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雪球「中國價值投資之旅(廣東站)」——招商銀行篇 云的果汁

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今年的秋季,注定是忙碌的。10月參加完杭州雪友的聚會後,接到上交所的電話通知,連夜奔赴鄭州,參加對宇通客車的調研。之後,又飛到深圳,參加雪球「中國價值投資之旅(廣東站)」的聯合調研活動,活動結束後,再次接到上交所的通知,參加對上海自由貿易區的優質藍籌公司的聯合調研......期間,張小姐多次催稿,甚至發來「對於打死不交的堅決抗爭到底」的雪球戰書[滴汗],真是讓我心有慼慼!上海回來後,立即坐到電腦前,奮筆疾書,深怕辜負了 @盧山林 @王星Vincent @O_Livia 張美眉 @Conan的投資筆記 @雪球匯 @金融道 @wxgsh @鐘達奇 @驅熊人 @我是表好胚 @TOPCP 等好友們期望。[加油]

這次參加了深圳站全部6家公司的調研。上海回來後,發現其中兩家生產性企業:萬科、比亞迪寫的朋友最多(已經發表的調研報告已經彙總在本文篇末,方便大家檢索),而金融類的招商銀行、招商證券、平安銀行、中國平安一直無人寫。於是,索性就為大家補上吧。不過鑑於金融類的公司,對調研員和主筆的專業性要求極高,我本人是律師出身,[笑]這方面還不是特別專、特別深,所以,文稿基本以現場實錄為主,沒有個人發揮。如果大家發現文中有不嚴謹和錯誤的地方,也歡迎不吝賜教,及時指出,方便我修正,以免誤導。另外,這四家企業,招商銀行在接待上最為重視,這次重點寫。平安系的兩家公司,相對簡略,其中也有客觀原因,稍後在兩家公司的報告中說明,請大家見諒。

招商銀行是深圳站的第一家公司。招行管理層對我們的到來非常重視,招行副總經理,招行董事會秘書兼香港分行行長,董事會辦公室負責投資者關係的全部工作人員,董事會辦公室的研究員等多人專程出場接待我們。查看原图

整個過程分三個部分,第一部分,招行介紹三季度業績;第二部分,互動問答;第三部分,合影留念。第一部分,大家可以詳讀三季報,第三部分照片已經上傳。以下便是互動環節:
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問:請管理層介紹一下目前股份制銀行業務細分領域的情況。

請管理層談談招行對興業銀行、民生銀行、平安銀行的評價,以及應對策略和方法。

答:相對於國有銀行,股份制銀行業務領域相對細分,而出於應對利率市場化和降低經營成本的考慮,也必須細分業務。

就業務細分而言,目前剛起步,處於成長中,當前各行本質上區別不大,差異在服務上。可以說,股份制銀行走在國營銀行前面;而股份制銀行中,招行又走在前列。

投資銀行先看:1.機制:招行作為中國第一家法人持股的股份制銀行,要求重收益、重風控、求發展、重服務。

2.區位、環境:南方的企業重服務,服務帶動民營銀行的發展(技術、品牌、高端客戶)。民生銀行的小企業服務這塊做得好。

銀行的核心競爭力要動態看。興業銀行、浦發銀行的小企業這塊的業務都在發展,那麼風險控制就顯得尤為重要。對於小企業、小微企業的貸款,招行是按照標準化流程、進行制度分流:按照風險「高、中、低」這三個標準來分流。走流程、模型的方式。

目前,銀行業風險控制模式有美國式和歐洲式。招行的小企業、小微企業貸款風險控制模式目前也在不斷學習、變革中。

作為招行董事會秘書,我本人對招行的理解和認識有以下四點:

1.看機制:招行機制不錯,法人持股的股份制銀行,機制比較商業化。

2.比較穩健:二十年來,理性發展。銀行業要看長跑結果,尤其在經濟不確定的情況下,穩健發展是王道。不看一朝一夕。

3.管理基礎:招行系統安全,招行的內部管理、資產轉移定價,負債資產管理等都作得不錯,內部風險控制做的好。

4.二次轉型:銀行加強內部管理、降成本、提效率、才有競爭力。戰略方向清晰、提升管理能力、規範流程、嚴格考核、過程實效、執行力到位。查看原图
問:招商銀行股價長期低迷,給投資者印象,招行已經從青年步入中年,那麼未來成長性在哪裡?投資者看不清楚。個人觀察:問題出在人的身上。個人認為,招商員工素質高,招行AR經理水平已經達到一般上市公司經理的水平。但現在出現人員流失、人員發展碰天花板的問題。招行出現了大企業病、國企病。招商銀行二次轉型中,突出了管理、考核、競爭力,但是唯獨未考慮人。現在員工的職業生涯、發展如何考慮。解決人的問題,就是解決人的內在能動性,如何激發人的幹勁?

答:在企業的生產要素中,人是最重要的。招商銀行成為金融業的黃埔軍校,興業銀行、平安銀行等很多高層都是在招行成長起來的。「銀行好,人好」。培養人、造就人的基礎,是對員工的管理、進步的關懷和培養——「任何一個好的企業都要經得起挖」。

目前招行發展速度放緩的原因:(1)90年代,增長快,宏觀環境快,銀行基礎小,發展快。目前所有的銀行增長都出現放緩。(2)銀行自身規模大小的問題。招行目前規模大了。此階段生命週期放慢,但任然保持了合理、均衡、協調的發展。

招商銀行目前的表現和投資者的期待有落差,出現大企業官僚的問題——拳頭產品推出少了的原因:一方面是管理流程複雜,另一方面是風險偏好的原因。

招行對大企業病的問題已經有認識,包括市場所期待的前景和願望,包括員工也能看到的,能夠共同實現願景。

變——要看到變的基礎,要綜合起來看變的基礎與狀態。是管理基礎上的慢慢變化。

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問:請管理層談談利率市場化的影響和應對。

答:在利率市場化的競爭中,比的是,「誰收縮得慢,誰轉型得快」——收縮和轉型的方法和手段,就是二次轉型。轉型也包括客戶轉型;管理和戰略的長期轉型變化。

問:請談談招商銀行對房價的看法。

答:謹慎!中國地產是一個社會問題,銀行也希望房價穩定,不暴漲不暴跌。關鍵是社會宏觀環境如何穩定。招行關注地產開發的貸款環境。目前,不是地產行業的問題,而是地產價格的問題,是房價有問題。

問:請介紹一下招行遠程銀行系統。

答:通過立體化、無型、遠程等渠道來改善服務,增加客戶接觸面。遠程系統是金融互聯網的基礎。對於金融互聯網要從人才、風險控制等更為廣泛的的領域進行變革。要從一個更為廣闊的平台來理解。

問:招商銀行目前出現存款乏力、淨息差下降、增長緩慢的原因是?

答:要從存款,理財等多角度來觀察總量有無下降。目前存款這塊縮減快,縮減的原因正在檢討中。希望利差下降的慢一些,不良貸款少一些。
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問:招商銀行新行長上來後,招行變年輕了,但投資者出現擔心——風險控制。

答:關於風險控制——統計數字顯示穩健、合理增長;均衡協調發展;不冒進發展。穩健發展的思路不變。

問:招行能否在二級市場上,按目前的底部價位回購股票?用回購代替分紅,少繳稅。

答:招行目前仍然處於不斷作大資本的階段。回購會影響核心資本充足率。目前不會回購。

問:請談談招行在優先股上的態度。

答:如果淨資產收益率(ROE)提升,招行「一定會考慮」優先股,,未來必定會考慮的一個項目。

問:請再介紹一下招行的系統開放問題,是否願意開放,開放有無時間表?

答:關於互聯網金融,目前,興業銀行已經在作開放性平台。銀行系統和互聯網系統連接。對於銀行來說,這是一個矛盾、兩難的問題。銀行系統平台作得好的銀行不願意與互聯網企業合作開放,作得越好,越不願意開放。平台作得不好的,越不好的,越願意開放。

未來,招行會探討,是否開放、那些部分開放都會慎重考慮。

那些部分會開放,什麼時間開放——是一個認識的問題,目前還無法回答。
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最後,招行銀行管理層對「中國互聯網金融;不良貸款風險控制;差異化經營、業務護城河」——這三個大家非常關心的熱點問題,集中作了總結性的發言,這裡作成三個小專題:

一、關於中國互聯網金融

中國互聯網金融正處於方興未艾之時。目前給互聯網企業提供了非常好的機會。目前,政府監管部門對線上業務監管松,對線下業務監管嚴。從這個角度看,互聯網企業有一定的優勢。

從「交易行為」和「交易結果」上觀察,互聯網企業在行為和結果之間扮演了重要的角色。而銀行目前主要是在交易結果這個環節上發揮作用。

互聯網金融對銀行零售低端業務有影響,比如支付、理財。

互聯網金融的弱點:

(1)人才缺失,比如產品設計、複雜產品營銷。

(2)有公司提出未來可以建立可視平台,但是複雜金融產品任然需要面對面管理。比如交易雙方的誠信、風險管理。

(3)資金終將回流到資本市場獲利、藏富。

(4)未來對線上互聯網金融業務的監管正在探索,如系統監管,風險資本金的計提。

招商銀行的應對措施:

(1)產品儘可能上網。(2)提高用戶體驗。(3)通過盡力挖掘客戶需求數據,來挖掘機會與利潤。

最後,要注意區別兩個概念:「互聯網金融」和「金融互聯網技術」

對於互聯網企業來說,從低ROE向高ROE提升,這是可行的——互聯網企業提供了很好的平台,電商平台的優勢被發揮的淋漓盡致。目前從事日常化小額交易,未來向銀行平台發展。

但是對於金融業來說,從高ROE向低ROE提升,這是不可行的——現在銀行處於劣勢,未來也可能打造高端的電商平台。比如,招商準備好好打造的全球高端奢侈品購物平台。

二、關於不良貸款和風險控制

問:招行目前不良貸款的實際狀況?對於地方債務風險、地產融資風險、造船業的融資風險等的控制,招商銀行是如何運作的?與民生等同行相比,招行風險控制的優勢在哪裡?

答:鋼貿、造船等行業,現在已經處於谷底。同時,鋼貿、造船等行業在貸款中的佔比小,風險不高。而且,地產在貸款中的實際佔比比較小,未來不排除加大佔比。

目前中國經濟增長,招行認為仍處於穩健階段。招行總體不良貸款比率小,「沒有大問題」。

中國銀行業目前和中國經濟發展狀態是互相吻合的。銀行大資產仍然在主流行業中。風險控制的立足點是對中國宏觀經濟有無信心。

對於「風險控制和不良資產」——招行想作「跑得最快的那隻老虎」,主要比對手跑得快就ok!具體措施:(1)適應經濟變化去改革;(2)改革不能激進,否則招致風險。

目前,招行的新增不良資產,主要是在長三角地區;新增不良資產,主要集中在製造業、批發、零售、和地產、礦產。

2013年三季度數據未顯示經濟惡化,目前不用過度擔心不良資產的問題。

關於小企業、小微企業貸款風險控制的問題在這裡專門做一闡述:

就貸款風險控制而言,小企業的風險高,而小微企業風險相比較低。

小企業因為是法人,金融貸款額度一般在500萬—1000萬;小微企業一般都是個人行為,金融貸款額度一般在幾十萬到幾百萬。

在中國,個人信用大於企業法人信用;企業法人信用大於ZF信用。由於個人承擔無限清償責任,銀行一催款,個人馬上還款。

目前,小企業生命週期只有3—5年,風險較大,不良資產率高。(就民生銀行商貸通來說,民生銀行客戶經理要對貸款承擔風險責任,招行客戶經理不承擔相關風險——有雪友對此提出質疑,招行未作正面回應)

三、 招商銀行的差異化經營

(1)招行的差異化經營就是招行的業務護城河。

目前,主要是個人零售業務這一塊,未來還將推出類似「一卡通」這樣的革命性產品。以及其他改良性產品。

其次,小企業、小微企業貸款這塊還會繼續發力。

同時,資產管理,高端財富管理,也會繼續作為業務重點。

(2)風險管理水平的提升。

(3)招行的二次轉型,互聯網轉型,體制再造。人才吸引、產品服務。過去幾年體制改革偏慢,未來將提速。
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在互動交流的尾聲階段,有雪友提到「天地俠影」事件和「廣東新快報與中聯重科」的恩怨,並就此詢問招行,如果有人不斷在媒體上質疑招行,招行是否會帶領深圳的公安千里奔波抓人?

對此,招商銀行董事會秘書、兼香港分行行長,許世清先生作出了明確答覆:質疑——有不合理的,也有合理的。對於招商銀行來說,無論是合理的質疑還是不合理的質疑,都不怕。好企業不怕質疑,企業要寬宏大量。只有透明、開放、自由、坦誠的交流,才能讓股東和投資者們安心!!
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