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惡性通脹（上） CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13102


 

最近看了一篇由剛自立門戶的基金經理寫的 blog。兩年前我對他頗為欣賞，至少他寫的書是OK，對著傳媒訪問也是似樣的。但自從今年滙豐事件後，以及他多了在報紙寫專欄甚至 blog 後，我對他已經「刮目相看」。

 

這些基金經理又是講「將來」會「環球惡性通脹」，以及「環球惡性通脹」下，投資者應點樣點樣做。

 

我雖然唔係太想講呢個 Topic，但似乎唔講唔得。

 

「將來」會「環球惡性通脹」，基本上連阿懋阿壽都識講，連骨頭會的燈神都識講，甚至有睇《交易現場》的師奶都知。因此，「將來」會「環球惡性通脹」一事，必定已在市場反映了。

 

可是，大家到這個時候要先搞清楚幾個問題：

 

一、「將來」即係幾時？

 

二、什麼的通脹才是「惡性」？

 

回應問題一。首先，幾乎大部分的財經人士，都不能準確預測未來一至兩年的經濟狀況。我實在很難明白那些告訴我三年內或者三年後點點點的人有什麼說服力。其次，咁即係幾時會發生呢？係咪現在就要馬上進行「防範惡性通脹」的特殊投資呢？

問題二我告訴大家，我是不懂字面上定義「惡性通脹」。那麼我找找維基百科：

http://zh.wikipedia.org/w/index.php?title=%E6%83%A1%E6%80%A7%E9%80%9A%E8%84%B9&variant=zh-hk

 

有段咁既解釋：

在經濟學上，惡性通貨膨脹是一種不能控制的通貨膨脹，在物價很快地上漲的情況下，就使

貨幣失 去價值。惡性通貨膨脹沒有一個普遍公認的標準界定。一般界定為每月通貨膨脹50%或更多，但很多時在寬鬆上使用的比率會更低。多數的經濟學家認為的定義為 「一個沒有任何平衡趨勢的通貨膨脹循環」。 當越來越多的通脹現象隨着週期反覆發生會產生惡性循環。有關惡性通脹的肇因雖有很多爭議，可是當貨幣供給有異常的增加或錢幣大幅的貶值，且常與戰爭(或戰 後)、經濟蕭條、及政治或社會動盪聯繫在一起時，惡性通脹便日益明顯。

 

惡性通脹定義

1956年，Philip Cagan撰寫的Monetary Dynamics of Hyperinflation，一般被視為最早研究惡性通脹的書目，他當時把每月50%以上的通脹，稱為「惡性通脹」，又或「超通脹」。現時

國際會計標準29指惡性通脹具有四項特徵：
 公眾不願持有現金，寧可把金錢投放在外國貨幣或非貨幣資產。 公眾利用外國貨幣，結算自己本國貨幣的資產。 信貸是按借款期內的消費力損耗計算，即使該時期不長久。   利率、工資、物價與物價指數掛鈎，而3年累積通脹在100%以上。
在日常 生活中，公眾輕易感受得到惡性通脹的影響。在一些知名例子中，德國在1920年代初的物價，曾在每49小時增加一倍；1940年代初的希臘被德國佔領時， 物價每28小時上升一倍；匈牙利戰後曾每15小時增加一倍。1945年以後的國民黨統治中國大陸期間，一個生動的例子就是大家吃麵的速度都非常快，因為一 碗面的價格有可能就是在幾分鐘內發生改變↓。這種極端例子一般在戰事發生，即使近數十年亦時有出現。1993年10月至1994年1月，南斯拉夫每月的通 脹就高達3億1300萬%；烏克蘭、秘魯、墨西哥、阿根廷、巴西等，亦在1980或90年代面對嚴重通脹。最近期例子為

津巴布韋。

 

藍色字的維基百科內容我容後再講。

 

作為投資者或者投機者，我認為我們最想知的是未來一至兩年的事情。那麼未來一至兩年內所謂的惡性通脹或者其實是「很嚴重」的通脹，其實有多大機會發生呢？

 

當大家無條件接受這惡性通脹觀念時有沒有想過這個問題呢？

 

印銀紙就等於惡性通脹是錯誤的觀念，基本上我是由去年講到現在。或許有人會話，而家唔發生，遲早會發生。OK，咁即係幾時？回顧近代歷史，我們永遠是通脹的時間多於通縮。

 

MV = PQ 這條方程式，其實已講過多次。一定要再搬返出來。（M=貨幣供給；V=貨幣週轉率；P=商品及勞務價格；Q=商品及勞務數量）

 

所謂高通脹或者惡性通脹，即是指 P 升得很厲害。

 

再簡單一點講，要 P 上升，那就要貨幣的供應（貨幣週轉率高即變相增加了市場的貨幣供應）多於商品及勞務的供應。

 

去槓桿化，係人都識講，那些告訴我惡性通脹會來臨的人，也識得告訴我金融海嘯令去槓桿化十分嚴重。即是，貸款大幅萎縮。亦即是 V 大幅下降。（據我所知，一筆銀行貸款能令貨幣一年大約周轉六次左右。）

 

V 幾時上升返？現在正在上升中。大家看到銀行新增貸款的數字就知道了。但要由嚴重的去槓桿化水平，回升至海嘯前高通脹的水平，要多少時間？雖然有些數字說貸 款開始回暖，但之前人們還不是經常憂慮銀行不積極放貸嗎？我相信銀行在現時環境放貸絕對是有利可圖，開水喉是絕對合理。但要重建高的槓桿水平也不是一朝一 夕。

 

至於 M 呢？

 



 

 

CPI of US:



 

 

現在美國貨幣的供應量，並不是在歷史的甚高水平。

 

當然我們在談論環球通脹，我建議大家找找世界所有主要經濟體系的貨幣供應情況。

 

然後，你可能會想想（可能你看完一些新興市場國家的貨幣供應情況）。嗯，美國都可能不是太離譜吧。

 

（待續）

﹝由於我只是個連會考也沒有考過經濟的人，有錯務請各位指正﹞



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