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落後資產資金愛 楓葉資料室

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今年下半年的投資主流是投資落後資產,除了我們主要關注的落後股票之外,落後但風險較小的地區、國家資產也引起環球資金的興趣。這是由於今年環球經濟步伐並不一致,縱使中國等新興市場的經濟增長正在放緩,但已發展市場經濟增長卻在加速。例如國際貨幣基金組織(IMF)在普遍向下修訂全球經濟增長預測之際,卻上調對歐羅區的預期,並預料其明年有望重返正增長至1%水平。

事實上,連串數據反映歐洲經濟正重返增長軌道上,而這將有利上調企業每股盈利增長率;加上預期歐羅區以至英國維持寬鬆貨幣政策的機會仍高,亦有助歐羅區資產成為最大贏家。留意市場資金明顯轉進歐羅、歐股與歐債,除了推升歐羅兌美元升上近兩年新高價,德國股市更創下歷史新高。因為市場對歐羅區經濟前景的信心正不斷增強,根據瑞銀彙整的資料發現,自5月份經濟脫離二次大戰後最長衰退以來,歐羅區的經濟指標結果大多優於市場預期,同期間美國經濟指標則是遜色居多。

股市方面,目前歐股估值仍偏低,截至今年8月底的希勒市盈率(週期調整市盈率)僅13倍,遠低於美股的23倍。此外,撇除英國,目前歐洲企業股息率為3.55%,高於美日股市約2%,以及歐企債券的2.6%,低估值配以較高息率回報,為投資者帶來頗大吸引力。更重要的是,目前投資在歐洲的環球資金比重仍低於過去10年的平均值【圖】,反映歐洲股票的持有量仍然偏低,絕對有利當地股市。

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事實上,華爾街日報日前就報導,微軟董事長比爾.蓋茲以1.135億歐羅買下西班牙營建集團(FCC6%股權。根據FCC21日盤後公佈的資料顯示,蓋茲已成為FCC第二大股東,僅次於持有集團股權53.9%的FCC董事長科波羅維茲(Esther Koplowitz)。西國投資銀行Arcano認為,蓋茲投資FCC是看好西國近期的經濟改革;尤其是西國的水泥使用量和營建業活動都處歷史低檔水準。若西國經濟將重回正軌,水泥與營建產業將有很大的成長空間,從事這兩項業務的FCC將受惠。

蓋茲入股FCC是近期外資錢進西國的最新行動之一,亦是繼「股神」巴菲特的巴郡哈撒韋(Berkshire Hathaway)去年收購西國銀行CaixaBank的保險資產,和墨西哥電信大亨卡洛斯.斯利姆(Carlos Slim Helu)的Inmuebles Carso入股CaixaBank後,另一富豪投資西國企業。而這趨勢更似有加快之勢,反映全球投資者對西國經濟看法轉為樂觀。

事實上,歐羅區另一個利好因素是歐債危機復燃的疑慮已大為減輕,現在許多投資者都勇於追逐高收益率的西班牙與意大利國債。富國銀行旗下First InternationalAdvisors全球固定收益投資基金經理人威爾森(Peter Wilson)表示:「投資者現在對於歐洲的情勢放心許多,我們不認為西班牙與意大利會出現債務違約,以目前的利率環境來看,西班牙與意大利國債價格也還合理。」

投資歐羅區資產,可能我們近期已談得不少;其實,離我們不遠的南韓,在上半年受弱日圓打擊後,下半年又重新引起追落後資金的興趣。華爾街日報報導,截至18日為止,韓股在外資連續36天超買的狀況下衝上兩年高點。據韓聯社旗下研究機構Yonhap Infomax統計,下半年以來外資投入韓股的資金已達131億美元,超過上半年流出的94億美元,連帶推動韓股自6月底至今上漲16%。

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麥格理投資管理公司資深經理人雷柯爾奴(Sam Le Cornu)也向華爾街日報表示:「南韓身為亞洲最先進國家之一,儘管過去不太受外資青睞,但如今和印尼、印度等經常帳赤字嚴重的亞洲國家相比,南韓財政相對穩健。」南韓至今已連續19個月維持經常帳盈餘及貿易順差,使外資更加看好南韓經濟前景。

三星證券公司韓股部門主管派克(Harry Park)表示:「從近來外資拜訪南韓企業的頻率就能看出外資對韓股興趣濃厚。」麥格理表示,下半年外資拜訪南韓企業的次數比上半年多出50%,且外資焦點不再集中於三星電子、現代汽車等大型企業,反而開始注意其他較不知名的中小型企業。

事實上,儘管Kospi指數近來連日上漲,但今年以來漲幅僅2.8%,不及日股的40%漲幅及菲律賓股市的13.7%漲幅。韓股目前市盈率11.5倍,同樣低於日股的20倍及菲股的18.6倍,顯示股價相對低廉,麥格理韓股部門主管林姆(Terence T. Lim)認為韓股還有不少上漲空間。因此,我們現在正密切考慮,是否應配置一些韓股。
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