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她接棒 是華爾街最棒的耶誕禮!

2013-09-09 TCW
 
 

 

如果她成為美國首位央行女行長,她的言行將在全球金融市場掀起滔天巨浪。葉倫(Janet Yellen),這是台灣投資人過去很陌生、但未來可能影響你投資部位的人。

將時間推回今年六月,當歐巴馬(Barack Obama)接受電視訪問時,他脫口而出說:「柏南奇(Ben Bernanke)在聯準會任職的時間,已經比他自己原本希望還久,」這句毫不遮掩的宣言,正式預告明年一月,將由新任聯準會主席取代柏南奇。葉倫,被金融市場視為最適合繼承大位,在歐巴馬總統任期內,將量化寬鬆畫上休止符的人。

正因為葉倫被看好的程度,和美國前財政部部長桑默斯(Lawrence Summers)並駕齊驅,他們各自運作,才讓這次人事競逐格外激烈。

她熟悉救市政策最能與柏南奇無縫接軌

葉倫日前就曾私底下對同事指出,「自認受總統提名的機會不高,」類似的耳語層出不窮,讓這一場接班大戲更是備受矚目。

葉倫何以受外界關注?原因有三。首先,經驗老到。一九九七年,葉倫受柯林頓(Bill Clinton)任命為經濟顧問委員會主席,二○○四年起,葉倫成為聯準會舊金山分行總裁,開始參與制定貨幣政策,二○一○年起又擔任聯準會副主席,扮演柏南奇左右手。

她不僅是聯準會草擬救市政策的靈魂人物,也熟悉美國總經問題,拔擢葉倫接替柏南奇,順理成章。

第二,觀察經濟準確。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)統計,十四位有投票權的聯準會官員,在二○○九年到二○一二年間提出的逾七百個經濟決策觀點中,葉倫以○‧五二分拿下第一,堪稱是「觀察美國經濟最準確的聯準會官員」,現任主席柏南奇只名列第五。葉倫對就業市場、經濟成長和通膨三種面向都位居調查前五名,出色的成績單,是她更上層樓的有利支持。

更重要的是,「葉上柏下」,相對能讓政策「無縫接軌」,同時,這也降低了市場震盪、反而迫使聯準會調整「退市」腳步的可能性。「如果是葉倫接任,她可望延續柏南奇現有的貨幣寬鬆政策,只是(退市)時間早晚,既定政策不會改變,」富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋觀察。

她作風軟中帶硬捍衛政策主張絕不退讓

第三,受民主黨內歡迎。在參議院內,至少三分之一民主黨籍參議員,已經連署向歐巴馬推薦葉倫接任。比起桑默斯歷年來靠演說獲利甚豐、卻又偶有失言的高調態度,葉倫顯然獲得較多執政黨人青睞。

葉倫的行事作風,的確較桑默斯更低調、沉穩。一位曾和葉倫共事的聯準會人士,如此形容葉倫:「她是那種搭飛機之前,會提早好幾個小時到機場等待的人。」其實,葉倫並不是政壇老將,相反,她是個總得第一名、後來還當上教授的好學生,直到年近半百才意外「轉行」,進入華盛頓決策核心。

今年六十七歲,另一半是曾拿過諾貝爾經濟學獎的艾科洛夫(George Akerlof),兩人在學界地位甚高;求學時,葉倫先以最優異成績從布朗大學畢業,二十五歲,她取得耶魯大學經濟學博士學位,隨後葉倫在倫敦政經學院及加州大學柏克萊分校任教,直至一九九四年成為聯準會理事為止。

儘管葉倫被市場視作貨幣政策的「鴿派」領袖,但從一次聯準會內部紀錄可以看出,葉倫會強力捍衛自己的政策觀點,即便對方是聯準會主席,也不輕言退讓。一九九六年,聯準會主席葛林斯潘(Alan Greenspan)原本準備運用政策工具,將全年通膨率降至零,這個目標恰好違背葉倫的觀點,進入聯準會才兩年、名不見經傳的葉倫,因此與「大老闆」葛林斯潘展開激辯。

最終,葉倫提出的「輕微通膨有助於減緩經濟衰退」觀點說服了葛林斯潘,也成為聯準會因應金融海嘯時,將量化寬鬆政策與通膨年增率掛鉤的解決方案。

若歐巴馬欽點葉倫扶正,這位性格軟中帶硬的「鐵娘子」,對聯準會政策走向及全球金融市場,將帶來何種影響?

從葉倫過去發言可略窺端倪。

投資須知關鍵字公債緩跌、美股多頭不變

去年,葉倫在一次演講中談到聯準會縮減量化寬鬆的規畫時,她坦言:「央行停止買債措施,不等於升息迫在眉睫、為脆弱的復甦增添更多壓力。」從這番話可以看出,葉倫的政策態度更為透明,表態直接,足以讓觀望的投資人放心;「葉倫的觀點,宛如一本任人查閱的書(an open book)。」《經濟學人》(The Economist )形容。

這個態度,將讓被國債上限消息困擾的美股,不至於因人事變動的聯想,在連續回檔後出現更大震盪。換句話說,葉倫接掌聯準會,將是美股投資人今年收到最大的「耶誕禮物」。

一位金控高層則預期,葉倫接任後美債殖利率緩升、價格緩跌的趨勢應該不變,「這次的氛圍,是(十年期公債殖利率)甚至會被推到三%。」

新興市場方面,資金趨勢是撤出股市、回流美元,新興貨幣匯率普遍受壓,葉倫若出線,股市、匯率雙跌局面預料還將持續。如印度盧比、印尼盾、南非幣和巴西幣,今年匯率都貶值逾一成。這種潛在震盪,可能是新興市場投資人必須因應的。

至於備受矚目的美元走勢,外匯達人、投資部落客Joe指出,若由葉倫接任,聯準會內支持穩健退場派就多一票,但整體上,美國仍不會再大印鈔票;貨幣供給增速放慢後,美元匯率仍會緩步上升。「快的話,耶誕節前就可能看到美元走強。」

不同於桑默斯的強勢領導,葉倫代表一股溫和漸進的經濟改革思維;而且在她近年演講裡,葉倫清楚明白表達「降低失業率是首要任務」、「二○一五年升息」等觀點,讓外界得以直接掌握她的政策思維。因此,如果葉倫雀屏中選,全球市場將面對一個沒有驚奇、中長期政策清楚的聯準會,這也是你必須熟悉的新投資生態。

但不管歐巴馬選擇桑默斯或葉倫接班,在後QE時代,投資人都得關注九月六日公布的非農業就業報告。羅瑋指出,若該報告顯示非農就業人數當月增加十八萬人以上,柏南奇立刻縮減量化寬鬆的可能性就大增,以提前營造政策空間,讓繼任者在明年上半年時停止量化寬鬆。如此一來,退市腳步便顯著提前。

施羅德投信投資長陳朝燈分析,今年第四季的美股和新興市場股市,將面對不同程度影響。在美股,今年上半年企業獲利成長約六%,同期股市漲幅逾一成,過度反映基本面,讓市場本來就存在回檔空間;但「不管誰當選,反正什麼量化寬鬆都不會了。如果是葉倫以外的人……我相信市場短線震盪會加大,不只傷害到美股,應該是全球的影響。」

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