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今天去位於santa clara的Santana Row的bestbuy實地考察 MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/32154448

$GoPro(GPRO)$ 今天去位於santa clara的Santana Row的bestbuy實地考察,時間周日下午2點左右,商業街中心,咨詢了關於gopro情況以及新機型Hero 4銷量情況,由於時間原因,只問了一家。我首先問了運動攝像機你們店了都有哪些品牌?店員說主要就是sony和gopro,然後他就大談起來。他自己本身是sony as100v和gopro hero 3的用戶,他自己感覺本身用起來沒有很大差別,gopro的優勢在於配件比較豐富,sony配件都是標準的,不像gopro有各種個樣配件,適合不同種類的極限運動;不過倒是sony有一些其他優勢,如下圖所示,列幾個主要的,電池明顯好於gopro,照相sony帶有防抖功能,暗光下工作優於gopro,sony機身本身就是防水,而gopro必須帶套,攝像方面讀取速度sony優於gopro。店員最後總結,一般人來咨詢,他都會推薦sony,買sony,在他的店里他說買sony的人多於gopro。他認為gopro價錢過高,不過由於是市場先行者,定價由他決定。我還咨詢了關於gopro hero4 最新機型,他說有一些人買,不過令他意想不到是退貨率很高。他說主要原因是在用4k的時候機身會有過熱的現象。補充:在逛the north face的時候也發現了gopro hero 4,行銷確實做的不錯,我問店員什麽時候進店的?銷售情況怎麽樣?他說進店三天,一臺還沒賣出去,詢問的居多,他也認為價錢過高,店里目前只進了黑色版。
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加州最好吃漢堡之 Habit Burger - 11/20/2014上市 MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/33053877

“最近美國消費者報告出了個全民大調查--什麽是大家心中最好吃的漢堡?結果頗為意外。大家不選麥當勞漢堡王其實算是正常,但我們加州引以為豪的in n out竟然不是第一,而且不是輸給外州的漢堡品牌,卻是輸給了來自聖塔芭芭拉的加州當地漢堡品牌--Habit Burger.”











公司將於11/20/2014,下周四在美國上市,發行價格14-16之間,按照15估值,在$378.MM,預計發行5MM股股票,過去12個月總收入$161.8MM,凈利潤達$8.3MM。以下是公司基本情況和運營數據介紹,資料均來自公司S-1。

The Habit Burger Grill is a high-growth, fast casual restaurant concept that specializes in preparing fresh, made-to-order char-grilled burgers and sandwiches featuring USDA choice tri-tip steak, grilled chicken and sushi-grade albacore tuna cooked over an open flame. In addition, we feature freshly prepared salads and an appealing selection of sides, shakes and malts. The char-grilled preparation of our fresh burgers, topped with caramelized onions and fresh produce, has generated tremendous consumer response, resulting in our burger being named the “best tasting burger in America” in July 2014 in a comprehensive survey conducted by one of America’s leading consumer magazines.

公司增長迅猛,精選上等牛肉,雞肉和金槍魚,新鮮沙拉、奶昔和麥芽供你選擇。在2014年7月某消費者雜誌評為“美國最好吃的漢堡”。(不知道給了雜誌多少錢)

The first Habit Burger Grill opened in Santa Barbara, California in 1969.
第一家店於1969年建於加州聖巴巴拉市。

接下來是運營數據,先來幾個圖:






• The Habit has grown from 26 locations across three markets in California as of December 31, 2009 to 99 locations across 10 markets in four states as of October 20, 2014 and we had a compound annual growth rate (“CAGR”) of our units from 2009 to 2013 of 34.5%;

截至10/20/2014,總店數由2009年12月31號的26地方增加到99個地方,複合增長率34.5%。

 • Our restaurants have generated 43 consecutive fiscal quarters of positive comparable restaurant sales growth, due primarily to increases in customer traffic;

連續43個季度銷售收入正增長。

 • We have grown our company-owned restaurant AUVs from approximately $1.2 million in fiscal year 2009 to approximately $1.7 million for the 52 weeks ended September 30, 2014, representing an increase of 39.4%; and

每家店的總量由2009年的$1.2MM增長到2014年的$1.7MM,複合增長率39.4%。

 • From fiscal year 2009 to fiscal year 2013, our revenue increased from $28.1 million to $120.4 million, net income increased from $0.1 million to $5.7 million and Adjusted EBITDA increased from $1.9 million to $14.7 million.

總收入從20009年的$28.1MM增長到$120.4MM,凈利潤從$0.1MM增長到$5.7MM,調整EBITDA從$1.9MM增長到$14.7MM.

總體來講,公司無論是收入增長還是盈利能力,都非常強勁;網友調查,漢堡味道也不錯;食材新鮮,都是用的美國農業管理局認證的食材。非常有潛力,相比較$El Pollo Loco Holdings(LOCO)$ 55.1 的P/E, $Chipotle(CMG)$ 52.2 的P/E,$漢堡王(BKW)$ 65.9的P/E, 估值45.6的TTM P/E不算貴。

我預計這又將是下周的一個大熱門股,如果給57.7的P/E估值,價格應該在19美元左右,所以開盤我會設置18美元,看能否買到,第一天猜測保守估計會達到20美元。

新股有風險,投資需謹慎。希望大家賺錢,上次推薦$Virgin America(VA)$ ,很多人都賺到錢了,唯獨我自己沒賺到,只要大家賺錢我就開心!

大家好才是真的好!

@招財資本 @陳小邪要勝正 @我是_一級棒 @艾瑞王亞謙 @美股新手 @德國留學炒美股 @chaseslime @implacebo

$Wayfair(W)$ $Cyber-Ark Software(CYBR)$ $GoPro(GPRO)$ $Twitter(TWTR)$ Yodlee(YDLE)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京東(JD) $Facebook(FB) $Habit Restaurants(HABT)$

參考資料:
http://chihuo.org/habit-burger-test/
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1617977/000119312514404487/d776094ds1a.h 
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世界上最大的P2P貸款公司Lending Club 就要上市了!! MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/33792068

1、IPO 基本信息

世界上最大的P2P貸款公司Lending Club 將於美國時間12月11日本周四掛牌上市,發行價格由$10-$ 12提高2刀到$12-$ 14美元.跟我之前預期一樣,公司會上調發行價,所以一直沒著急寫這個帖子。公司將出售57.7mm 股數, 占公司總股數的16%左右,這一數字在今年所有新IPO當中偏低,今年上市所有IPO流通股數占總股數的30%左右。公司計劃融資6.9億到8.1億美元。如果按中間發行價計算,公司市值在47億美元,如果按發行價最高價計算,公司市值達到51億美元。

承銷商:MorganStanley, Goldman Sachs, Credit Suisse and Citigroup

投資人:Google,Kleiner Perkins Caufield & Byers, T. Rowe Price and BlackRock.

IPOSCOOP上給LC三顆星,三顆星是IPOSCCOP給出的最高星,之前$VirginAmerica(VA)$ 只給到2顆星,同時給到三顆星的還有本周五即將上市的$(MOMO)$$Hortonworks(HDP)$ 。MOMO估計夠讓國人炒一波的,幹爹$阿里巴巴(BABA)$坐鎮,小幹爹58同城(WUBA)  助陣。不過鑒於A股過於火熱,很多原來熱衷於中概股的資金都回撤中國,如果你要從陌陌和LC里面選其一的話,建議LC。這個在美國主流市場也非常火,不記得有個機構給出的分達到7.6.之前阿里巴巴才7.0幾,gopro才6.幾,足以可見大家對LC期望有多高;Seeking Alpha也有幾個作者給出了強烈購買的建議。

由於我本人是在商業銀行做貸款,對美國商業銀行的運營以及基本結構有一些了解,所以對這個公司也比較感興趣,下面就跟大家簡單介紹一下這個人氣極旺的公司。

2、公司簡介

Lending Club 是世界上最大的將借款人和投資者(也是貸款方)有機結合的投融資平臺。既然是平臺,顧名思義,公司就是提供這麽一個地方,為想借錢的個人提供中小型貸款。並不是所有人都可以通過這個平臺借款,只有滿足下列兩個條件,LC才會將錢借給你:1) 信用分數達到660分以上。2)貸款/收入比率低於40%,貸款是不含個人房屋抵押貸款。這些貸款一般是3年期或者6年期。公司將這些貸款會按照他們自己的標準分為A-G期個等級,每個等級下面又分1-5 個次級,也就是說總共就35個等級。A1是你的信用等級最高,也就是你的貸款利率會最低,三年期A1利率大概6.78%; G5信用等級最差,相應貸款利率會最高,三年期利率達到30%,如果你不幸被劃分到這個等級,我還是勸你別從他家貸款了,這就是搶錢的節奏!

由於公司是平臺,不自己提供貸款,那麽借給借款人的錢從哪而來呢?這些錢可以來自像你我一樣的普通個人投資者,也可以是一些機構投資者或者對沖基金。這個平臺同時也給我們這些普通人提供了除股票、債券意外的另外一種新穎的投資方式。這種在中國可以形象的稱我們自己叫放高利貸的,也讓我們體會了一把當銀行的感覺,把自己賺來的錢借給別人,自己收利息,借款人到期還本金。公司自2007年成立以來,公司總共發放貸款總額超過60億美元。僅2014年第三季度,發放貸款總額達到12億美元。

公司的主要收入來源是貸款費用(origination fees),是借款人在貸款的時候除了基本利息之外額外要交的費用,這部分大概在1%-5%之間,上文中提到的A1 6.878% G5 30% 已經包含了這部分,這部分費用也是公司收入的主要來源,占總收入的90%左右。除此之外還有1%服務費用,管理費用以及其他費用。

公司主要競爭對手: 傳統商業銀行,SBA, 以及平臺類競爭對手ProsperMarketplace and Funding Circle Limited。

與銀行之間的關系和區別

美國商業銀行都是受FDIC監管,但LC只是提供平臺,不吸收存款,所以LC不受FDIC監管。LC跟傳統銀行的主要區別在於,LC只是提供平臺,讓貸款人和借款人自由匹配,如果借款人無法償還貸款,LC不負任何責任,但是銀行要對貸款損失全權負責,會記入公司損益。這麽說來LC的將借款人無法還款的風險都轉移到了投資人或者出借人的身上。違約率過去幾年都保持在2%-4%之間,詳細信息請看美股新手的帖子。

但是LC同時也離不開銀行,由於他是平臺他自己沒有資歷發放貸款,所以他會通過一家銀行幫他發放貸款。目前他有家當地的銀行幫他發放這些貸款,具體關系如下。


具體操作流程:借款人先提交貸款申請,LC會根據銀行審核貸款的標準用他們自己的風險算法將申請人的風險分類;如果申請批準,LC將為他提供多種貸款選項,當借款人選擇自己想要的貸款之後,LC就把這個貸款放到他們網站上吸引投資者來篩選。當投資人選擇願意投資的貸款之後將錢交給LC,幫LC的發行銀行就會將貸款發給借款人(除去貸款費用)。當貸款發放完之後,LC會用投資者之前給他們的錢去購買他的銀行幫他發放的貸款。在這其中,webbank就充當了一個中間人的作用,對於這個銀行來說也不會有什麽風險,一手放貸款除去,另外一手馬上收到LC的錢;LC也不會有什麽風險,因為如果貸款償還不上都是投資者自己承擔損失。如果有人問,webbank不幹了怎麽辦,沒關系。這種美事有的是銀行願意給他幹,幫銀行帶來了貸款,增加了客戶,同時再將這些貸款賣出去,不會有任何風險。

3、財務數據

-貸款總額從12年全年7億美金增長到13年全年21億美金,增長率達到188%;13年前9個月貸款總額從14億美金增長到14年30億美金,增長率117%。

-凈收入從12年全年的3380萬美元增長到13年全年的9800萬美元,增長率190%;13年前9個月凈收入從6450萬美元增長到14年的1.43億美元,增長率122%。

-調整後EBITDA從12年全年負490萬美元增長到13年全年的1520萬美元; 13年前9個月調整後EBITDA從870萬美元增長到14年的1340萬美元。

-12年凈虧損686萬美元,13年扭虧為盈的主要原因是來自收入的高速增長,達到731萬美元;13年前九個月凈利潤445萬美元,14年前九個月凈虧損達到2386萬美元。主要原因是是14年大量股權激勵費用的開銷達到2589萬美元, 13年前九個月的股權激勵費用只有334萬美元;還有282萬美元的收購並購產生的非經常性開支,LC在今年四月份收購了一家專註於做教育和病人貸款的公司Springstone,這個公司13年凈收入在1732萬美元。

4、估值

一般上市公司無非就幾種,現金流折現(DCF),Multiple ( P/E,P/B,EV/S ,EV/EBITDA), comparable transaction, residual value . DCF模型較為複雜,模型中需要輸入數據和假設較多就不在這里討論了,comparable transaction 這里不適用,接下來主要探討Multiple 估值,歡迎大家討論交流。

這里我們來反推公司EV/S和EV/EBITDA的估值。EV=EQUITY+DEBT-CASH,截止到9/30/2014,公司有1078萬現金和492萬銀行貸款,這部分可忽略不計。假設按照公司發行價對應估值51億美元計算,EV在50億美元左右。接下來我們看LC的EV/S和EV/EBITDA的估值和其他上市高科技公司進行的比對。



通過比對可以看出,LC的EV/S達到30x,遠遠高於linkedin的13.7x,zillow的18.6x以及上述列表公司中位數的12.1x。這個估值看起來高的有點離譜;再看EV/EBITDA,那就更沒法看了,LC的229.4x比最高的linkedin 的129.8x還要高出很多。

數據是截止到6/30/2014的,最新數據的估值差不多了太多。

接下來我們引出另一種估值方式P/ TotalLoan Originations. 大家都知道他是平臺類公司,像電商企業一樣,GMV(Gross merchandisevolume)是一個比較重要的參考數據,而在這里loan originations對於LC就相當於GMV對阿里巴巴,亞馬遜一樣重要。這里引入P/Originations這個概念,首先來看一下過去幾年公司在過去幾年融資融資時候的估值情況。



 我們可以清晰看出P/Originations 一般在0.8~0.9之間。這個Origination 不是某一年的貸款總額,是公司成立以來經過平臺所有貸款的總額,截止到9/30/2014,total origination 達到$6.2B,如果按0.85x,那麽相對應的估值將達到52.7億美元,這個比公司目前發行價上限51美元還要高出1.7億美元;如果給公司0.9x,公司市值將達到55.8億美元,對應股價$ 15.3;由於目前已經是12月份,相信公司的total loan originations 還在不斷增長,保守估計年底originations增長到72億美金(14年平均每個季度loan在10億美金左右),給公司0.9x,公司市值將達到64.8億美金,對應股價$17.8。

這種估值方式,我不是很同意,原因在於這個有點像評估銀行業的P/B,但是銀行業的Book value就是實實在在的Book value,對於償還不上的貸款是對公司會減計資產。 但是對於平臺來講這個就不是很合理了,對於償還不上的貸款,平臺無任何責任。再者,EV/origination 里的是公司成立到目前為止經過平臺的所有貸款。為了保持過去估值的一致性,這里暫用這種估值方式。等公司規模再大一些,會回歸用EV/S 和 EV/EBITDA估值。

如果按照EV/origination 估值,再加上最近的熱度,公司繼續上調發行價的可能性還是存在的。如果開盤價在$ 15-$18之間一點不會奇怪。我預估IPO當天沖到$ 20的可能性是有的,如果大家瘋狂的如饑似渴的話,開盤20也是非常有可能的。

很多人會問想買新股改如何掛單買入,掛低了買不到,掛高了怕被套。可以建議大家關註stocktwits,一般開盤競價會有人播報,大家可以按照最新競價掛單。

5、風險

招股書里列舉了幾十條風險,大多數是其他所有公司都會有的風險,我把我覺得必要重要的幾條列了出來。

The Company may be unable to maintain relationships with issuing banks.
跟發行憑證的銀行的關系。

The Company may be negatively affected by regulatory and compliance mandates.
監管風險。

Fluctuations in interest rates could negatively affect transaction volume.
利率風險。

6、結論

公司business model 新穎,收入增長迅猛,市場巨大,一家獨大,會對傳統商業銀行造成巨大沖擊,發展會受監管限制,生息會增大違約率,追款風險較大,投資者收益率很難保障.

目前過於火熱,肯定高開,如果想抄新股,建議DT,撈一把就走。兩個機會可以操作,第一個開盤搶進,第二個高點或者收盤之前出,如果盤尾有拉升可以過夜,不建議持有超過三天,不建議長線持有;第二個機會是第一次dip進,什麽時候出跟第一個機會一樣。

關於公司一些運營數據及估值預測請參考@美股新手 帖子;關於公司全面分析請參考@Jackietian-ISIG 的帖子。

參考資料:

http://www.lendacademy.com/analysis-lending-club-valuation/ 
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1409970/000119312514428454/d766811ds1a.htm 
http://seekingalpha.com/article/2733305-lending-club-ipo-brings-a-revolutionary-business-to-the-market 

.@招財資本 @陳小邪要勝正  @E姐姐 @O_Livia @BT美股手紀 @富蘭克淩 @Hugh888短線 @TigerinMotion @艾瑞王亞謙 @implacebo @瘋投哥 @冰冰原原

$LendingClub(LC)$ $蘋果(AAPL)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京東(JD)$ $VirginAmerica(VA)$ $HabitRestaurants(HABT)$ GoPro(GPRO) Twitter(TWTR) Cyber-Ark Software(CYBR)
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關於Lending Club相關的問題探討(回應海大yanhaijin) MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/34272604

@yanhaijin 海大,今天有人在群里貼出了你在微博上關於$Lending Club(LC)$ 的幾個問題的思考,我就鬥膽來嘗試著回答一下,請海大指點賜教。


海大:Lending Club之思考一:LC作為借款人與出借人之間交易的平臺,是否會面臨著重大的moral hazard?真正的平臺該neutral,如證券交易所,平臺並不對發行的證券作出價值判斷,買賣雙方自願達成交易。而LC的借款人篩選是由LC進行,風險卻由出借人承擔。在好摘的果子摘完之後,LC有重大的道德風險。

MC: 平臺就是平臺,當然不會承擔風險,就像眾籌平臺一樣,大家會把項目給你放到網上,你自己來選,你投了錢項目沒做成風險當然你來承擔。作為一個平臺,他幫你篩選,給你劃分貸款人的信用等級,風險高的利率高,收益高,你來自己選擇到底要把自己的錢借給誰,風險收益正比,自負盈虧,沒什麽不對。再舉個例子,比如銀行的理財產品(第三方或者自營),你去銀行買理財產品,理財產品虧了,難道你要找銀行要不成?個人認為不存在道德風險。

海大:Lending Club之思考二:潛在市場到底多大?路演中提及第一個目標市場是revolving 消費者信貸8000多億,而目前LC只有50億,所以空間很大?同時LC提到,借款人的條件是工作7年、年收入在7萬2千,FlCO打分700以上!而且按照我的理解,這部分人未被銀行滿足的貸款才是目標市場!可見潛在市場被嚴重誇大了!

MC:海大的數據貌似有些問題,招股書里我記得說是FICO 660分以上; 截止到9/30/2014,公司已經通過平臺發放$62億貸款。看看這幾年的增長速度就知道市場有多大了,一般傳統商業銀行是不會給你我這樣的中層階級發放無抵押貸款,要記住是無抵押貸款哦,(除去信用卡),信用卡申請的時候一般也是要看你信用分數,總資產以及收入,信用卡也會受到額度的限制,特別是剛開始申請的時候。信用卡的利率20%左右,無論你信用是好還是壞,這跟LC總體是差不多的,現在40%-60%的貸款人的利率在16%-24%,跟信用卡相比較起來,LC還是很有競爭力的。除去個人無抵押貸款以外,SBA(small business association) loan 中小型企業貸款,教育(參見sofi,目前最大的學生貸款公司,著名風險投資家陳一舟是投資人還是董事會成員 $人人(RENN)$ )已經醫療醫生貸款的市場是巨大的哦。我們銀行最近這幾年也在嘗試做SBA, 律師事務所,會計師事務所,醫生診所的貸款,我們是為了分散風險。但是這部分的業務非常少,因為他們這些人基本上很難有抵押物,比如醫生,花個幾十萬萬美元讀完醫學院,怎麽可能再讓她拿出固定資產做抵押貸款呢?所以這些專業人士對於LC來說是非常理想的顧客。所以我一點都不擔心潛在市場的大小,可能會有些誇大,但不過分。

海大:LC之思考三:搶奪既有市場,現在的參與者會反撲嗎?變革者鮮有直接參與現有市場的競爭的,更多是開辟一個最開始認為是niche 的市場,逐步變為mainstream,革命原有市場。當然也有蘋果這樣強大的的變革者,直接在原市場中革命。嚴重依賴現有金融體系的LC的生態有多大程度經得起傳統金融機構的反擊


MC: 從發展到現在公司的增長就已經說明了這個市場的巨大型,也同時可以看出他們的business model跟傳統銀行業是完全不一樣的:LC是無抵押貸款,銀行是抵押貸款(90%以上)。我本人就在美國這邊的商業銀行工作,我所在的部門是科技和生物醫藥貸款部門,這個部門在商業銀行中已經是相對比較激進的了,但是我們在做貸款的時候最首要看的並不是公司未來的現金流,而是要先看公司的抵押物;個人借款(除了信用卡)想在銀行借無抵押貸款是基本上不可能的。銀行是不會給個人或者中小型企業提供無抵押貸款的,LC和銀行搶奪的市場不一樣,如果銀行開始提供無抵押貸款,FDIC以及監管機構是不會同意的,銀行的貸款務是相當保守的,因為銀行的存款都是老百姓的錢,這部分記在資產負債表的負債那一項,這些錢拿出去放貸款,除了問題他們是必須要負責任的。LC模式跟普通商業銀行模式,針對的目標市場完全不一樣,所以傳統銀行業的反撲對他們影響是非常有限的,除非整個金融系統的規則發生改變。

海大:假設LC未來3年發放貸款繼續100%,之後50%CAGR,2020平臺發放100B貸款,公司收入6B,按公司長期目標40%EBlTDAM,凈利潤15.5億,給予當年20倍PE,市值30B,較目前空間2倍!這是非常樂觀的情形了!

估值方面稍微有點不同意,還是估值方法的問題,目前估值方式都是用EV/Origination估值,以後等公司成熟起來以後開始穩定盈利後會用海大的P/E估值才會比較合理。未來幾年估計還是會用EV/Origination估值。如果股價漲到30,對應市值是112億美元(忽略現金和負債先),給0.9x multiple,對應貸款額度是124億美元,截止到9/30/2014,total origination 到達65億美元,也就是公司的第四季度新增貸款要比之前合起來總多接近一倍。所以30這個價位目前來看是極度不合理的,建議大家賺了就跑吧。

我29的時候沒跑,你們跑了嗎?[吐血][吐血]

歡迎海大及大家補充指正。

想看具體怎麽估值的請看另外一篇文章。
LC分析貼: http://xueqiu.com/7256490752/profile

$Virgin America(VA)$ $Habit Restaurants(HABT)$ $特斯拉電動車(TSLA)$ $阿里巴巴(BABA)$ $Cyber-Ark Software(CYBR)$ $Wayfair(W)$ $唯品會(VIPS)$ $ Juno Therapeutics (JUNO)$ GoPro(GPRO)
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Shake Shack 最受矚目的漢堡連鎖店將於1月30號上市! MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/35984538

去年年底剛剛經歷了HABT的成功上市, Shake Shack 將於本周五登陸紐約證券交易所,真是千呼萬喚始出來的感覺。之前habt相信不少人從中賺到了錢,估計也有人追高被套,我在之前的文章里出給了合理的估值給大家參考,這次也會通過基本的財務分析和幾家上市快餐連鎖公司的對比給出我認為的合理的估值,供大家參考,希望大家賺錢,記得賺錢之後打賞我雪碧哦!

IPO基本情況介紹

SHAK算是2015年開門比較熱門的IPO, IPOSCOOP 上給出了四顆星,我記憶中好像只有baba和juno給出四顆星的評級,可見這個IPO 有多麽的火熱。美國主流的媒體對之也是大肆報道,seeking alpha上也有很多看多的文章,說這是不可錯過的一個IPO。

就在今天,由於投資者過於熱情,公司上調IPO發行價格,從14-16提到高17-19,在周四收市之後會給出最終發行價格,公司將發行5百萬股。公司將於周五登陸紐約證券交易所,代碼”SHAK”。如果按最高價19刀計算,公司市值達到6.75億美元。Leonard Green & Partners 這個私募持有26%的股份,也是最大的股東;創始人的公司持有21%的股份,同時員工持股12.3%

主承銷商:J.P. Morgan/ Morgan Stanley
副承銷商:Barclays/ Goldman   Sachs/ Jefferies/ William Blair/ Stifel
 



公司基本信息


公司於2001年成立,最早只是紐約麥迪遜廣場公園的一個熱狗攤,同時也賣漢堡和奶昔,每天光顧的人絡繹不絕,終於於2004年開了第一家店。我在想你這三年里幹嘛去了,三年才開了一家店。後來食物也不斷豐富,又加入了薯條,奶凍,啤酒和其他酒類飲料。截止到目前為止,SHAK 在全球9個國家34個城市擁有63家店面,其中31家位於美國境內,27家位於美國境外。公司的擴張並沒有像chipotle那樣迅猛,一直穩紮穩打。下圖是公司過去四年收入增長和店面的增長情況:

公司預計2015年以後以每年10家店的速度增長。根據Technomic 公司報告,整個漢堡的市場在2013年銷售收入有720億美金,漢堡的市場要比排名第二的比薩餅市場份額兩倍還要多。漢堡在全球範圍內也是非常流行的事情,全球範圍看,市場超過1350億美金。

財務數據

從2011年到2013年,公司總收入從1950萬美元增長到8250萬美元,複合增長率達到62%;公司總收入從12年的5560萬美元增長到13年同期7860萬美元,增長率41.4%,主要收入增長來源是13年新開了8家店,新開店貢獻了2070萬美元。2013年單店收入的增長(SSSsame store sales他們自己叫 same Shack sales)只有5.9%2012年單店收入增長有7.1%。跟habt16.2%Chipotle19%比起來簡直弱爆了。

截止2013/9/30九個月的餐館收入(不含加盟費)為增長39%從5680萬美元增長到14年同期的7900萬美元;2013年9月至2014年9月總共新開店10家店,這新開的10家店貢獻了總共2220萬美元,如果拋去這2120萬美元,之前開店銷售收入僅僅只增長了100萬美元,單店增長只有3%。這個一直是很多投資者詬病的地方之一。
銷售收入中還有一部分是加盟費,截止14/9/30,這部分收入達到480萬美元,占總收入的5.7%。跟13年同期收入270萬美元相比增長77%,主要是13年9月以後的12個月新開的9家國際加盟店。

2013年,國內單店平均收入(Average Unit Volume)達到500萬美元,曼哈頓的AUV達到740萬美元,非曼哈頓地區的AUV380萬美元左右。由於未來的增長都是在非曼哈頓地區,公司預計未來的新開店的AUV在280萬美元到320萬美元,營運利潤率在18%-22%之間。

成本方面,主要包括食物和包裝成本,如下圖所示。費用方面主要包括人工費用,店面租金,書店費用,營銷費用等其他費用,這里就不一一贅述了。唯一值得大家關註的是這個新開店準備費用(pre-opening costs)。這個新開店費用包含新店面的租金,運營經理的工資,法律稅務,培訓費用,員工工資等。

新開店準備費用13年全年230萬美元,相比12年同期190萬美元增長25.6%,這期間新開19家店,10家海外,8家國內,1家國內加盟店,新開店的準備費用主要是國內新開店產生的;2014年前九個月新開店準備費用達到380萬美元,比去年同期170萬美元增長了124.5%2014年新開店23家店,10家國內,1家國內加盟,12家海外店。公司S-1們沒有具體披露為什麽費用會翻倍。這也是14年的凈利潤被拖累的原因,在接下來的估值的時候我們會再分析這個。

不太樂觀的是,九個月的凈利潤從2013年的440萬美元降到了2014年的360萬美元,主要原因有:1)單店的銷售收入下降。2)新開店成本費用從2013年170萬美元增長到380萬美元,增長一倍還多。

我沒理解錯的話,公司海外的店的收入是不算在shack收入里的,因為海外的開店基本上都是加盟商,公司收加盟費;而新開店費用主要是國內開店的準備費用,跟海外加盟開店是無關的,跟國內的加盟店也無關。

估值

截止2013/9/30,過去12個月公司凈利潤為$4.5MM,按照公司中間發行價$  18計算市值達到$639MM,對應P/E 142x,剛看到的時候感覺有點高的離譜。如果看過去5年的凈利潤增長的話,符合增長率在93%左右,如果能夠對應這樣的增長速度給142x的估值也可以接受。

接下來我們通過multiple的方法給出估值。下面數據來自seeking alpha:


我們看到整個行業水平的PEG在3.31左右,如果我們按照行業水平的PEG,如果給公司未來五年增長率41%(14年收入增長速度)計算,公司合理的P/E multiple在135.71x左右。接下來就是算利潤了。

如果只是按照14年實際前九個月利潤+估計的14年第四季度利潤的話,14年全年利潤在$  4.4MM左右,按照135.71x P/E 對應市值在$597MM, 對應股價$  16.8

但是2014年的凈利潤有一些特殊,相比較2013年凈利潤,14年凈利潤反而有所下降,其中主要是因為新開店費用的開支較13年增長太多。我們上文中提到了2014年前九個月新開店準備費用達到$3.8MM,比前一年增長125%;2013年的這個數字是$  2.3MM,跟2012年同期相比增長25.6%。如果我們假設14年的新開店費用增長跟13年增長速度一樣,按照25.6%計算,2014年新開店費用應該在$2.13MM,那麽預估2014年全年利潤應該在6.1MM14年前九個月利潤+13年第四季度利潤*1.05)左右,如果按上文中計算的multiple 135.71x來算的話,估值將達到$  827.8MM,對應估價應該是$23.3左右。這個價格是考慮了未來的增長的,同時也平滑了凈利潤,我認為是比較合理的估值。

有的文章給出了1b的估值,我不知道他們是怎麽計算出來的。相對應股價是$  28.供大家參考。

下圖是SHAK,Habit還有chipotle的對比,詳細分析可以看他@name998 的文章。
http://xueqiu.com/9294046398/34679620

最後附上一張菜單。



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參考資料:
http://finance.yahoo.com/news/ipo-outlook-shake-shack-ipo-122535336.html 
http://www.psfk.com/2015/01/shake-shack-rocks-mcdonalds-profits.html 
http://fortune.com/2014/12/29/7-things-shake-shack-ipo/ 
http://seekingalpha.com/article/2859516-shake-shack-upping-price-on-ipo-as-burger-buzz-builds 
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1620533/000104746915000453/a2222864zs-1a.htm 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=129658

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