聯想集團（992）在農曆馬年前的一週，先後收購IBM伺服器及手機商摩托羅拉，連環大型收購的舉動成效顯現需時，短期心理效果卻先令市場吃不消，股價自此連連下挫，甚至可說是一沉不起。
1月23日，聯想公布，與IBM訂立收購協議，斥資23億美元收購IBM旗下x86伺服器硬件及相關維護服務業務。收購代價中，20.7億美元以現金支付，其餘2.3億美元以發行1.82億股股份支付，佔全部已發行股份約1.75%。聯想正式進軍企業伺服器業務市場，預期此項併購可為公司提供端對端服務，以服務企業客戶，並探討企業硬件市場的新增長領域。
初期，這項收購亦獲大行看好，市場憧憬聯想重演2005年收購IBM PC業務的成功，並減輕現時PC市場萎縮的衝擊。摩根士丹利於18日發表的研究報告就指出，透過併購IBM x86伺服器業務，聯想稅前盈利可增加9%，且公司在伺服器領域的全球市佔率將由2013年首三季的2%提升至12%；與此同時，內地加強網絡安全監管，必須增加對本土伺服器的需求，聯想購入x86伺服器業務後，較內地同業競爭優勢更明顯。
不過，聯想股價在24日先升後回，市場先期待聯想可以故伎重施，一如借助ThinkPad品牌開拓內地市場，從而成為全球PC一哥；但想深一層，PC銷售予個人客戶，伺服器卻服務企業客戶，這關乎資訊安全，尤其最近黑客肆虐，美國政府甚至禁制中國品牌的通訊器材。因此，市場開始擔憂收購後，現時IBM的客戶包括所有大企業，以及國防部和太空總署等部門，將來是否仍會是聯想的客戶。而聯想今次能否重施故伎，關鍵是開拓內地企業服務市場的速度，要快過歐美生意的流失，這將很考驗聯想管理層的眼光和執行力。為此，股價一時間在9.8至11港元間好淡爭持。
1月30日，聯想再公布，斥資29.1億美元，以現金加新股的方式，收購美國谷歌（Google）旗下摩托羅拉移動（Motorola Mobility）全部股權。聯想指，收購可以即時獲得主要資產、技術及人員，加速進軍智能手機的成熟領域。聯想特別強調，摩托羅拉移動在北美及拉丁美洲已與零售商及網絡營運商建立穩健關係，並享有強大品牌知名度及主要覆蓋，故交易為公司提供獨一無二的策略性機會，可即時大大提升公司在智能手機市場的覆蓋率及聲譽。
不過，投資者要留意，谷歌將會繼續持有摩托羅拉移動大部分專利組合，從而向摩托羅拉移動授予非獨家、免專利費、全球及永久的特許權；聯想則獲得2000項專利資產，以及摩托羅拉移動品牌和商標組合。簡單講，聯想是收購了摩托羅拉的市場份額，而非專利技術。
收購市場份額是較low-end的併購，惟考慮美國政府的監管規定，或許無可厚非；問題是摩托羅拉手機業務過去兩年錄得大額虧損；據聯想披露，摩托羅拉去年除稅及非經常項目後的虧損，由2012年約478萬元擴大至約720萬元。市場人士擔心聯想消化新收購業務需時，甚至較早年收購IBM個人電腦業務一役更為艱巨。多家大行亦發表報告「唱淡」聯想，指出將影響公司未來數年的盈利能力，為此，股價於新年假期後首日開市即裂口式拋售，最終急跌1.65元或16.4%，成為當天跌幅最大的藍籌股。而以公布後兩個交易日內計，股價共插水23.3%，市值更由1140億元降至875億元，市值蒸發的265億元已超出摩托羅拉約226億元的收購價。
事實上，前車可鑑，聯想於2005年收購IBM個人電腦業務時，後者也處於虧損，收購亦拖累了聯想業績一段時間。自聯想於2004年12月8日宣布上述併購案後，股價連續五個交易日合共下滑15%，反映市場不看好此項交易。而聯想業績的確受到併購案拖累，截至2006年3月底止年度，公司全年純利僅1.73億元，按年大挫84.5%；要到截至2007年3月底止的年度，聯想純利才大幅回升至12.54億元，較2005年3月底止年度增加12%。就摩托羅拉的虧損業務，聯想CEO楊元慶表示，可能需要三至五個季度才可把摩托羅拉業務扭虧為盈。
總括而言，聯想之前曾成功融合其他品牌，例如在兩年的時間裏把IBM的名字從Thinkpad手提電腦上抹去，但目前最大的考驗是如何利用業務規模，從美國大科技公司認為不再值得投入時間的業務中賺錢，而摩托羅拉就是此類業務。不過，無論我們對聯想處理品牌融合的能力有多大信心，時間與機會成本對聯想的現存投資者來說都是大考驗。時機上，我們認為，讓谷歌完成把手上的聯想股份套現後，才認真考慮此股應該絕不算遲。