2013年總結 法國梧桐樹NJ
http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0101i00y.html 2013年過去了，本年收益率23.7%，總體而言還是很滿意今年的表現的，期望下一年有更加優秀的收穫。 以史為鏡，可知興替，因此需要時時檢討過去的教訓。
股票投資，其實來來去去就是「買什麼；何時買，何時賣；買多少倉位」這三方面的問題。總結這一年，有一些買賣需要引以為鑑：
1.切切不可抱著短線，或者跟風的念頭買入一隻股票，從一開始買入利豐就是一個錯誤。這個是關於「買什麼」的問題；
2.賣出股票，只有看過業績報表，經過分析，認為業務出現問題才是賣出時機。因此，利豐一開始就是一個錯誤，買入後匆匆賣出更加是一個悲劇，我應該看過業績後再做決定；----這個是「何時賣」的問題；
3.年中將國壽換馬到雙匯，在下半年雙匯沖上51元時已經達到預定計劃，可以將雙匯重新換馬回國壽，一方面當時時間點很緊，雙匯站上51元上方其實就短短一兩個交易日，另外一方面當時也有些貪心，想在原定計劃上額外再賺些生活費，因此錯過了這個時間窗口，這個提醒我，制定了交易計劃就要嚴格執行。
5.今年年中曾經想過重新買入蒙牛乳業（《半年報簡評(完)》），但是給了自己一個月的冷靜期，結果蒙牛從22元飆到了35元；關於買入，一方面我覺得要堅持MOS，也就是要有安全邊際，但是另外一方面，其實最重要的就是，要分析清楚公司處於發展週期的哪一個階段（《思考碎片》），就好像我當年思考東阿阿膠一樣，雖然表面上很貴，但是從09年到12年，東阿阿膠的盈利年復息增長率達到了近四成，因此雖然一開始覺得很貴，但是高速增長的盈利稀釋了高昂的股價。
另外，新奧能源年初減持了一次，很快就重新買了回來，但是最近56元多我又再次減持了。關於賣出，其實還是秉承林SIR的觀點，超前一年，就當作BONUS，當作預支下一年咯，但是如果股價跑前兩年，就考慮減持了，也因此我最近賣出了新奧，60元邊我認為已經跑前了兩年了。
6.過去幾年年末的投資組合結構：
2010年年末：
類別 名稱比重
中國人壽A 21.86%
招商銀行A 13.15%
古井貢B 13.95%
張裕B 7.23%
魯泰B 15.86%
蒙牛乳業 7.20%
新奧燃氣 13.57%
2011年年末持倉結構：
中國人壽A佔比：45.67%
貴州茅台佔比：15.57%
張裕B佔比:20.55%
新奧燃氣佔比：18.06%
現金：0.15%
2012年年末持倉：
招商銀行佔比:10.59%
雙匯發展佔比：15.61%
貴州茅台佔比：16.1%
中國人壽H佔比:27.65%
新奧能源佔比：15.81%
現金：14.24%
總結今年操作，其實最後彙總也就一兩句話，將招商銀行換馬成中國人壽；將中國人壽換馬成為雙匯發展和港華燃氣；將貴州茅台換馬成雙匯發展；現金增持雙匯發展；年末減持部分雙匯發展換馬成同仁堂科技，同時減持新奧能源；
今年年末投資組合變為：
雙匯發展佔比：60.1%
貴州茅台佔比：0%
中國人壽A佔比：0%
同仁堂科技佔比：8.48%
港華燃氣佔比：24.21%
新奧能源佔比：0%
現金：7.21%
但是並非不看好貴州茅台和中國人壽。正如之前所述，年中將國壽換馬成雙匯後已經制定計劃，準備於將來重新換馬回來，在10月底時時間窗口曾經出現，但可惜沒有把握住。期望於2014年可以實現。貴州茅台也是於11月上旬換馬成雙匯發展，也希望可以按照原定計劃於2014年完成再次換馬。
在此主要思考「買多少」，也就是資產配置的問題。
2011年當時國壽佔投資組合超過45%，而當年國壽大幅下挫，因此當年投資回報差點見紅，因此可見，單一股票佔投資組合過重，而如果自己其實瞭解未見十分深入，就存在很大風險，正如IVY兄以前講過，「普通散戶最大的風險是不清楚所投資標的物的價值」，這個時候，就需要用最高倉位來降低自己的風險。
很明顯，雙匯發展目前佔比近乎6成，還是過高了。
「斯文森在《機構創新之路》第5章中說，在一個組合中，某類資產的配置低過10%，實際上並沒有什麼意義，因為不影響組合的成績。而當比例超過25%或者30%時，又產生過度集中的風險」（---------MC)
因此，2014年的交易計劃，最迫切的就是降低雙匯的佔比，自己心目中比較理想的倉位，應該是3成左右。期望可以盡快換馬回國壽，換馬回茅台，今年8月份40元下方現金增持的股份，可以盡快套現。
同樣，某隻股票配置低過10%，實際並沒有什麼意義，其實也就是為什麼林奇建議投資組合中，股票數目在3-10只為最適宜，因為超過了10只，部分股票佔比低過10%，其實對於投資組合影響很是輕微，也因此，同時因為很看好同仁堂科技未來幾年成長，2014年將繼續增持。
目前關注股票：
雙匯發展：現價很合理，目前來看2014年業績將繼續平穩增長，尤其2014年既是業績承諾期最後一年，也是港股上市的關鍵一年，唔衰得，個人估計年底合理價在60元左右。
中國人壽：跌了近六七年了，2014年一方面盡快將雙匯換馬回國壽，另外一方面一有閒錢應該會買入。
貴州茅台：很多人認為茅台的經營已經見底了，但是問題是見底後不一定反彈，也有可能是L型，但是茅台的屬性我認為值得堅守，因此2014年會找機會重新換馬回貴州茅台。
伊利、蒙牛：5月份時錯過了蒙牛，但是老實講，經過近半年的盤整，蒙牛現價其實很合理，如果站在2014年角度，坐多一年半載，現價也可以接受，可以買入，但是一直猶豫的反而是「避開他人的婚禮」，蒙牛在2013年大肆收購，但是問題是可以管理得好麼？中糧集團旗下所有的子公司，沒有一個可以給出正面的典型；至於伊利，實在太貴了，52元是貴，就算現在40元，我也還是覺得有些貴。
東阿阿膠、同仁堂科技：東阿阿膠不斷提價，反而拱手將業務給了二線的同仁堂。另外，東阿阿膠大股東華潤集團佔股只有兩成多，管理層只是打工的，因此分紅比較慳吝，最近又重新涉足醫藥商業，都令我深有戒心。反而二線的同仁堂科技，參考過去的貴州茅台---洋河股份----古井貢酒等發展路徑，在一線大佬不斷漲價打開行業空間後，擴張產能+價格提升，會帶來業績的爆發性增長；同時，2011年推行現金激勵方案，可以明顯看出業績比過去半死不活有了好轉；此外，投資還要看一看你的夥伴是哪一個，同仁堂科技上持股超過5%的有兩家非常知名的機構（反而國內N多所謂名人，一直話堅守在什麼什麼股票上，但是從未見入過十大名單，莫非真是「深藏功與名」？）----首域基金和高嶺基金，都是非常長線的價值投資者。因此雖然現價都30倍了，還是很看好，明年將繼續增持，一有港幣派息就會買入。
港華燃氣、新奧能源：8-9月份時在港華7港元時大量買入，實在沒有想到年底會去到9元。而新奧今年更加上漲了近乎7成。不過個人認為，今年年底的上漲已經透支了明年的業績，無論是港華，還是新奧都頗為昂貴，尤其是新奧，一方面在上月換馬到同行業相對沒有那麼昂貴的港華上，另外也於56元上方清空了最後的持倉。雖然年底減持了新奧能源，雖然今年燃氣股上漲了不少，但其實今年在燃氣股上埋單還是繼續買入了不少，倒並非價格上漲導致組合佔比提升。因此雖然本來計劃2014年如果新奧回到合理價位重新購回股份，但是經過最近幾天的思考，可能還是歇一歇燃氣股的繼續增持。