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QQ營運更勝FB 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/02/qqfb.html
不知道是否受到WeChat對騰訊(00700：HK)自2011年後推高其股價的啟示，筆者相信Facebook (FB：US)收購WhatApp是非常合理的決定，其重要性有如當年Google (GOOG：US)收購YouTube。繼上編拙文『也談WeChat』分析騰訊(00700：HK)和即時通訊應用程式(Instant Messaging)的估值，今天再看看其近年的財務表現和替騰訊(00700：HK)及Facebook (FB：US)營運作一比較。
騰訊(00700：HK)以QQ起家，互聯網、移動及電信增值服務一直以來是其核心收入來源，其他的有近年才出現的網絡廣告和電子商務交易。以2013年首三季業績計，總收入共人民幣43.47億元，同比增長34.30%。其中互聯網、移動及電信增值服務、網絡廣告和電子商務交易收入比重分別是76.04%、8.14%和14.89%。盈利人民幣38.76億元，同比增長19.60%。自2009年至2012年業績計，總收入由人民幣12.44億元上升至人民幣43.89億元，複合增長52.24%。期內盈利由人民幣5.22億元上升至人民幣12.78億元，複合增長34.78%。毛利率由2009年的68.73%下跌至2013年第三季的54.95%。
以2014年2月21日計，Facebook (FB：US)和騰訊(00700：HK)市盈率分別是112.26和66.89，那麼其分別的原因在哪兒呢？站在財務角度看，筆者相信騰訊(00700：HK)所擁有以QQ遊戲為主的增值服務是其天賦的優勢。同是Web 2.0的社交網絡，Facebook (FB：US)和騰訊(00700：HK)近年收入增長動力源自廣告收益，不過Facebook (FB：US)卻不如騰訊(00700：HK)擁有基礎深厚而現金流強大的增值服務(見拙文「愛在瀏覽面書瘟疫蔓延時」)。以中短期來說，騰訊(00700：HK)的增值服務如QQ遊戲的收入來源較廣告收益可靠穩定。但隱憂是未來這些增值服務始終會走到向免費，加上不斷要投入資金開發軟件平台，這亦是在近年毛利率逐步下跌的原因。 
同是未來增長的焦點，WeChat在整合和未來盈利貢獻前景上亦勝過WhatApp。首先騰訊(00700：HK)已經擁有和整合WeChat多年，系統上應該已經沒有整合上的問題(2014年2月23日WhatApp環球大當機是整合出現問題的先兆？！)另外騰訊(00700：HK)已經擁有WeChat而毋須如Facebook (FB：US)以天價收購WhatApp而會影響其未來現金流。加上騰訊(00700：HK)已經擁有令Facebook (FB：US)羨慕不已的增值服務，其強大現金流亦有助騰訊(00700：HK)進行收購或投入資金改善QQ和WeChat系統。還有騰訊(00700：HK)未來亦可以把既有的增值服務拓展至WeChat而WhatApp仍有可能掙扎是否應該向這個方向發展。此外騰訊(00700：HK)亦沒有出現如Facebook (FB：US)出現流失年輕客戶的問題，筆者相信其未來表現還看高一線。
無論如何，好像百度 (BIDU：US)、Facebook (FB：US)、Google (GOOG：US)還是騰訊(00700：HK)這些擁有強大現金流的神級Web 2.0時代鉅人，在網絡基礎上大灑金錢和天價進行收購合併必定會成為未來的焦點。以歷年股價對數圖看，騰訊(00700：HK)現價仍在中軸線下仍然未進入超買區，未來一年股價仍然看俏！

(請參考「騰訊系列」)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91910
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