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2013/1/7 巴菲特致股東的信1982年 By Roald 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pjp3.html

在1982年的信中,巴菲特首先說明了1982年有3150萬的運營收益,相對期初權益的回報率只有9.8%,以及回報率的降低的原因和為什麼放棄使用營業收益比權益資本這個指標。然後說明了未計入報表的歸屬利潤,所有權在20%以下的業務,報表中只記錄收到的分紅部分;而那部分未分配的歸屬利潤則被完全忽視了,並舉了GEICO公司的例子來解釋。另外他說明了經濟收益這個指標,它包括了所有的未分配收益而無論所有權大小,用了公司的四個非控制公司的例子來解釋。進而說明了公司的工作便是挑選有相應經濟特性的業務,這些公司能夠將每一美元的留存收益最終轉換為至少一美元的市場價值,以及這一年的重大成績就是一個致力完成的交易由於一些完全超出公司控制的因素而無法達成。再就是公司的長期業績,在目前管理層18年的任期裡,公司的每股賬面值從$19.46上漲到了$737.43,復合年增速為22%,公司的經濟目標仍是產生一個顯著高於美國大公司平均回報的長期收益率。

下面是公司的收益來源,巴菲特列表說明了公司的收益來源以及非控股業務的情況,其中喜事糖果公司的收益是最高的,並著重介紹了藍籌印花下的布法羅新聞報業。然後是保險業的經營情況,巴菲特列表說明了行業和公司的情況,巴菲特介紹了影響公司盈利水平的因素以及最終決定這些行業長期盈利水平的是供應緊缺的年份比上供應充足的年份,並解釋了保險行業即使面臨如此週期,數十年來仍總體上能獲利,即主要在於傳統的監管與分銷方式,由於公司與州監管部門協定的價格包括了特定的利潤空間,並且當虧損數據表明現行的價格水平無法讓保險公司獲利時,公司的管理層和州監管部門都希望他們能夠共同努力來修正這種狀況。接著是1982年,公司的保險部門的承包業績要比其他同業的惡化得更多,獲利從遠高於平均水平,下滑至低於平均水平,並預計1983年能獲得與平均水平相當的業績。

再就是發行股票,伯克希爾與藍籌票據公司目前正在考慮於1983年進行合併,以及合併的原則:不輕易發行新股,除非獲得的內在企業價值與付出的一樣。接著他列舉了其他比較激進的收購的行為、理由以及收購發行新股時,可以避免原有股東的股權價值受侵蝕的三種方法:第一種方法是以合理的企業價值對企業價值的合併,第二種方法出現在收購者的股票以等於或高於其內在價值時出售時,第三種方法是收購方照計劃進行交易,但是緊接著從市場上回購與為收購而發行的新股相同數量的股份。信的最後是一些其他事項。

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