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銀行目前的估值,極具吸引力 流水白菜

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(一)

銀行的貸款非常不透明,比如招行溫州的不良,換了一個領導,一個季度就從平均線下,突然就飆升到10以上,讓投資者瞠目結舌。類似的例子比比皆是。因此,我們無法通過銀行的報表去給銀行估值。銀行的roe,pb,pe,都是水中花鏡中月。

對於個人投資者,根本沒有能力對銀行估值。因為,我們無從評估銀行的貸款質量。當煤老闆花7000萬嫁女的時候,你預料得他今天突然爆出300億的負債而且無力償還嗎?

銀行的借舊還新,隱藏的不良滾雪球一樣的滾下去,所以我們看到世界各國的銀行,總是每隔數年,就要來一次大洗澡。因此,如何評估銀行的不良,成為投資銀行第一件要做的事情。

(二)

前兩天,貼了一個高盛高華的觀點,他們認為目前銀行潛在不良是6。

其中,在地方債的評估上,他們認為:

在我們經調整的淨資產分析中(我們計算目標價格的基礎),我們假設地方政府性負債的不良貸款率(基於寬口徑貸款定義)為 20%、不良貸款損失率為 65%,估測這類貸款對 2013 年預期淨資產的影響為-6%至-12%。

。這裡值得關注的是,他們認為地方債一項,不良會達到20%,損失率達到65%!

還好目前銀行貸款中地方債佔比不高,否則,這麼高的損失率,銀行都負資產很多了。

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(三)

銀行的報表,今年依舊會十分靚麗。但這個報表,我現在是完全不信了。

把一項一項的潛在不良和損失率挖出,銀行的淨資產會縮水不少。但也不用悲觀,按照高盛的說法,目前的股價,即便面對百分6的不良,也是略有低估的(合理估值下買入,每年會有7的收益)。只要經濟不出現大問題,仍然是很安全的。

我認為,按照高盛的算法,目前的價格買入銀行,長期來說,平均每年會有8的收益。相對於存銀行的長期收益4.5,買債券6.5的收益,8的收益,對於社會的資金,非常有吸引力。
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