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不一樣的視角看銀行股 農夫

http://xueqiu.com/3449769110/25711205
在雪球搜了一下「交通銀行」，相關討論竟然只有6400多條。而搜索「茅台」有75600多條。這是交通銀行被忽視的信號之一。銀行股普遍低估，但關注度似乎並不高，至少討論並不熱烈。而那麼幾個關注銀行股的大咖比如@東博老股民 ，似乎也都很少有人關注交通銀行。焦點更多的集中在民生銀行，招商銀行。對交通銀行的關注少之又少。

我提幾個問題，供大家參考，我希望大家從中看到不一樣的視角。

1.我們綜合評價一家公司的表現，核心指標看ROE。我們對比發現，民生銀行的ROE是最高的。這符合市場大眾對民生銀行的高評價。
查看原图我們知道巴菲特早就說過，一個公司的ROE主要來自以下五個方面：
1）更高周轉率
2）廉價的債務槓桿
3）更高的債務槓桿
4）更低的所得稅5）更高的淨利率
對於銀行股而言，普遍20%上下的ROE主要來自於高槓桿。我們對比發現，民生銀行的槓桿最高，為20倍；交行槓桿最低，為14倍。

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所以我的結論是：民生銀行更高的ROE並不是因為公司有更強的經營能力，而是公司採取了更激進的經營政策。相比之下，交通銀行採取的是保守的經營政策，在槓桿低很多的情況下，依然獲得了接近18%的ROE

2.市場普遍認為民生銀行的厲害之處在於小微企業貸款。因為這塊大銀行不做，或者做不來。而民生銀行則在此開闢了一片藍海。為人所不為，所以小微企業貸款據說能獲得更高的貸款利率。但事實上，我們通過數據看到，民生銀行的貸款回報率並不高。恰恰相反，民生銀行是這三家銀行中最低的，只有1.89%，交通銀行和招商銀行更高。
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其實民生銀行不僅貸款回報率不高，總資產回報率也是三家之中最低的，只有0.996%

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3.那麼是不是民生銀行的成本控制能力更強呢？數據顯示，恰恰相反，民生銀行的成本收入比是最高的。從這點看，民生銀行的高管，僱員，日子應該很美哉。

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農夫想說的話：
我的觀念裡，一家好銀行不能僅看利潤。利潤是當期的，風險是滯後的。我認為一家優秀的銀行應該體現在，保守穩健的經營政策比如槓桿低一點，踏踏實實的成本控制，合理的貸款回報率。。。
對於那種有利於提高當期利潤但增加了滯後風險的經營政策和財政政策，我們要慎之又慎。作為投資者不要被矇蔽。比如，如果壞賬率合理水平是1.5%的話，你可以披露壞賬率只有0.75%，未披露部分進入當期利潤和壞賬撥備。這樣顯得當期利潤很高，而且撥備很高。而那些採取保守財政政策的會選擇披露當期壞賬率1.2%，導致當期利潤減少，而且撥備也不高。一般投資者喜歡看到當期利潤表現，前者會讓利潤很好看，但滯後風險加大了。而後者當期利潤不樂觀，但滯後風險也少了很多。所以，與大家不一樣的視角是，我認為當期壞賬率比較高，撥備少的企業，或許更值得關注。
道理一樣，那種激進的經營政策，比如放大公司的經營槓桿，雖然有利於當期利潤賺多一點，利潤表現好一點，但很容易出現一些滯後風險。
農夫想說的話，只是農夫的一些觀點，不特指某家銀行或者某些銀行。我對銀行業是外行，這是我第一次發表銀行股的看法，如有偏頗之處，請各位專家前輩指正。