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岩 士 唐 上 山 蔡 東 豪


2009-04-11  NextMagazine

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我 對 單 車 冠 軍 岩 士 唐 （ Lance Armstrong ） 一 直 感 興 趣 ， 因 為 自 己 也 有 參 與 考 驗 耐 力 的 運 動 ， 想 像 到 高 水 平 單 車 運 動 的 困 難 度 。 岩 士 唐 以 癌 病 康 復 者 身 份 ， 連 續 七 屆 奪 得 環 法 單 車 賽 冠 軍 ， 他 的 成 就 簡 直 令 人 難 以 置 信 。 退 休 三 年 後 ， 他 去 年 宣 布 復 出 ， 目 標 是 奪 取 今 年 七 月 的 環 法 單 車 賽 冠 軍 。 最 近 他 在 比 賽 中 受 傷 ， 未 知 可 否 及 時 康 復 參 賽 ， 全 球 單 車 界 拭 目 以 待 。
蔡東豪
第壹流

多 年 前 我 以 《 岩 士 唐 上 山 》 作 為 文 章 標 題 ， 形 容 在 艱 辛 環 境 下 ， 強 者 發 力 把 對 手 遠 遠 拋 離 ， 而 且 強 者 的 優 勢 將 無 法 扭 轉 。 岩 士 唐 每 每 進 入 最 辛 苦 的 山 路 路 段 ， 發 力 拋 離 單 車 群 ； 對 手 知 道 岩 士 唐 開 始 發 力 ， 於 是 用 盡 身 體 內 最 後 一 滴 力 氣 迎 戰 ， 這 時 候 岩 士 唐 從 容 在 他 們 身 邊 擦 過 。 對 手 眼 巴 巴 看 着 岩 士 唐 的 背 影 愈 變 愈 小 ， 這 種 挫 敗 感 決 定 比 賽 勝 負 。
金 融 海 嘯 下 ， 全 球 企 業 叫 苦 連 天 ， 管 理 層 爭 相 安 撫 投 資 者 自 己 會 謹 慎 行 事 。 當 所 有 人 都 由 攻 轉 為 守 ， 叫 停 大 型 投 資 計 劃 ， 保 留 實 力 捱 過 寒 冬 ， 假 如 有 企 業 此 時 高 呼 ︰ 我 們 未 驚 過 ， 09 年 將 投 資 逾 340 億 美 元 作 資 本 性 開 支 ， 金 額 跟 去 年 相 若 ， 有 合 適 收 購 項 目 的 話 ， 我 們 有 足 夠 資 金 隨 時 行 動 ， 這 就 是 「 岩 士 唐 上 山 」 ； 其 他 人 負 傷 、 低 着 頭 ， 只 有 「 食 塵 」 的 份 兒 。 今 日 企 業 界 的 岩 士 唐 是 中 石 油 。

國 企 一 直 被 相 信 市 場 經 濟 的 支 持 者 取 笑 ， 我 也 曾 多 次 撰 文 批 評 國 企 種 種 扭 曲 市 場 的 不 合 理 行 為 。 金 融 海 嘯 把 許 多 既 有 價 值 觀 打 翻 ， 不 少 人 被 迫 重 新 審 視 行 之 有 效 的 理 論 、 廣 被 人 受 落 的 傳 統 智 慧 。 我 也 是 被 金 融 海 嘯 衝 擊 至 半 死 的 一 員 ， 近 日 思 維 非 自 願 的 大 兜 亂 ， 我 對 國 企 的 看 法 有 所 改 觀 ︰ 部 分 內 地 國 企 將 成 為 後 金 融 海 嘯 時 代 的 贏 家 ， 原 因 是 基 於 國 企 其 特 殊 的 股 東 背 境 和 作 為 執 行 國 策 的 工 具 ， 它 們 會 在 本 來 是 痛 不 欲 生 的 山 路 路 段 ， 堅 定 地 發 揮 「 岩 士 唐 上 山 」 的 那 種 力 道 。
過 去 幾 年 ， 石 油 公 司 經 歷 資 源 大 牛 市 ， 不 同 國 籍 的 參 與 者 賺 到 盆 滿 鉢 滿 ， 大 家 的 不 同 之 處 ， 是 國 企 和 西 方 企 業 怎 處 理 這 筆 暴 利 。 西 方 石 油 企 業 不 少 是 上 市 公 司 ， 股 東 分 散 ， 管 理 層 是 專 業 企 管 人 ， 他 們 一 舉 一 動 都 以 股 東 利 益 為 依 歸 。 西 方 企 管 人 當 然 深 明 資 本 性 投 資 對 石 油 企 業 長 期 發 展 的 重 要 性 ， 但 不 能 忽 視 股 東 對 短 期 股 價 表 現 的 要 求 ， 因 此 ， 不 少 西 方 石 油 企 業 近 年 不 遺 餘 力 進 行 所 謂 有 利 股 東 的 行 為 ， 例 如 派 特 別 股 息 、 回 購 股 份 等 。

相 反 ， 中 石 油 87% 股 權 由 中 國 政 府 持 有 ， 誰 是 老 闆 全 無 爭 議 ； 老 闆 不 大 在 乎 短 期 股 價 表 現 ， 最 關 心 這 企 業 在 中 國 石 油 資 源 的 長 期 策 略 上 扮 演 的 角 色 。 對 於 中 石 油 ， 股 東 利 益 就 是 中 國 利 益 ； 這 說 法 有 點 難 入 耳 ， 好 像 中 石 油 不 理 會 小 股 東 ， 但 這 的 確 是 事 實 。 當 一 間 企 業 87% 股 權 由 一 個 大 股 東 持 有 ， 這 企 業 就 會 全 心 全 意 為 這 位 大 股 東 服 務 。
在 中 石 油 這 例 子 ， 管 理 層 為 國 家 而 非 小 股 東 服 務 ， 結 果 卻 不 壞 ， 因 為 國 家 和 小 股 東 的 利 益 恰 巧 是 一 致 。 石 油 對 中 國 來 說 是 戰 略 性 資 源 ， 其 重 要 性 不 會 被 金 融 海 嘯 打 亂 ， 中 石 油 須 擔 當 執 行 國 策 的 角 色 ， 為 中 國 開 拓 石 油 供 應 來 源 。 滿 地 鮮 血 時 理 論 上 是 入 市 良 機 ， 實 情 卻 是 所 有 人 爭 相 退 後 防 守 。 當 西 方 石 油 公 司 「 縮 」 ， 中 石 油 「 谷 」 ， 這 場 此 消 彼 長 競 賽 的 賽 果 太 明 顯 了 。

近 年 國 際 石 油 競 賽 主 戰 場 是 伊 朗 、 委 內 瑞 拉 、 尼 日 利 亞 等 政 局 不 穩 定 、 被 西 方 孤 立 的 國 家 ， 他 們 仇 視 西 方 國 家 ， 西 方 石 油 企 業 有 心 想 做 生 意 也 無 從 入 手 ， 被 自 己 的 國 家 政 策 所 累 。 中 國 近 年 成 為 這 些 視 西 方 國 家 為 敵 人 的 國 家 最 好 朋 友 ， 中 石 油 順 勢 南 征 北 討 ， 簽 下 不 少 對 中 國 有 利 的 石 油 供 應 協 議 。 至 於 它 的 對 手 卻 沒 太 多 選 擇 ， 中 石 油 可 隨 意 叫 價 ， 我 相 信 這 些 供 應 協 議 ， 西 方 石 油 企 業 看 得 「 口 水 狂 流 」 。
國 企 為 人 詬 病 的 地 方 ， 是 它 先 為 國 家 服 務 ， 但 當 國 家 利 益 跟 小 股 東 利 益 看 齊 ， 國 企 的 缺 點 變 成 優 點 ， 特 別 是 海 嘯 中 西 方 企 業 太 多 顧 慮 ， 企 管 人 求 自 保 傾 向 謹 慎 行 事 ， 但 國 企 可 堅 定 不 移 態 度 逆 市 而 行 。 中 石 油 過 往 被 投 資 者 批 評 依 賴 中 國 單 一 市 場 ， 業 務 不 夠 廣 泛 ， 今 日 依 賴 中 國 市 場 卻 成 為 優 點 。
07 年 底 ， 內 地 股 市 瘋 狂 的 時 候 ， 有 31 天 時 間 ， 中 石 油 的 市 值 超 越 埃 克 森 石 油 ， 成 為 全 球 市 值 最 大 的 上 市 公 司 ， 我 相 信 中 石 油 重 奪 冠 軍 位 置 指 日 可 待 。 跟 上 次 不 同 之 處 ， 是 這 次 不 需 要 依 靠 瘋 狂 的 內 地 股 市 也 可 成 事 。
蔡 東 豪 Tony Tsoi
現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所 上 市 委 員 會 副 主 席 。 他 曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆 名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴 求 ， 習 慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。
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