28067917
提示：內容為公司訪談紀要，部分未經深入證實，不可投資建議，筆者寫稿期間內並無持有元征科技（2488.HK）的股票。純屬興趣，記錄一個有趣的故事。

$元征科技(02488)$ 原本是一家沒啥亮點的公司，生產著汽車檢測及維護的設備，銷往中國80%的汽修廠(全國約39萬家)，以及海外的維修廠。2012年銷售6億人民幣，虧損4400萬，2013年中期銷售3.2億，淨利潤2百萬。但近期因發佈了最新的在線診斷設備Golo，意圖搶佔汽車上網的端口，引起了股價的風起云湧。

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公司的新產品Golo包括一個數據接口（左）和一個數據終端平板電腦（中），替代了原來的診斷儀器（右），作用都是診斷汽車的電控系統故障。雖然看起來只是將有線便無線，但其實它同時完成了兩個轉變：電控系統數據的實時化以及網絡化，而這兩個轉變又有很多故事可以講了。

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首先，實時化的電控系統數據做到以往的檢測設備做不到的幾點應用：1）最及時地排除故障，讓用戶心理有保障；2）遠程故障處理，通過APP與維修廠進行聯繫及排除故障；3）讓用戶清楚故障，消除了與維修廠或4S店之間的信息不對稱；4）記錄電控系統信息，為保險公司的保單提供數據支持，杜絕騙保的行為；5）記錄汽車的健康狀況，為二手車交易提供公信力數據。這是Golo第一步要做的事情，也是公司原本的優勢所在。它擁有中國39萬汽修廠中80%的合作關係，它要做的只是進行原有產品的更新換代，但獲得的可能是數百萬車主的網絡用戶。

其次，汽車的觸網必定是日後新車都會涉及的變革領域，但Golo的產品卻讓現有的存量汽車都提前觸了網。它將與聯通合作，推出6G容量100元的套餐，數據接口一插上汽車就會自動啟用，一來讓汽車變成一個wifi的發生源，二來把汽車的電控系統連接到網絡，方便用戶通過APP與汽車進行互動。作為一個wifi的發生源，它的價格比聯通的其他3G套餐是要優惠許多的，這是一個吸引人的地方；而它將汽車的電控系統連接到了網絡，便衍生出了像網絡遙控空調、感測燈窗尾箱關閉情況、防盜、行車記錄、路況分享等網絡功能。

做到了以上兩點，Golo也許可以通過圈到的汽車電子系統網絡用戶，拓展到其他與汽車相關的網絡服務裡邊。這就類似於奇虎通過PC端的安全領域的佔位，垂直擴張到瀏覽器、頁面導航和搜索業務一樣。

公司目前在進行密集的產品發佈會，準備在4月份開售產品，期初的贏利點會在數據終端平板電腦的銷售上邊，賣給汽修廠，每台在5000元左右，2014年的目標是20萬台，大陸10萬台，海外10萬台，當然這相當一部分只是舊設備的一種替代。同時Golo會和各種渠道進行合作，向車主推廣自己的免費數據接口。數據接口的成本大約在200元左右，加上贈送的上網卡100元，會形成公司初期推廣的主要成本。2014年6月希望推廣到50-80萬台車，年底希望推廣到300-400萬台車。這是一個巨額的推廣費用，會聯合其他小夥伴一起眾籌。

但這裡讓人產生疑問的是，Golo會怎麼樣讓維修廠、車主和保險公司接受公司的產品？怎樣進行推廣？怎樣分攤初期的推廣成本費用？又是怎樣盈利的呢？

公司提到，汽修廠通過實時與車主連線，能夠維持長久的服務關係，即時的推銷服務和產品，同時因面臨著一個不用就落後的局面，所以維修廠有利益和動機去使用Golo的產品。消費者則免費地獲得了車載wifi源（贈送的6G用完後可續費使用），又能實時瞭解車的故障和對電控系統進行網絡控制，何樂而不為呢？保險公司就更有動機去推動這事了，因為行車的狀態信息不全，一直是困擾著汽車保單的重要問題，如果能夠推廣實時云端汽車數據，即便只是電控系統，也是極具效果和意義的，所以保險公司更有動力去推動這事情。因此，公司預期會通過維修廠、保險公司甚至是出租車公司去推廣自己的終端平板以及數據接口，同時讓這幾方共同出錢，爭佔車主用戶。而公司的盈利則主要將來自於初期的終端平板的銷售以及後期的服務增值費用。

如果這個故事能夠最終講圓，那麼公司的估值將從一個設備製造商，一躍變成了移動互聯網服務運營商。而目前公司也在深圳科技園建設了一支200多人的互聯網團隊，努力實現轉型，今年的目標是擴張到400人的團隊。目前公司的市值是14億人民幣，而它面對的用戶將會是中國上億的車主以及每年上萬元的維修和服務增值費，現象的空間還是蠻大的。

這就是最近香港股市上又一個動人的故事，短短兩週內催升了1倍的股價，資本市場從來就是一個貼現故事和等待兌現的地方。雖然在交流的過程中，公司對於如何推動故事的演繹，依然有點懵喳喳，好玩的是投資人的想像力總是要遠遠地超越管理層的，猶抱琵琶方露眉銷，市場便已投下了選美的一票。

元征的故事很生動，但仍有許多的疑點在等待見證奇蹟到來的時刻，會不會又從洞里拉出一條法國面包就不得而知了。首先，公司的管理團隊是否會有互聯網的思維來進行公司的轉型，我表示很擔心，從傳統製造業轉到移動互聯網上是個挺大的跨度，雖然公司已經開始建立自己的網絡科技團隊，但是否能成功轉型尚是個迷；其次，產品的市場接受速度可能不如管理層想像那麼樂觀，產品體驗是否足夠吸引人，維修廠和保險公司是否會像想像中一樣肯合作都不得而知。再者，公司為了完成今年400萬輛汽車的佔有量，需要送出去400萬個數據接口，每個接口成本在300元，就需在接下來8個月裡燒掉12億人民幣，小夥伴們是否願意掏錢，公司在股價暴漲下可能得配股融資，融多少，燒多久都是個問題。最後也是長期最堪憂的，蘋果的CarPlay等系統往後逐步佔領新車的電控系統，就沒有Golo什麼事了，長期裡怎麼跟這些主流互聯網公司爭搶新車的終端入口，是個最大的挑戰。

最後，參與調研的小夥伴們的看法是，元征科技（2488.HK）算是二級市場上一個不錯的天使投資標的！