牛市末期，巴菲特因為某些原因（市場、家庭），可能準備清盤基金了，信也變得比較短。（1967年中，巴菲特應該寫了另一封信解釋市場情況，自己家庭等問題，並修改了投資目標）。
背景1967：美國S&P指數1967年經週期調整後的市盈率（參見為RobertJ.Shiller）為21至22倍之間，高於長期趨勢值16。當期PE為15倍，股利收益為3.2%，國債收益率為5.5%左右。通貨膨脹約為2.8%，名義經濟增速為5.7%。道瓊斯指數上漲19%，巴菲特合夥基金上漲35.9%。
背景1968：美國S&P指數1968年經週期調整後的市盈率（參見為RobertJ.Shiller）為21至22倍之間，高於長期趨勢值16。當期PE為18倍，股利收益為3.0%，國債收益率最高達到6%左右。通貨膨脹約為4.17%，名義經濟增速為9.3%。道瓊斯指數上漲7.7%，巴菲特合夥基金上漲58.8%。
一個顯著的時代背景就是美國通貨膨脹情況和長期國債利率在不斷上行，關於通貨膨脹對股市的傷害，巴菲特有一篇著名的文章《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》（1977年5月財富雜誌，大家可以參閱)。我個人覺得近年中國股市的情況也有類似之處，中國的CPI數據雖然不高，但由於四萬億後的地方政府的融資衝動和利率市場化後無風險利率的上市，對股市估值肯定會造成一定的抑制。
1967年信中巴菲特介紹了牛市後期市場的一些典型特徵：
Many investment organizations performed substantially betterthan BPL, with gains ranging to over 100%. Because of thesespetacular results, money,talent and energy are converging in amaximun effort for the achievement of large and quick stock marketprofits. It looks to me like greatly intensified speculation withconcomitant risks-but many of the advocates insist otherwise.
巴菲特1967年的優異業績最主要來源於一隻股票的投資，這只股票的投資最高時佔到整個資產組合的40%，據歷史資料顯示，這只股票應該是美國運通（巴菲特早期對美國運通的投資，可以稱為逆向投資的典範之作，具體的案例網上有大量介紹，大家可以參閱。）這裡可以看出巴菲特的業績其實用指數或基金作為比較基準是不太科學的，因為他的業績完全取決於其選股的準確性，其投資限制要少於一般基金公司的普遍要求。巴菲特的投資人取得超級業績結果是因為管理人正好是巴菲特（百年難遇），使用這種一隻股票佔組合40%（當時巴菲特的資金已經是GDP的萬分之一，不是小資金）的投資方式無論如何說都太激進了（當然巴菲特的也是漲起來後才達到40%的）。這種風格的結果很可能就是要麼大成，要麼大敗。
1968年繼續描述了一些牛市後期的一些特徵：
The investment management business, which I used to severelychastise in this section for excessive lethargy, has now swung inmany quarters to acute hypertension .When practiced by large andincreasing numbers of highly motivated people with huge amounts ofmoney on a limited quantity of suitable securities, the resultbecomes highly unpredictable. In some ways it is fascinating towatch-and in other ways it is appalling.
巴菲特1968年的業績也受到某一個投資（due in considerable measure to one simle butsound idea whose time had come)的巨大影響，其Generals-Private Owner類投資投入了16,363,100，回報是21,994,736.，當然整體沒有1967年美國運通案例那麼激進。
1968年是重要的一個時刻，巴菲特基金的規模超過1億美金。