經濟觀察網 記者 李意安 10月15日早間,交銀租賃董事長陳敏表示,自貿區籌建的專業子公司有望於年內開業,同時希望通過自貿區在國際市場自主發債融資。
交銀租賃董事長陳敏認為,獲批在自貿區籌建專業子公司,可以提升整個行業體制機制的創新,陳敏同時透露自貿區專業子公司將會爭取在年內開業,主營航空航運業務,計劃在2016年,航空航運經營租賃佔比整個公司業務30%左右。
陳敏透露,2012-2013公司淨利潤複合增長率超70%,目前交銀租賃資產規模862億元,其中航空方面資產規模超過100億元,航運方面租賃船舶登 記超過100條,在國內同業中排名靠前,「未來3年之內,交銀租賃目標是飛機機隊超過100架,下採購訂單超過100架。」
「自貿區內的專業子公司從某種程度上有一定離岸機構的性質,有助於學習國際同業先進的管理經驗。從國際先進經驗來看,很多通過管理資產、處置資產來提高盈利能力,真正做出了行業特徵,通過對物的管理和把握來獲得比傳統的融資租賃更高的資本回報。」陳敏介紹道。
自貿區內專業子公司將可能被允許自主發債,今年3月份,交銀租賃曾在香港發行5億美元債券,不過仍然依託集團,發行主體並沒有出現交銀租賃。會上陳敏坦言交銀租賃的融資需求,並期待通過自貿區實現。
「未來自貿區,專業子公司將直接作為發行主體,效率會更高,業務運作也更直接。」陳敏展望道,「但是能做到何種程度無法預期,即便能做也不排斥利用國際上其它平台,不見得完全覆蓋替代。」
此外,由於自貿區內註冊的融資租賃公司可納入融資租賃出口退稅試點範圍之內,交銀租賃航空租賃部總經理李玲認為,這意味著今後在國內製造的飛機、輪船出口過程中,承運人和租賃公司可同等享受這項政策。
「涉及進口飛機,實驗區內註冊的國內租賃公司或設立的項目子公司經國家有關部門批准,從境外購買空載重量在25噸以上並租賃給國內航空公司使用的飛機可享受相關進口環節增值稅優惠政策。使得租賃公司和航空公司可享受同等的政策。」李玲告訴記者。
陳敏指出,專業子公司的設立需要交銀租賃改變原先的經營理念和內控,以適應行業的新變化,管理層更需思考事關行業生存的戰略。「專業化運營,相應的組織架構、流程、風險識別控制應該有別於商業銀行。」
「隨著未來專業子公司的運行,通過突破現行的組織架構,有利於突破業務,相信未來和國際租賃機構站在同一起點,到境外配置我們的業務,只是個時間問題。」陳敏說道。
在交銀租賃董事長陳敏看來,按自貿區「貿易投資便利化、跨境融資自由化」設計思路,一些已經不適用於金融租賃公司的政策限制將會逐漸破除。
陳敏表示,外匯管制也限制了租賃公司國際化業務的發展:「機船租賃業務中很多承租人都是國際公司,融資、結算都需要外匯,這方面是我們的短板,現行的框架我們不能在國際市場上自由融資,造成外匯債務成本和國際脫軌,不具備競爭優勢。期待今後自貿區子公司的運作,能夠在國際市場上發行相應的債券,像國際金融機構進行融資,甚至投資。」
「同時,收取國內外公司交納的外幣租金需要經過外管局審批。」李玲說道,「此外,租賃公司借長期外債需要發改委批准,期待將來能夠給予自貿區企業相關的支持和便利。」
交銀國際董事總經理、首席策略師洪灝認為,暫免征收資本利得稅和取消人民幣兌換限額將助力滬港通成功登臺首秀,僅免稅的利好消息就可使市場潛在估值上升10% 。
上周五滬港兩地收盤後,中國官方宣布,滬港通三年內對境內外投資者免征資本利得稅,QFII(合格境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)也獲得同等待遇。海外交易時段,香港的美國存托股(ADRs)、恒生股指期貨和追蹤中國的ETF穩固上漲。其中,摩根士丹利A股指數ETF(CAF.US)大漲近4%。
洪灝指出,僅免稅的利好消息就可使市場潛在估值上升10% ,CAF大漲也就不讓人感到意外了。在免稅消息公布之前,恒生指數和上證綜指就分別收在了24000點和2450點這兩大關鍵阻力位之上了。
板塊方面,洪灝推薦:A股買消費、金融和交運板塊,H股買軟件板塊,以及A和H股的醫藥和汽車板塊。推薦理由如下:
我們預期隨著時間的推移,兩地市場將會出現強勁的跨境資金雙向流動,我們偏好最有可能吸引資金流入的,同時回報率對資金流敏感的板塊。
據此,我們推薦A股消費、金融和運輸業、H股信息軟件業,我們在A股和港股里同時偏好醫療和汽車業。此外,我們相信滬股和港股投資者都將追捧本身缺乏的板塊。
簡而言之,A/H股價分化、稀缺以及藍籌是焦點。
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本文是香港新城數碼財經臺主持人陶沙對交銀國際首席策略師洪灝的采訪,授權華爾街見聞發表,亦刊登於微信公眾號:點金面對面(公共賬號mfd-11)
摘要:此前市場過度預期,降息和降準對市場正面的影響已經越來越微小,甚至有負面的影響。首次降息是超預期,但降準為了對沖資本外流、第二次降息試圖降低社會實際利率,如果這些不能刺激房地產複蘇和投資,那將不足以穩定增長。
市場已經習慣了創業板牛市,主板熊市的格局,但如果創業板也因為估值太貴開始回調的話,很可能未來主板和創業板的走勢都比較弱。
目前市場的焦點應該及時調整,不應該再過多糾結各種降準降息的頻率和力度,而是要多花一些是去做一些主題投資的深入挖掘。相信3400點仍是強阻力位,主題投資或更有交易價值。
以下是采訪全文:
點金:降息之後其實股市沒有什麽變化,是因為價格早已反應出來了嗎?
洪灝:第一次降息是個意外,對市場的沖擊比較大,從11月的第二個星期到1月的第一個星期,市場漲了1000點。可以說,第一次降息的作用非常明顯,市場也認為貨幣政策要重新走向寬松。
之後的降準,市場也是有所反應,高開了2%但最後收跌,那天也是非常有戲劇性,因為大家意識到降準是為了對沖資本外流的影響。中國是個雙順差的國家,在經常性賬戶和資本性賬戶中,如果有一個大的經常性賬戶順差,資本賬戶應該是逆差的,這樣才會有balance payment。但中國的雙順差是指兩個都有盈余,所以人行需要用儲備資產作出很大的幹預,這樣讓人民幣的外匯儲備成為流動性投放和基礎貨幣投放非常重要 的工具,人行的資產表有70%都是外匯資產。現時這個情況開始發生逆轉,去年三四季度的時候,資本賬戶的順差開始逐漸消失,意味著中國的資本開始往外流, 這個過程中,人行也不需要再鎖定20%的儲備資產了,導致了在第一次降準時候,大家開始以為大幅寬松就要帶來,之後才意識到其實是儲備資產的管理,這也是 為何會出現當天逆轉的行情。
再到昨天降息。之前每逢周五,市場都是充滿了各式各樣的傳言,都會有良好的表現,直到周 一再跌回去,這說明市場對降息的預期是比較充分的,或者說一直都在預期降息。所以金融板塊的表現,也反映了對強力刺激政策出臺的憧憬。所以,金融板塊在一 月的第一個星期,走到了勁頭,之後開始回調,所以今天開始也是領跌的。
從種種角度表明,降息和降準對市場正面的影響已經越來越微小了,甚至有負面的影響,因為之前有過分的預期。另外,市場走到3400點之後,上探了幾次,都不能有效突破,甚至出現單邊逆轉,所以我覺得 3400點應該是個非常強的阻力位,降息降準已經不能再保證市場的表現了,所以預期各會有多少次,已經沒意義了,這兩次降息之後,市場仍然處於歷史的高 位,這主要還是因為房地產的價格不能回暖,尤其是二三線城市越跌越厲害,而且它們的降幅也是有史以來有數據以來最低的,一線城市反而企穩,造成了實際利率 即便在兩次降息之後,依然非常高,所以降息之後,如果不能夠刺激房地產的複蘇和投資的話,對整個增長是非常有限的。
點金:今年創業板的強勢,是否意味著股市又回到了此前的結構性牛市?
洪 灝:我覺得格局上是這樣,今年表現最好的板塊就是創業板。同時市場大部分人都是看空創業板,很少遇到有人看到創業板,結果今天就上了2000點,所以說, 大家習慣了創業板牛市,主板熊市的格局,過去幾年里一直都是這樣。創業板漲,另一方面也反映了大家對成長股稀缺性的程度,創業板還是有些增長的估值,而主 板主要是修複的估值。估值的修複經過過去6個月百分之60%的暴漲之後,估計60%-70%的修複已經快要到頭了,所以接下來如果創業板也因為估值太貴開 始回調的話,很可能主板和創業板的走勢都比較弱。
昨天的盤面剛開始也沒有大的動作,整個股市也很平淡。到了今天,卻出現了暴跌,尤其是金融和權重在出現領跌,這些是非常令人擔憂的,因為上次降準之後,股市就沒有漲過。如果降準降息這些利好都不能刺激股市回暖的話,這是應當引起註意的。
點金:投資者在預期什麽?博弈什麽?
洪灝:博弈降息降準,各種猜,而且各種各樣的版本都有。但如果降準只是為了對沖資本外流的壓力,降息只是為了實際利率的高企的話,其實沒有什麽意義,所以市場的焦點應該及時調整,不應該過多糾結各種降準降息的頻率和力度,這樣是很難獲得超額收益的。
點金:您覺得應該把焦點放在那里?
洪灝:3400點是個非常強的阻力位,被反複驗證了,由於操作空間有限了,能夠做的事情也比較少。我覺得還是以主題投資為主,一個比較明顯的投資機會就是環 保,另外醫療保健、高端制造業以及國企改革,這些都是一些主題性的投資機會,和指數也沒有特別大的機會。所以,多花一些是去做一些主題投資的深入挖掘,比 猜降準降息更加有利益。
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第一財經記者日前從接近交通銀行(601328.SH,03328.HK)消息人士處獲悉,交銀國際控股有限公司(下稱“交銀國際”)已於2017年1月16日透過聯席保薦人向香港聯交所呈交上市申請。2月20日,交通銀行(03328.HK)發布公告稱,公司已收到中國證監會《關於交通銀行股份有限公司分拆境外上市有關事宜的函》,確認中國證監會國際合作部對建議分拆上市無異議。
此次分拆上市後,交通銀行仍將保持對交銀國際的控股權。
交銀國際是交通銀行的國際投資銀行和證券旗艦,為香港地區內規模最大、服務最廣泛的中資投資銀行與證券買賣機構之一,同時也是香港證監會批準的第一批主板上市保薦人,並擁有香港證監會收購兼並的財務顧問牌照,其向客戶提供的綜合證券及金融服務主要包括向廣大的海內外客戶群提供包括保薦上市、收購合並、財務顧問、承銷及配售、股本或債務融資、直接投資、股票銷售和交易、期貨買賣等。
如此次交銀國際香港主板上市成功,將成為第9家登陸港股的香港中資券商。
交銀國際2015年收益為11.41億港元(下同),凈利潤3.51億。2016年前三季度,受香港市況低迷影響,交銀國際收益為6.79億,同比下滑22.3%,凈利潤為1.99億,同比下滑23.6%。
據悉,交銀國際前身為交通證券有限公司,經中國人民銀行、中國證監會批準,獲香港證監會發牌,於1999年9月在香港正式開業。
此外,交銀國際擬分拆上市,也是交通銀行國際化戰略的又一步落子。交通銀行相關高層此前在接受第一財經采訪時表示,交行國際化戰略,就是要加快國際業務發展,加強海外機構網絡建設,提升經營管理國際化水平,增強國際影響力。
隨著資管新規正式落地,銀行系資管發展步調加速。今年以來,招商銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行陸續發布公告,擬設立資管子公司,擬定註冊資本分別為50億元、50億元、50億元和10億元。5月31日,交通銀行(下稱“交行”)發布公告稱,擬出資不超過80億元在上海全資設立交銀資產管理有限公司,擬出資比例是至今公告最高的一家。
關於銀行系資管的產品定位、投研能力建設和人員安排,交行相關部門獨家對第一財經記者回應稱,交行將搭建以“固定收益為主體、權益和其他創新型資產為兩翼”的產品框架。主體為固定收益類資產,兼顧穩定性和收益性,且可容納的市場規模龐大,固定收益類產品可作為銀行系資管產品的重點發展方向;兩翼為權益和其他創新型資產,將進一步完善投研體系,提升主動投資能力。
多家股份行和城商行資管部研究人士對第一財經記者表示,未來可能將原來的銀行資管部單獨獨立出來,成立銀行系資管子公司,原先的人馬將歸屬資管子公司,另外再招兵買馬。銀行系資管子公司除了要加強自身投研能力,尤其是信用債的行業研究,未來還會與券商投顧合作,探索FOF、MOM模式。
業內人士對記者表示,銀行擁有客戶資源的優勢,不過鑒於這一客群的風險偏好偏低,因此銀行資管子公司的產品不太可能做到如公募基金的凈值波動那麽大。
銀行資管箭在弦上
4月27日,《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱《意見》)正式發布,《意見》將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底。
按照資管新規要求,未來所有具備公募基金托管資質的27家商業銀行(包括五大行、郵儲銀行、12家股份行、8家城商行和廣州農商行),都必須申請子公司從事銀行理財業務,因此,設立子公司無疑將成為銀行資管未來的主流模式。
據記者統計,交行擬成立的交銀資管擬定註冊資本80億元在目前是最大的。截至去年末,該行理財產品余額突破1.6萬億元,較年初增長12.19%。
交行內部人士對第一財經記者表示,采取公司化制度開展資管業務,有利於整合並集中客戶、渠道、產品、投資、人員等優勢,進一步提升資管業務的市場化經營管理水平。未來,交銀資管將定位於集團財富管理產品供應商,以客戶為中心,打造銷售渠道開放化、產品策略多元化、投研服務專業化、投資標的全領域的資產管理業務。而為了實現以上目標,交銀集團會協調全集團資源推動資管業務轉型發展。至於具體的推進節奏和方式,交行也表示未來將根據監管部門要求,統籌安排設立資管公司的相關工作。
設立資管子公司對銀行的挑戰不小。資產管理公司的管理能力涵蓋業務開展的每一個環節,從客戶服務能力、產品設計能力、投資研究能力、投資布局能力、投後管理能力等方方面面。上述交行內部人士表示,預計未來幾年我國資管行業將呈現規模相對平穩、業務結構持續優化、金融機構重新洗牌的格局。
早在今年3月,交銀資管的設想就已經有機可循。剛接棒交行董事長不久的彭純在今年3月29日的業績發布會上表示:“資管新規的征求意見稿是鼓勵商業銀行設立資管子公司的,我們正在論證,也有方案。”
彭純認為,資管新規對下一步銀行資管行業的健康有序、合規發展提供了堅實基礎。
就投資策略而言,銀行最具優勢的領域仍然是固定收益,其中又以利率債、信用債(其中包括不少融資平臺債)為主,記者也了解到,不少銀行資管部門都在加大信用債領域的投研能力,主攻行業研究,在信用違約事件頻發的背景下,行業研究的需求和難度也與日劇增。
等待細則出臺
截至目前,包括交行在內,已有接近10家商業銀行公告擬設立資管子公司。
早在2015年,光大、浦發、中信3家股份行就已通過了設立資管子公司的董事會決議,但此後遲遲未能獲批落定。今年3月開始,招商銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行陸續發布公告,擬設立資管子公司,擬定註冊資本分別為50億元、50億元、50億元和10億元。此外還有興業銀行、民生銀行等正在籌備或設計方案。
眼下,多數銀行對於成立資管子公司的態度積極,認為在牌照更為齊全的情況下,其業務經營範圍也越大。早在資管新規征求意見稿發布前,多家銀行就已對資管子公司展開研究。
“有能力的銀行如果能夠正式成立資管子公司,投資的便利度就更大,原來不得不依靠的通道、嵌套也就沒有存在的必要。”南京銀行資管部總經理戴娟此前在接受第一財經記者專訪時表示。
不過,眾多銀行目前仍在等待相關細則的出臺。例如,去年銀監會就《商業銀行股權管理暫行辦法(征求意見稿)》公開征求意見。《辦法》明確,同一投資人及其關聯方、一致行動人作為主要股東入股商業銀行的數量不得超過2家,或控制商業銀行的數量不得超過1家。對此,某城商行資管部人士對記者表示,有銀行此前已控股或參股了消費金融公司或基金公司,未來如果還要成立資管子公司,這就要看監管細則如何界定和調整。
同時,就海外經驗來看,銀行成立資管子公司的後續成本可謂不小。
“建立資管團隊需要投入大量的財力、投研能力,沒有高投入很難有持續的高回報。對於國內城商行等中小銀行而言,不一定要做資管業務,可以更多發展財富管理,提高投顧能力和分銷能力。”麥肯錫全球資深董事合夥人、大中華區金融機構咨詢負責人曲向軍對記者表示。
銀行系資管是全球的主流趨勢。2017年全球資管公司排名中,銀行系資管占據半壁江山,包括瑞銀、摩根資管、道富、Amundi、瑞信等,銀行客戶、網絡優勢都將賦能其資管業務,對中國銀行業而言,這是機遇所在。