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2014.1.8 巴菲特的信1964 BY Jane 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pkgn.html
1964
先是按照慣例把1957年以來的業績與道指相比較,並計算年復合收益率。另外通過與之前舉例的四個大型基金進行比較,雖然沒有直說,但是從數字上可以看出巴菲特投資策略的優越性,而巴菲特認為導致這些有著專業投資管理能力的公司的年復合收益率比道指這樣不經管理的年復合收益率低的原因是:1)團隊決策2)跟隨權威機構的投資策略3)在大機構裡平均才是相對「安全」的,個人獨立行為拿獎金的概率與個人冒的風險不成比例4)追求不必要的「分散化」5)機構的惰性,不願意輕易改變 。
巴菲特認為投資追求的目標是:本金永久性損失的風險降到最低,在長期來看平均收益達到最大化,並且有著可以持續投資的項目。
 
又一次重新回答了「保守」和「複利」的問題,巴菲特認為大多數機構是把「遵循慣例」與「保守」混淆,真正的保守行為來自聰明的假設、正確的事實和合理的推理,這些特質導致的保守的行為很多情況下是不遵循慣例的行為。巴菲特認為檢驗投資策略組合是否保守,應該檢驗過去投資策略在下跌市場中的表現。
再說到「複利」問題時,長時間跨度加上高複利利率可以帶來複利奇蹟,而在此基礎上,複利即使每年增長一點點,在時間累積效果下,都可以帶來巨大效果。

在談到目標時,巴菲特又寫到了自己的一些預期:過去八年道指顯示了高收益率,而未來不可能一直保持這樣的表現,未來20到30年,道指年收益率在6%-7%,這會影響巴菲特年復合收益率下降4%左右,即指數長期將有7%左右的回報,二自己的超額收益大概在10%左右。

在投資策略方面,加入了「Generals-RalativelyUndervalued"一類投資,將原來「Generals」一般證券股票分為了「Generals-Private ownerbasis」和「Generals-RalativelyUndervalued",前者是一般意義上被低估的股票,主要取決於其數量標準和質量因素,主要的條件就是價格便宜,即企業的整體估值大大低於私人擁有者認為的該企業的價值。對於這種股票,首先是定量,即價格便宜,其次定性,比如好的管理,但是仍然要注重價值。後者「Generals-RalativelyUndervalued"指的是那些與同類可比證券相比價格較低的證券,這類股票首先要和現有的評估標準有很大的差距,但是(通常情況下由於規模太大)不被私人擁有者感覺是有意義的選擇。這要求在多數情況下,瞭解關於這個行業或這個公司足夠多的信息來做敏感性分析,否則就不會買入。
「Generals-RalativelyUndervalued"的比例正在增加,並且巴菲特為此通過改變價值評價體系從而大幅的降低了風險,因為買入這類股票常常會出現這樣的風險:當同類可比證券以20倍市盈率出售時,我們以12倍的市盈率買入一隻股票,但是而後一個主要的重估發現可比公司只是以10倍的市盈率出售及。為降低這種風險,正完善價值評估體系。

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