全球股市熊途漫漫 CUP
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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11776
英國《金融時報》邁克爾•麥肯茲(Michael Mackenzie)紐約、大衛•奧克利(David Oakley)
http://www.ftchinese.com/story.php?storyid=001024902&page=1
26 Feb 2009
對於試圖逢低買進的投資者而言，最糟糕的事情莫過於抄錯了底。
今年年初很多人曾預計，全球股市已於去年末觸底，而在此之後，市場情緒再一次轉為悲觀。
由於全球經濟沒有顯示出衰退減緩的跡象，而企業業績預期遭到下調，投資者正繼續逃離股市。
近日來，市場人氣尤為低迷，投資者擔心大型全球銀行會被國有化，同時對於東歐一些新興經濟體崩盤可能加大全球金融體系壓力的擔憂日益加劇。
在不到兩個月的時間裡，標準普爾500指數跌幅高達16%，本週一收盤創下了1997年4月以來的最低點位。道鐘斯工業平均指數今年以來跌逾18%，其中花旗集團(Citigroup)、美國銀行(Bank of America)和通用汽車(General Motors)的股價均跌破了5美元。
太平洋彼岸的市場同樣低迷，日經225指數今年下跌了18%，接近26年以來的最低點位。在週二交易中，東證指數(Topix)連續第三個交易日創下26年來的新低。日本財務大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)表示，正在考慮購買股票等托市措施，但投資者未予理會。
在歐洲和英國，股市也處於（或接近）2003年互聯網泡沫破裂後市場觸底以來的最低水準。英國富時100指數(FTSE 100)昨日短暫跌破去年11月21日創下的收盤低點3781點——隨後小幅走高。今年以來富時100指數的跌幅為14%，而德國DAX指數則跌逾18%。
看漲股市的投資者可能會辯稱，每一次新低都會使市場更接近底部，但一年多來，這已經成為了一種空洞的老調重彈。此外，較低的市盈率和股息收益率遠高於10年期政府國債所反映出的具有吸引力的估值，越來越被認為是投資者的“價值陷阱”——換言之，它們之所以便宜，是有充分理由的。
從2007年10月信貸危機萌芽時的歷史收盤高點1565.15點至今，標普500指數已跌逾50%。
與歷史情況的比較提供不了什麼安慰。在1929年見頂之後，標普500指數最終下跌了86%，直至1932年見底。
摩根大通(JPMorgan)首席美國證券策略師湯瑪斯•李(Thomas Lee)表示：“投資者不明白市場下跌是如何逐步消滅了價值投資者、賣空者，當然還有普通公眾的。”
當投資者受到房價不斷下跌和（某些情況下）負資產日益上升的困擾時，股市暴跌對於他們的財務狀況又是一個打擊——對那些即將退休的人來說尤其如此。
越來越多的散戶投資者正撤離股市，打算保住自己剩下的資金。而他們沒有顯示出要撤離貨幣市場帳戶中的大量現金、或放棄在公認安全的政府債券上投資的跡象。
BNY ConvergEx交易主管安東尼•康羅伊(Anthony Conroy)表示：“由於害怕股市進一步下跌，人們正考慮賣出股票，以限制虧損。”
全球股市最薄弱的環節仍是金融領域。在美國，標普金融分類指數在2008年已下跌57%的情況下，今年以來還是跌逾40%。康羅伊稱：“除非銀行狀況良好，否則不可能有一個健康的金融體系。”
就估值方式而言，標普指數當前的交易價格是過去10年企業平均收益的13倍，明顯低於1900年以來16.25倍的平均水準。不過，倫敦的Capital Economics警告稱，在1982年衰退期間，市盈率曾跌至6.6倍的低點。該公司的約翰•希金斯(John Higgins)表示：“我們預計，直到經濟觸底之前不久，股市不會出現任何像樣的反彈。”
鑒於公司發放股息的意願和能力方面存在的不確定性，標準普爾成份股公司3.9%的股息率無法為投資者提供多少安慰。似乎為了強化這種看法，摩根大通週一晚間將季度派息從每股38美分削減至5美分。
由於全球經濟沒有顯示衰退減緩的跡象，同時，預計破產公司數量將達到上世紀30年代以來的最高水準，今年保留現金的需求可能上升。
在英國，富時全類股指數(FTSE All Share)的股息率自從去年9月以來一直高於10年期美國國債收益率，目前高出近兩個百分點。
英國富時全類股指數7.9倍的相應市盈率，接近上世紀90年代初期經濟衰退以來的最低水準。
滙豐銀行(HSBC)英國股市策略師羅伯特•帕克斯(Robert Parkes)表示：“如果你正考慮競爭性資產的收入，那麼即使考慮了有可能削減股息的因素，股票仍是價格低廉和具有吸引力的。但在當前這個厭惡風險的市場，投資者想要的不一定是收入。他們想要的是安全。這就是他們之所以更傾向將資金投資國債或儲蓄起來的原因，儘管事實上他們的回報率為負值。”
對一些人來說，企業債券的吸引力影響了他們對於美國股市的興趣。由穆迪(Moody's)編制的AA級債券指數的收益率為5.89%，高於去年12月底時的5.43%。
哈裡斯私人銀行(Harris Private Bank)首席投資官傑克•埃布林(Jack Ablin)表示：“債券是一種具有吸引力的替代選擇。（債券）收益率需要下降，股票才會有吸引力。”
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根據以上文章：
1. 如何分辨 value trap 還是真正好的價值投資，實在是頗為困難。不過，若非如此，大富大貴之人怎會是小數人呢？
2. 如果想和散戶或者大眾對著幹 (Contrarian Investing)，那我們就要進入股市，以及撤離現金和公認安全的政府債券。不要將股票賣出。
3. 我們要考慮，我們的投資是為了將來的收入，還是只想要安全（可能回報率為負值）
4. 債券收益率要下降，股票才會有吸引力。這說明了為何股市上升之前，總是先要債券價格上升。亦由於企業債券價格目前是十分吸引，所以巴菲特大舉投資企業債。
－－－－－－－－－－－今日再買多少少SOHO中國，慢慢儲貨。
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