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新一輪中國概念股IPO的時間窗口已經打開，業內預計市場機會 有望持續到明年下半年 ◎ 本刊記者 朱以師 文zhuyishi.blog.caixin.com 網秦 公 司（NYSE：NQ） 近日遭遇做空，被渾水公司（Muddy Waters Research）指控財務欺詐，並有可能在美國面臨集體訴訟。這是否給中國公司赴美上市蒙上陰影？市場似乎給出了否定的答案。 10月30日凌晨，在正式掛牌前一天，58同城將發行價格區間從原13至15 美元上調至15至16美元，最高募資額 有望超過2億美元。10月31日，去哪兒網也在正式掛牌前一天將發行價格區間從9.50至11.50美元上調至12至14美元。 在上市前夕調高招股價區間，除了公司對自身估值有信心，通常也有路演過程中投資者認購情況超預期因素。 9月底至今，中國互聯網公司再掀境外上市熱潮。58同城、去哪兒網、500彩票網、久邦數碼（3G 門戶）相繼在美國提交 IPO 申請，博雅互動在香港提交招股書。起源資本合伙人雷中輝對 財新記者稱，這一輪中國概念股IPO 的時間窗口已經打開，有望持續到明年下半年。他預計，加上正準備上市的阿里巴巴集團、京東商城、安居客、易傳媒、觸控科技等公司，此輪上市窗口期內可能有近十家中國公司衝刺境外IPO。 總體上，海外資本市場對中國概念股的態度有所好轉。但網秦遭遇做空的最新案例也在提醒中國公司——上市只是開始，更透明的公司治理結構、更高的業績要求將接踵而來，更大的考驗是在上市後。 上市窗口閃現 今年以來，美國標準普爾500指數和道瓊斯指數都達到了前所未有的歷史高位。 據復興資本（Renaissance Capital）統計，2013年美國 IPO 數目有望超過220 起，成為自2000年以來最火爆的一年。 其中，醫藥和科技公司最活躍，三季度有14家科技公司在美國上市。 i 美股資產管理有限公司投資總監鐘日昕對財新記者稱，市場預期美國政府會推遲量化寬鬆（QE）的退出時間，市場資金充裕，股市大漲，也有利於中國企業赴美募資。 2011年6月之後，中概股被大量做空，遭遇信任危機，中國公司赴美上市之路被基本堵死。但今年以來，中概股公司業績良好，股價節節升高，又重新贏回了投資者的青睞。奇虎360、歡聚時代、唯品會等公司的股價都大幅上漲。“中國經濟前景逐漸明朗，中國概念公司及其良好的業績表現，對海外投資人還有很大的吸引力。 ”鐘日昕說。 雷中輝則表示，從投資周期看，今年也到了創業公司上市的密集期。風險基金的退出周期大致在五到七年，很多中國公司在2008年金融危機前後拿到了風險投資，這些風險投資基金如今已屆退出時限。 此前成功上市的中國公司也激勵了市場。唯品會在2012年“流血”上市，其上市前嚴重虧損，但上市融資打響了品牌，用戶和收入都迅速增加，業績增長帶動股價上漲，投資人獲得不菲回報。 對有望上市的公司，雷中輝建議，趁著上市窗口重新打開，能上的就儘量趕緊上。現在恰逢向移動互聯網轉型的關鍵時刻，上市拿到融資和獲得品牌背書，將有助于獲得更多的用戶和收入，拉開與競爭對手的距離。 垂直領域的機會 雷中輝表示， “除了阿里巴巴集團、京東商城，未來很難有巨無霸的互聯網公司上市了，接下來的機會將在細分的垂直領域。 ”比如58同城是本地生活信息分類，去哪兒網是在線旅遊服務，500 彩票網則是中國彩票行業第一家提交上市申請的公司，3G 門戶在移動資訊、移動閱讀上頗有建樹。 58同城成立于2005年年底，目前擁有1.3億用戶量和超過5200名員工，在全國多個城市設有分站，為用戶提供招聘、房產、二手物品、黃頁等信息分類服務。招股書顯示，58同城 CEO 姚勁波目前持有公司27.9% 股份，為第一大股東；華平持股25.8%，軟銀賽富持股20.5%，DCM持股16.6%。 58同城的主要收入來源為招聘、房產和黃頁等領域。商家繳納會員費可獲得認證、建站工具、優先發帖和刷新等功能，還可購買在線推廣服務，如置頂和精准推廣等。招股書披露，2013年上半年，58同城的會員費收入超過3546萬美元，占總收入的60.3%；在線推廣業務貢獻2243萬美元，占總收入的38.1%。 艾瑞咨詢的報告稱，2013年，中國中小企業數量約5700萬，預計2017年將達到7800萬。目前58同城的活躍商戶量接近400萬，每季度付費會員數接近30萬，客戶拓展仍有空間。 與 分 類 信 息 網 站 的 鼻 祖 美 國Craigslist 不同，58同城更多依靠 “人海戰術”和廣告營銷來支撐收入增長。 2011年，58同城的廣告營銷費用超過7000萬美元，員工超過7000人，其商業模式是花費大量成本購買流量，支付高額廣告費來打品牌，主要依靠資本驅動； 相比之下，Craigslist只有32名員工，在2012年的收入超過3億美元，依靠的是技術驅動模式。 58同城有一個商業模式相同的競爭對手——趕集網，二者都面臨平台信用體系不健全的問題，虛假信息泛濫，嚴重影響用戶體驗，破壞平台生態。目前，58同城已經開始規範認證審核機制和信用評級體系，並在移動端加大投入。58同城率先上市，很可能在信息分類領域拉大與競爭對手的距離。 旅遊垂直搜索網站去哪兒網也成立于2005年，於今年10月1日提交招股書，擬在紐交所上市。據招股書披露，百度持有去哪兒網61.05% 的股份，Forlongwiz Holdings 持有7.17% 股份，GSR 基金持股6.27%，管理團隊及董事持股約23.37%，其中創始人兼 CEO 莊辰超持股約7.23%。上市時，百度將以IPO 發行價認購總額2.3億美元的股份，以確保對去哪兒網持股60%以上。 在百度的支持下，去哪兒網是中國流量最大的在線旅遊網站，屬於搜索“中間頁”的商業模式，主要向 OTA （在線旅遊服務提供商）網站收取流量費用，以及通過展示廣告獲得收入。其收取流量費用與百度搜索類似，主要是效果廣告，分CPC（千次點擊成本）和CPS（以成交付費）兩種方式。效果廣告占總收入的比重一直在80% 以上，2013年上半年達到了88%。去哪兒網的毛利率水平能達到80% 左右，但由於仍處於產品開發和市場營銷的投入階段，目前仍處虧損狀態。其2012年總營收5.02億元，淨虧損9110萬元。 500彩票網則有望成為中國第一家上市的彩票網站。500彩票網成立于2001年，公司員工近400人，是中國最早提供網上彩票服務的網站之一，並在2012年成為財政部許可的兩家在線體育彩票銷售網站之一。500彩票網通過網絡體育彩票代銷獲得收入，截至2013 年9月，擁有註冊用戶1840萬，銷售額19.75億元，獲得傭金收入2.12億元，淨利潤約2059.8萬元。與其他互聯網公司不同，彩票網站無需“燒錢”就可擁有可觀的淨利潤，而政府管制的牌照門檻注定其商業模式不可複制。一旦政府部門對不具備資質的彩票網站進行整肅，那麼擁有資質的500彩票網還可獲得更多的市場空間和並購機會。 預計于11月中旬在香港上市的博雅互動，是目前中國內地最大的棋牌類遊戲開發運營商，現擁有2.49億名網頁遊戲及1.01億名移動遊戲的註冊玩家，擁有16款網絡棋牌遊戲，其中以 “德州撲克”最知名。招股書顯示，博雅互動2013年上半年營收達到3.09億元，淨利潤1.04億元，其中德州撲克遊戲貢獻了約90%的營業收入。 博雅互動可能會帶動國內一批遊戲公司上市。在移動互聯網時代，最先掙到錢的就是遊戲公司。手機遊戲仍在爆發增長期，以運營“捕魚達人”知名的觸控科技最近剛獲得5000萬美元的 D 輪融資。 | ||||||