調味品 點拾Deepinsight
http://xueqiu.com/3915115654/27350091最近和大家分享了一些話題的討論，謝謝很多朋友給予的支持和關心，也有朋友提出了一些內容上的建議，比如增加具體個股的分析。其實，正這是我們希望去做的：不斷努力與您一起進步。敬請期待。
今天和大家聊一個看起來不是那麼熱的行業：調味品。開門七件事-柴米油鹽醬醋茶中的醬、醋就是典型的調味品，它和互聯網一樣，我們大家幾乎每天都在使用它，但是在資本市場上，似乎遠遠沒有互聯網主題那麼性感。但我們覺得，2014年調味品也是一個非常值得重視的投資主題。恰逢國內醬油龍頭企業海天調味（603288）和料酒企業老恆和（02226.HK）即將分別登陸上海和香港交易所，兩家企業都獲得了投資者高度關注。尤其是老恆和，更是獲得了超過1000倍的認購！與剛剛上市就股價翻番的Magnum夜店（這家公司我們前面也給大家介紹過）同列香港今年前三大熱門新股。為什麼一個不起眼的料酒調味品能媲美性感無比的夜店呢？
確實，直觀上理解，以醬油、醋為代表的典型調味品是我們從小到大熟悉，或者說中國歷史上存在很久的傳統行業，並沒有互聯網那麼新鮮、革命和顛覆。這些行業大家已經每天都在吃，也不會出現像很多互聯網行業那樣的爆髮式增長，或者不像符合我們人性分析理論的黃賭毒性感行業，那調味品的投資價值在於哪裡呢？
首先，這是一個穩定增長的行業，可以說是穿越經濟週期的增長。2001年中國調味品行業收入只有200多億元，十年過後，2012年行業收入超過了2000億元。而且從來不會出現負增長，即使在08-09年的金融危機，行業增速都有20%左右。這就為龍頭企業的成長提供了良好的環境。
調味品的主要市場包括餐飲市場和家庭市場，都明顯受益於居民收入提高後的消費升級。比如，城市化帶動的餐飲消費增加（儘管高端受三公影響，但量小，對整體快速增長的中低端沒有影響）等等。再看一個數據，一線城市共有1700 萬家庭，家庭調味品年花費239 元，而四線/五線城市有5900 萬家庭，調味品年花費只有僅僅 125 元。而跟國外比，也可以看出中國調味品的發展空間，比如目前我國醬油人均消費量連日本的一半都還不到。
其次，市場份額將在品牌化和高端化的驅動下向龍頭企業集中。國外調味品行業前五大企業合計的市場份額都在20-40%之間，而中國還不到10%。隨著消費者對食品安全的重視，企業品牌的不斷建立，一些邊緣的小企業就會逐漸被淘汰。
第三，很重要的一點，是國內調味品還有巨大的產品創新和升級空間。這已經不是過去小孩打醬油的年代。可能你沒注意到，家裡用的醬油已經是5元左右一瓶的了，這相比以前1毛錢一瓶的時代增長了幾十倍。而且，還正在越來越高端的路上，不信你可以去超市看看，超過15元一瓶的高端醬油已經比比皆是了。在一些地方還有很便宜的袋裝醬油，未來這些都會逐步升級到更好的醬油，提高生活品質，而這花費的代價僅僅只需幾元錢。
但跟前幾年很多價格不斷提升的行業不同的是，消費者對調味品的價格敏感度是極低的。剛才我提到5元醬油的時候，可能很多朋友在超市買的時候根本就沒在意過它的價格。的確，因為購買頻次低，且價值量小，一個普通家庭現在一年調味品的消費可能才幾百元，佔收入比重極低，所以不會在乎它的價格，而是更注重是否好吃、安全。因此調味品在短時間內還不會像高端白酒一樣變成普通人消費不起的奢侈品。
談到產品創新，這又是調味品的一大亮點。以前我們就只知道一種醬油，但05年的時候生抽和老抽概念提出，消費者開始都知道生抽調味，老抽上色，因此您一般會一起同時買兩瓶醬油了。除了基本的調味品，最近出來了很多的各種新產品。如果我們去超市做一番草根調研，你就會發現：XO 醬、豉油、方便醬料包、雞汁、滷水汁、豆豉醬、豆瓣醬、辣椒醬 、速食湯包、風味調料、拌飯料、火鍋底料、番茄醬、甜麵醬……..用流行的話來說：簡直亮瞎了雙眼！
另外，我們想說的是，現在已經進入了80後、90後消費者為主導的時代，他們過去的成長環境和消費理念與過去主要在家做菜的60後、70後是完全不一樣的。比如這批年輕消費者都是跟隨互聯網一起長大的，所以有很強的網購習慣，就連調味品也不例外。看看一號店上的產品展示把。這裡還有數據可以證明：2013 年食品類網購金額增長率為59%，大於非食品的41%。而調味品網購金額增長率達125%！再有年輕人喜歡時尚，生活節奏快， 追求方便快捷，喜歡復合調味品，從而簡單就能達到美味效果，這些都是細分市場的增長亮點。
談了那麼多行業，最後讓我們看看企業究竟能表現出什麼樣的成長：海天調味，連續十幾年每年超過15%的增長，要知道這是極其罕見的。很多大牛股都做不到這一點老乾媽，大家再熟悉不過了，就靠辣椒醬單品銷售收入從1996 年1400 萬增長到2012年的33 億元 湖南壇壇香剁椒，銷售額從2002年的100萬增長到2012年的接近1個億十年十倍都不算啥，最牛的是老恆和，一款料酒從2010年的3000萬收入增長到2012的3個多億，三年十倍！（坦白說，我們都覺得這個數據有點誇張）
這些數據完全可以媲美夜店和互聯網了！
那麼，為什麼今年才開始調味品的投資大潮呢？因為過去市場上缺少好的標的。海天上市的意義在於，有了一個引領A股公司板塊的旗幟企業，地位正如伊利之於乳製品、茅台之於白酒、騰訊之於互聯網、格力之於家電一般。當然除了海天和老恆和以外，還有中炬高新、恆順醋業和加加食品都可以關注。希望您能從中獲得投資回報。
個人思考，僅供參考。希望與您交流！