確信買入 RaymondJook祝振駒
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iMoney原文，05-09-2013
在投行硏究報告裡面，經常看到一詞組 ConvictionBuy（確信買入），基金經理每天隨時收到一百多個不同的買入建議報告，花多眼亂，有些硏究部為了吸引基金留意，再由眾分析師的建議中篩選出所謂確信買入名單。
對於賣方分析員，定出確信買入並非難事，因為看錯了，找個藉口更改建議便成，反正客人不一定記得。但對於買方的基金經理便完全不一樣，確信買入是真金白銀的投入，這行動通常表示：1）買入後期望股價於短期內會有表演；2）就算股價有波幅，也不會輕易止蝕，甚至愈跌愈加碼；3）買入的份量一定具規模，否則就算勁升對組合回報都沒有太大幫助。
一般對沖基金只持有20只至40只股票，如果確信買入只佔組合的1%至2%，那怕找到倍升股，基金的回報也突出不了。對沖基金因為自由度較大，能稱為確信的起碼佔組合比重的5%至10%以上，而這種決定一定經過深入硏究，準備作中長線投資。假若基金經理的確信買入經常缺乏表現或虧蝕，就算沒有立刻被炒掉，投資者也會早晩回贖離去。對於基金來說，確信買入有如生命賭注，要有絕對信心才會押注。出色的基金經理，因他們敢於押重注碼，並大部份時間勝出。
市場上成王敗寇最近新聞多多的美國維權對沖基金Pershing Square Management創辦人及基金經理WilliamAckman就承認投資錯誤，重注押錯了JC Penney（JCP），最後把持有多年的17.74%JCP股份一次過經投行按12.9美元盡數配售沽出，虧損一半。賣出前JCP仍佔其107億美元組合的4.7%，以其出售價計，Ackman的JCP股份今年下跌達34.6%，拖累其基金今年首8個月的浄回報只有0.3%。
人辭官歸故里，有人漏夜趕科場，Ackman沽出JCP不久，有另外兩家對沖基金申報增持JCP，分別是LarryRobbins的Glenview CapitalManagement（管理96.9億美元）增持至9.1%成為最新的第一大股東，及Kyle Bass的Hayman CapitalManagement（15億美元）增持至5.2%。消息一出，JCP立刻單日上升6.1%。加上之前申報的Soros FundManagement（280億美元）, Perry Capital（86.9億美元） 及Tiger ConsumerManagement（37億美元）,JCP的股東名冊可謂粒粒皆星，更關鍵的是市場之前憂慮JCP流動資金有問題，但隨著多家對沖基金出手而逐漸消失。
高回報必帶風險大比例持股是基金經理確信買入的表現，按這種注碼目標回報肯定不會少於一倍，基金在背後一定作出大量硏究及盡職審查。但硏究歸硏究，股價低賤必定是公司前景不明朗。通常基金經過深入財務分析後，認為有足夠復甦機會，可提供值博率才會下注。要贏取豐厚利潤，必定要承擔可計算的風險，在不明朗時，機構投資者持股比例才會偏低，股價才有機會以倍數計上升。
筆者記得去年底康寶萊（Herbalife,HLF）受Ackman拋空狙擊大跌，CNBC一眾股評人議論紛紛，但沒有一個敢建議低位買入，主流意見都是迴避不碰為妙（當然因為這些人根本沒有作過深入硏究）。但一些做足功課的基金在低位時大量購入，結果HLF連續兩季業績高於市場期望，股價由年初至今大升94.9%。
權益披露：筆者旗下基金持有JCP股份，且隨時會於市場買入及沽出