泡沫終究都會破滅 一隻花蛤
http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102e0ri.html 「貪慾使人瘋狂。」伯頓·麥基爾曾經這樣評價投機者。雖然大家都知道投機熱潮後的結果，但通常會很快忘記教訓。不過，歷史總是一而再再而三地重演。當市場造成驚人的投機癲狂之後，伴隨而來的也總是失控的崩潰。17世紀的荷蘭，鬱金香球莖毫無理由地上漲，僅僅在1637年1月一個月裡，價格就增長了20倍，到了2月，市場崩潰，球莖的價格跌過了1月的增幅，很多投資者傾家蕩產。20世紀20年代晚期，美國股票大幅飆升，隨後又迅速崩潰，導致了大蕭條，到1932年股市見底時，多數藍籌股下跌超過90%。
這樣的情景在20世紀90年代晚期再一次重演，納斯達克指數從高點下挫超過75%。互聯網資本集團曾漲到每股200.94美元，到2002年底每股只剩下0.36美元；康寧公司從每股75美元跌到每股3.31美元；捷迪訊光電公司一度高達每股140.50美元，後來每股只有2.47美元。
投資者付出的代價總是非常高昂。當市場充斥著許多「千載難逢的好機會」的話語時，股價往往就被推高到一個巔峰。但是接下來的股票價格也很快就詮釋了地心引力定律。就像上面所列舉的幾個例子，2000年時雖然股本淨值是負數，互聯網資本集團的市值卻高達500億美元。捷迪訊光電公司的市值超過2000億美元，是它收入的200多倍。著名的價值投資者加里·格雷感嘆說，即使由上帝出任這些公司的總經理，它們的經營也不可能創造出足夠的利潤以支持如此高的股價。
股價不可能永遠高歌猛進，這是一個常識。而投資熱潮之後如影隨形的大幅下跌，又顯示出許多人是多麼的幼稚和短視。其實，當有人用「這次會不一樣」的詞句為一個危險資產的過高價格辯護時，投資者應該心懷疑慮：從來沒有「不一樣」的事情。作為理性的投資者就是要遠離非理性的衝動，避免金融火災燒及己身。
馬丁·惠特曼，一位我十分敬仰的價值投資者，曾經在訪談時發表對泡沫的看法，甚合吾意。他說，市場總會有泡沫，而且泡沫終究都會破滅。任何事情都有可能發生。上世紀60年代末和70年代初，市場對「漂亮50」極度追捧，而最後這種熱情以全面退潮告終。
後來，市場又對垃圾股極度追捧。但是這種泡沫能持續嗎？互聯網的熱潮能持續嗎？只要有源源不斷的投資者湧入市場，購買這些昂貴的股票，並且不指望獲取任何收益，這個遊戲就可以繼續下去。這就是投資銀行所玩的把戲：買入大量估價過高的股票，然後對公眾投資者發行。但這種情況能夠得以持續嗎?不大可能。在惠特曼有生之年已經見識過無數次的投機性泡沫。當然，所有的泡沫都有一定的現實基礎。不過，幾乎所有的泡沫破滅後，許多投資者最終都會被清理出局。
馬丁·惠特曼說得好，如果你做的是正確的，那麼你根本不用依賴市場來拯救你。市場價值的最終回歸方式可能會表現為多種方式，比如合併、私有化、資本結構調整和資產重組等。但如果在相當長的時間後，這些都沒有發生、市場價值沒有回歸，那就證明你可能一開始就錯了。