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一樁購併案 預告中國未來紅什麼

2013-08-26  TWM
 
 

 

新焦點,這家去年每股稅後虧損二.二元的公司,TDR(台灣存託憑證)原被列為全額交割股。然而在七月,新焦點股價多次漲停,一度狂飆七成,接下來一個月,股價又大幅回檔。是什麼原因,促使新焦點股價劇烈波動?答案是:經營權易主,執行長辭職。

投資跨領域李寧到俏江南,它都有入股

來自中國的鼎暉投資(簡稱鼎暉),將挹注九千七百萬美元(約合新台幣二十九億元)至新焦點,未來鼎暉將成為最大股東,對新焦點持股逾四成。「這是我們首次投資台資企業,也是第一次控股一家上市公司,」鼎暉執行董事杜敬磊來台受訪時說。

鼎暉是誰?它打破慣例、出手買下一家台商公司,代表什麼意義?

鼎暉,堪稱中國私募基金巨無霸。從台灣人熟悉的李寧體育、俏江南、九陽小家電到蒙牛乳業,鼎暉都是投資人之一;因為購併美國最大豬肉加工廠史密斯菲爾德(Smithfield Foods)受矚目的雙匯國際,最大股東正是鼎暉。台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元直截了當的說:「他(鼎暉)是中國本土規模最大的私募基金。」

二○○二年,原來任職於中金公司的吳尚志、焦震等六人離職創辦鼎暉,最初鼎暉的基金規模只有約一億五千萬美元,如今已發展為管理上百億美元,業務涵蓋私募、創投、地產與證券等項目的大型投資集團,從新加坡政府基金(GIC)、史丹佛大學基金,到掌管全中國數億勞工退休金的社保基金,這些大型法人機構都是鼎暉幕後的出資者。

有趣的是,鼎暉成為全中國的目光焦點,原因卻是來自一樁花邊新聞。二○一一年,一手籌畫鼎暉創投部門的合夥人王功權,在個人微博上發表「聲明」,表示自己和情人私奔。這則不到一百字的短文,立即被大量轉發,還在網路上引發轟動,被謔稱為「用微博宣告私奔的第一人」。鼎暉這家金融界「大腕」的名號,也跟著意外走紅。

眼光超精準報酬率一○○%,常有的事

然而,鼎暉僅用十一年,就擴充基金規模近七十倍,並在二○一二年福布斯(Forbes)「中國最佳私募股權投資機構」調查掄元,意味著投資績效才是成功關鍵。杜敬磊舉例,公司當年投資蒙牛、分眾傳媒時,獲利年複合報酬率就雙雙超過一○○%,顯示核心團隊善於深度考察,是鼎暉的特色。

例如在決定投資新焦點前,鼎暉內部成員便在兩個月內,跑遍新焦點位在全中國的九十餘家分店,確認投資規模和管理方案後,整件交易才拍板定案。

選股有哲學投資,只壓寶看得懂的行業

鼎暉的投資特點,是善於在標的相關領域,尋找下一個機會。例如,投資蒙牛大獲成功後,鼎暉循此經驗在食品界搜尋商機;當時中國剛經歷毒牛奶風波,市場人心惶惶,鼎暉因此向上游找機會,相中中國規模最大牧場業者——現代牧業。

「為什麼現代(牧業)有價值?三聚氰胺出來以後……什麼是安全的呢?肯定是有品牌的大公司,所以,這裡面是有機會的。」杜敬磊解釋。入股現代牧業四年後,鼎暉將大部分持股出售給蒙牛,退場的獲利,超過人民幣十億元。

和股神巴菲特一樣,鼎暉只選擇「看得懂」的行業,不靠太陽能、晶片,寧可壓寶體育用品、豆漿機、豬肉和牛奶,績效也不落人後。現在,鼎暉看準中國每年賣出一千多萬輛汽車的商機,把目光投向行業下游的維修保養領域,打算複製成功經驗。然而,鼎暉未曾投資過上市公司,這次為何會破例?

「這是上萬億的市場,中國很多人在關注……大家都在看。」杜敬磊坦言,公司投資新焦點,是因為新焦點旗下有近百個服務據點,而且全部位於一、二線城市。「這個規模的業者,在中國還沒有。」

另一個重要原因是,新焦點已是上市公司,對鼎暉來說,日後若想獲利了結,「等待期」比較短。

杜敬磊解釋,在A股等待上市的公司還有五、六百家,連同股票上市後的閉鎖期,鼎暉若要賣股,至少得等三、五年。所以,在高速發展的汽車保養行業中,鼎暉寧可選擇已經掛牌的新焦點。

令人震撼的是,七月底才和鼎暉共同宣布結親的新焦點前執行長張瑞展,在八月十一日卻閃電辭職,遺缺由鼎暉派駐的張健行接手;原來任期五年的總裁合約,張瑞展只做了一年半就掛冠求去。市場人士認為,這可視為鼎暉全面接掌新焦點經營權的訊號。耐人尋味的是,消息公布當天,新焦點原股曾在盤中大漲逾一成,似乎顯示股民對這件人事變動,也抱持正面看法。

對兩岸資本市場觀察深入的黃齊元指出,隨著中概股的上市之路,被美國、新加坡市場封殺,A股上市又大排長龍,選擇與台灣企業結合或進入台灣資本市場,已成為陸企、私募基金的選項之一。類似新焦點等,這一類在中國市場具優勢的零售服務業台商,引進新股東、創造新經營平台的案例,日後將越來越多。

【延伸閱讀】1分鐘看鼎暉投資標的

成立:2002年基金規模:逾100億美元(約合新台幣2,900億元)績效:投資蒙牛及分眾傳媒,年複合報酬率逾100%

●投資標的:

行業別:餐飲業公司名:俏江南地位:知名川菜品牌

行業別:農牧業公司名:雙匯、蒙牛地位:中國最大肉品加工及乳品企業

行業別:家電業公司名:九陽小家電地位:中國最大豆漿機企業

行業別:體育用品公司名:李寧體育地位:中國前5大體育用品品牌

行業別:汽車保養修護公司名:新焦點地位:擁有中國汽車售後服務保養市場規模最大、服務據點近百家的台商連鎖品牌企業

整理:周岐原

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