中海發展--困境反轉可以期待
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中海發展2012年完成貨物運輸周轉量3894億噸海里，增長12.6%，收入111億，下降9.2%，主營業務成本人民幣112.52億元，同比增長5.8%。利潤0.73億，下降93%，扣除非經常性損益的利潤是-4.3億，最終的盈利是技術操作。公司三大業務油品降10%，煤炭降31%，鐵礦石增55%。國內降33.7%，國際增28.8%。2012BDI全年均值920，CCBFI全年均值1099，BDTI均值719。WTI全年均價94.1美元/桶，同比下降1%。公司的成本主要是主營業務成本，其他的營銷費用、管理費用和財務費用占比很低，在主營業務成本中，燃料費占47.1%，主要受油價WTI和貨物運輸周轉量影響，港口費占9.8%，職工薪酬占13.7%，折舊費占12.9%，船舶租賃和維修費占8.9%。由於費用剛性，公司的利潤與運費高度相關。從歷史來看公司的股價也和BDI走勢基本吻合。 公司2013年三季度實現收入81.7億，同比下降3.7%，虧損12億元。營業成本83億，其中三季度28億元，公司預計全年凈利潤為負。上半年BDI 平均值841 點，CCBFI 上半年均值1,043 點，BDTI 日均640 點。 進入四季度運費開始上漲，CCBFI12,20日達到1437，BD112月24日達到2277並突破9月份的階段性高點。WTI價格99美元，維持區間震蕩。從歷史看，BDI從99年11月開始一直到2003年3月一直在2000點以下，在低谷將近4年。從2003年3月份上漲到2004年11月的6000多點，一輪調整後最高漲到2008年的11000多點。從2008年11月開始新一輪低估，期間由於中國經濟刺激政策等原因在2009年-2010年有反彈，但最終重歸低谷。如果從2008年11月算起，這一輪低谷持續了5年多，也臨近結束。 從目前看，行業確定性反轉還難以判斷，但不至於在目前基礎上進一步變壞，而上漲應該是大概率事件。2013年初在東博財富網上發了《買入中海發展—等待下一個航運周期的來臨》文章，當時試探性買入一些，股價是4.65.現在看來早了一年多。公司的經營在2013年繼續虧損，同時股價也創出了3.3元的新低。現在公司股價從最低點已上漲到周5收盤的4.84，上漲了50%多。 公司管理良好、財務透明，在行業中也有著優勢地位，在行業低迷的這幾年公司船隊競爭力持續增強，船隊規模國際排名不斷上升。公司無疑是個好公司，只是行業遇到了低谷。目前無論從運費走勢還是股價走勢，上漲應該概率較大，加上拆船補貼政策的實施，公司困境反轉或許可以期待。近期中金公司也因此大幅上調公司盈利預測。.