過度自信與控制錯覺
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本文發表於《投資與理財》2013年第24期文 / 榮令睿有人做過調查，約90%的瑞典司機認為自己的駕駛技術超過一般水平。這顯然不是事實。同樣，大部分人湧入二級市場上進行投資或者投機，很大程度上也是我們過度自信。假設我們人人都能客觀的衡量自己，既然股市上是一盈九虧，那麽投資能力（或者運氣）低於平均水平的人，何必來這個市場？問題是我們很難界定或者不願承認自己屬於水平差的那50%。過度自信源於認知心理學的研究成果，他是指人們過高估計了自身的能力和私人獲得信息的準確性。過度自信可能是我們的本能，比如男人更自信也更容易犯一種自作多情的錯誤：他們往往認為某個對自己示好的女人愛上了自己。在進化環境中，很多雄性留下後代的數目受到跟自己發生關系的雌性個數的限制，一個雄性擁有更多的交配機會無疑會使他可能留下更多後代。犯自作多情的錯誤代價，遠低於低估雌性對自己興趣的代價。就算到了人類今天，自作多情的基因仍在男性的體內。回到投資的討論，過度自信往往會導致投資人的控制錯覺，讓人認為自己對於事情的結果有控制力，但實際上他們通常並非真的有這種控制能力。德 幫德和塞勒（1995）認為在行為經濟或財務的應用上，投資人的過度自信態度增加了信息的異質性，同時也容易低估其所可能承擔的風險。另外，由於異質信息往往是投資人自行篩選、分析、研究加工的結果，里面往往有自己的心血投入等，更容易讓投資人產生控制錯覺。別忘了，我們交易的時候，有人跟我們進行相反的交易。交易的潛臺詞基本是：你比對方水平更高、更聰明、運氣更好，問題是對方也同樣認為。越是過度自信，並有控制錯覺的投資者，在投資或者投機中，可能越有以下的傾向：（1）預測大盤指數，大盤指數是過於複雜的多種因素作用的結果，預測者往往簡單的通過幾個因素的估計來預測指數，結果往往謬之千里；（2）制定業績目標，有投資者喜歡制定明確的過高的收益目標，比如50%甚至一年一倍等，其實投資業績跟自己的意願、努力程度根本不是成正比的，明確的業績目標往往會導致急功近利、忽視風險等；（3）高杠桿融資，在股市上虧損有各種原因，在股市上爆倉清盤的基本都是因為高杠桿融資，貪婪和過度自信導致忽視風險；（4）高估自己預測的準確度，不考慮預測不準的幾率和後果等。投資實質上仍是概率的遊戲，我們的決策都有“謀事在人，成事在天”的成分。《三國演義》第一百三回“謀事在人，成事在天’，不可強也。”意思是自己已經盡力而為，至於能否達到目的，那就要看時運如何了。投資也沒有100%確定的事情，無論我們如何努力，也是在處理不確定性，投資業績的好壞、對公司把握準確與否都有概率的成分，特別是短期獲得的業績；我們應該把更多的精力放在“謀事”上，考慮並控制風險的前提下追求合理的回報，業績的好壞還有其他的影響因素，並且很多因素是我們不能控制的。退一步說，投資或者投機跟賭博沒有本質的區別，都是不確定性的概率遊戲，甚至我們的日常生活決策也是概率。比如我們坐飛機，飛機如果安全我們的收益是安全抵達目的地，飛機如果失事我們損失是死掉玩完，我們之所以還選擇坐飛機主要是出現後者的概率非常非常小而已。主要是我們如何看待概率這個問題，我們是選擇類似“買彩票”的小概率事件還是選擇類似“坐飛機”的大概率事件。@金石 @梁軍儒 @一念間