科技公司跨入十億美金俱樂部：是里程碑還是兇兆？
來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0106/57687.html
i黑馬發現，在科技界一家公司市值達到10億美金就是它的坎，如果再往上它就將成為巨頭，而往下，則可能什麽也不是。所以，有人戲稱10億美金的公司為獨角獸俱樂部。如果你的公司跨越了10億美金，恭喜你，你到了一個新高度。《紐約時報》日前發表分析文章稱，科技創新公司估值的飆升，雖然從目前的情況看並未產生太多的泡沫，但是從長期來看，這出戲終有曲終人散之時。以下為文章內容摘要，文章由騰訊科技編譯：去年的一段時間，創意產品閃購網站Fab.com(以下簡稱“Fab”)看上去就像是下一個亞馬遜。但是僅僅幾個月之後，Fab看上去又像是Pets.com(Pets.com創辦於1998年8月，2000年6月成為全球最大的寵物網站，但到了11月就宣布關門大吉，原因是無法籌集到更多的資金。)的翻版。在過去的幾年時間里，包括安德森・霍洛維茨基金(Andreessen
Horowitz)在內的美國風險投資公司，為Fab註入了巨額的資金，原因是被這家公司令人驚愕的增長率所吸引。在募集到1.7億美元風險投資之後，Fab在去年6月又獲得了另外1.5億美元的註資。後一輪註資對Fab的估值達到了10億美元之巨，這也讓這家公司同Snapchat、Pinterest、Evernote、Spotify和Dropbox一樣躋身“十億美元俱樂部”。但是到了去年夏季末，Fab突然隕落。受陷入財務困境的影響，Fab解雇了數百名員工。這家公司的聯合創始人、首席運營官也宣布從公司離職。隨著公司的估值跌破10億美元，部分投資人的投資出現了賬面虧損。Fab的崛起及隕落，表明創新企業的命運變化速度之快令人咋舌。這家公司估值的迅速變化，也闡釋出為何一些人會擔心新一輪網絡泡沫的出現。哈佛商學院教授約什・勒納(Josh
Lerner)認為，“判斷一家公司是低估還是高估異常的困難。這就如同是看到一家高估值的年輕企業就認為它被高估一樣，但有時情況確實如此。”截至目前，Fab對此報導未置可否。估值飆升與十年前相比，如今“十億美元俱樂部”的規模已讓當時黯然失色。道瓊斯旗下市場監測機構道瓊斯風險資源(Dow Jones
VentureSource)提供的數據顯示，在2011年到2013年的三年時間中，至少有34筆投資對企業的估值超過了10億美元以上，遠遠高於1998年至2000年的16筆。不過這不僅僅是投機狂潮推動這些企業的估值超過10億美元。資本市場的眾多變化，風險投資產業和產權投資市場的協力，讓更多的創新企業估值達到甚至是超過了10億美元。舉例來說，證券和並購市場已經表明，許多企業的高估值能夠得到證明。在上市後經歷了股價的快速下跌之後，Facebook股價出現了飆升。Twitter等新上市公司的表現也令人稱道。Instagram和Tumblr均以超過10億美元的價格對外出售，這也令風險投資家們變得更加大膽。勒納就此認為，“社交媒體領域大量備受矚目的公司已經取得了成功。這引發了反饋效應。”推動創新公司估值飆升的另外一個因素，則是去年納斯達克綜合指數上漲了38%。對於想要找到下一個熱門創新企業的風險投資人而言，健康的證券市場意味著綠燈的開啟，讓他們能夠為私有公司註入巨額的資金，然後等待著這些公司上市或是被出售。為數據中心提供雲計算網絡設備的Arista Networks首席執行官雅什利・烏拉爾(Jayshree
Ullal)表示，“當經濟運行良好時，市場中總會有與熱情、興奮和一家企業增長相關的長期和幾乎是非理性的繁榮出現。”有報道稱，Arista
Networks的估值達到了近25億美元。輕松募資更為重要的是，因為企業和投資人能夠募集廉價資金推動證券市場的上漲，這也讓投資人輕易的借貸並完成交易。養老基金和捐贈基金正加大對風險資金的註資力度。根據全美風險投資聯合會(National
Venture Capital Association)提供的數據顯示，2013年第三季度，風險投資公司共募集到41億美元資金，較上一季度增長了28%。由於手中持有著巨額的資金，風險投資公司開始爭相向創新企業進行資本註入，這個進程通常也會推高創新公司的估值。當私家車共享乘租服務Lyft在去年籌備新一輪融資時，包括Greylock
Partners在內的許多風險投資公司均對這家公司非常感興趣。消息人士透露，但是在這些風險投資公司與Lyft接觸之前，安德森・霍洛維茨基金提出的價格已經讓這家公司無法拒絕。安德森・霍洛維茨基金在矽谷以類似的戰術而著稱，這也讓這家公司成功的投資了Facebook、Twitter和Skype等公司。根據追蹤風險投資的市場調研公司CB
Insights提供的數據顯示，安德森・霍洛維茨基金的平均投資規模，已經超過了競爭對手恩頤投資(New Enterprise
Associates)和Greylock Partners。不過並不是安德森・霍洛維茨基金一家這樣行事。根據全美風險投資聯合會和普華永道的統計數據顯示，2013年第三季度，風險投資公司的投資總額達到78億美元，較上一季度增長了12%。競爭激烈想要對最吃香的“十億美元俱樂部”的成員在末輪進行投資，風險投資公司之間的競爭將尤為激烈。這些成員包括了移動支付公司Square、雲存儲公司Box以及打車應用開發商Uber。隨著新投資人開始與風險投資公司展開，對創新企業末輪的投資已變得越來越激烈。新出現的末輪投資者包括了Meritech
Capital、Institutional Venture Partners以及對沖基金老虎基金、Valiant Capital
Management等，這令創新企業的估值進一步上漲。因為這些基金的預期收益率遠低於風險投資人，因此他們不願冒更大的風險，寧可以更高的估值對那些已經相對成熟的創新企業進行投資。Cowboy Ventures創始人艾琳・李(Aileen
Lee)表示，“如果你手中持有資金且必須進行部署，難道你不情願把資金投入到有十分把握的企業?”在廣泛閱讀了估值超過10億美元的科技創新企業的博客之後，艾琳・李把這些公司稱之為“獨角獸俱樂部”。去年5月，Evernote以高價完成了新一輪的融資。僅僅7個月之後，對沖基金Valiant和AGC Equity Partners旗下的投資公司m8
Capital便完成了Dropbox的投資，該投資對後者的估值達到了20億美元。投資多元化對那些無法對頂級創新企業進行投資的風險投資公司而言，他們傾向於擴大投資範圍，對眾多的衍生類創新公司進行投資。舉例來說，當年團購網站Groupon處於鼎盛時期，包括亞馬遜等投資人曾向美國第二大團購網站LivingSocial註入了巨額資金。當時，LivingSocial的估值超過了15億美元。但是到了今年2月，LivingSocial獲得了新一輪註資，但估值卻更低。紐約大學Stern商學院的亞歷山大・永奎斯特(Alexander
Ljungqvist)表示，“風險投資基金目前持有著巨額的資金，他們把資金都註入到了看似熱門的領域當中。這就像是把意大利面扔到墻上，看看有多少能沾在墻上一樣。”由於手中持有著更多的現金，原本許多籌備對外出售或是上市的公司已經打消念頭，繼續保持其私有的屬性--這一戰略曾被Facebook所成功的使用。風險投資公司New
Atlantic Ventures創始人、全美風險投資聯合會會員約翰・巴庫斯(John
Backus)表示，“這是你為什麽看到LinkedIn、Twitter等公司上市時估值達到200億美元，而不像eBay或是亞馬遜上市時估值只有200億美元的原因。創新企業上市時估值的飆升，主要還是因為私人投資者的緣故。”還有，隨著所謂的非公開發行市場的崛起，創新企業的高官和早期員工能夠在企業依舊是私有性質時拋售部分的持股，因為非公開發行市場的股票數量有限，投資人爭搶創新企業的股票，也導致它們的估值出現上漲。意見不一致一些人發現部分創新公司當前的估值已經不合理。對私有公司財務狀況進行分析的Sageworks公司董事會主席布萊恩・漢密爾頓(Brian
Hamilton)表示，“除去拿企業未來現金流與目前的現金流進行比較之外，我當前還找不到其它方法來評估一家創新企業的價值。不過從目前的情況來看，即便是按照未來最樂觀的現金流和營收進行評估，創新企業的估值也沒有這麽高。”不過許多投資人依舊認為，年輕的創新企業總有一天會證明他們使人瞠目的的估值。Arista
Networks的烏拉爾表示，“估值永遠不會反映目前的表現狀況，它反映的是未來的機遇。絕大多數企業的估值都能夠相當準確的反映出其未來的價值。”科技產業的支持者們還強調，互聯網企業如今的市場規模要比15年前大許多。SV Angel天使投資人大衛・李(David
Lee)表示，“在上一輪周期結束前，全球有大約5億網民，他們當時還使用的56K的調制解調器。到了2015年，全球將有50億人手中持有著超級計算機。”對一些人而言，Fab和其它一些公司之所以能夠獲得高估值的主要原因，正是因為市場中有著太多的資金在角逐為數不多的好創意。哈佛商學院的勒納說，“這出戲以前已上演過多次。在特定的時間點，曲終人散將不可避免。”
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作者：紐約時報 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜