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關於投資的一些胡言亂語 思考的樂趣

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一、關於財務自由與投資模式

首先我申明,本人是堅定的基本面投資者。

我想,絕大部分進入證券投資領域的人終極目標是獲取財務自由,老巴靠證券投資獲取世界首富的位置絕對是前無古人,後面有沒有來者不知道。但如果放低要求,只想獲得財務自由的話,人就多了。看過《對沖基金風雲錄》的人都知道,書中描述的那些開設自己對沖基金的人,很多都有5億美元甚至更高身價,顯然,他們的投資策略絕不都是所謂的價值投資者(執行「買入-持有」策略),趨勢投資、波段操作、套利交易、宏觀對沖等等都有。他們的身價,放在現今世界任何一個國家,應該都可以達到財務自由的標準了(窮奢極欲的人除外)。

也就是說,要達到財務自由,是可以「條條道路通羅馬」的。所謂的價值投資也不過是眾多投資流派中的一種而已,沒必要刻意拔高,好像價值投資就高人一等似的。雖然如此,但我還是會繼續做堅定的基本面投資者。為何?天性使然。選擇什麼樣的投資系統,和你的性格、知識結構、社會閱歷等有關,也就是說不存在一個萬能的對誰都適用的投資體系。沒有最好,只有最合適,因為只有適合自己的你才能堅持下去。找到一個期望值為正的投資策略,堅持不動搖,假以時日,勝率必然會大幅提高。

二、關於巴菲特

毋容置疑,老巴是所有證券投資者的偶像,既然是偶像,就只能是「可望不而可及」。只要看看老巴的世界首富是如何煉成的就知道了。老巴的成功是建立在「個人天賦(性格、智力、知識結構)+卵巢彩票(生於美國,完備的糾錯機制)+黃金時代(1980年代低通脹高增長黃金年代奠定財富基礎)+獨特的商業模式(靠保險業務取得大量廉價甚至負成本的浮存金)」基礎之上的,上述幾個因素,缺少任何一個都不可能成就今天的巴菲特。所以,學習巴菲特優秀的投資思想是可以的,但想成為巴菲特第二我覺得還是省省吧。

三、關於投資的「迷思」

1、第二層思維

「堅守能力圈」、「只有潮水褪去才知道誰在裸泳」等投資名言大家都耳熟能詳了,可惜的是,大部分只是停留在表面意思的「第一層思維」上,似是而非。作為理性的價值投資者,我們必須繼續深入下去,也就是說必須有具備「第二層思維」,以能力圈為例,首先,「如何界定自己的能力圈?是不是看過幾篇行業深度研究報告,懂幾個專業術語就可以把它劃歸自己的領地呢?接下來,又該如何鞏固並拓展自己的能力圈?這些都值得我們思考下去。

2、逆向投資

「別人貪婪時你恐懼,別人恐懼時你貪婪」即所謂的「逆向投資」在價值投資者心中絕對是深入人心的。只是看起來很美好,但實際操作起來且往往有難度。比如你該如何判斷逆向的時機,你有量化的指標麼?也就是,你以什麼作為你的判斷標準(通俗點就是反向指標)?你當作的反向指標,說不定也正把你也當反向指標呢?「你站在橋上看風景,看風景的人在樓上看你」。

最近股市大跌,但雪球上一片抄底聲,貌似只聞貪婪不見有誰恐懼,如果你是逆向投資者,按正常邏輯,你現在應該恐懼才對,但大跌之後再恐懼恐怕也不是什麼理性的行為。「逆向投資」的祖師爺鄧普頓說,當最後一個多頭看空時,就是你出手的時候了。但這只是理想化的情況,因為你根本無法判斷誰是最後的多頭,市場這麼大,永遠有看法一致的人。如果你承認不可能預測到最低點(或最高點),那就只能通過逐步建倉(減倉)的方式去進行逆向投資。大眾並不總是錯的,擇時是永遠的誘惑,但能靠擇時獲取長久成功的人不多。所謂的逆向也只能是出現在一些極端情況時使用的策略。

3、不同的投資系統下對所謂「投資經驗」的亂用。

及時止損、「截斷虧損,讓利潤奔跑」、「向阻力最小的方向運動」等等,話本身沒什麼問題,但一定要清楚是應用在什麼投資系統裡的,很明顯,這是趨勢投資者的聖經。如果應用到價值投資系統裡,豈不是牛頭不對馬嘴了。止損對價值投資者而言,只有一種情況會出現,那就是以前把基本面看錯了,認賠出局,跟股價波動沒有任何關係,下跌反而是加倉的機會,因為可以用更好的價格擁有股權了。每種投資系統都會有成功者,怕就怕你把不同系統裡的成功經驗胡亂運用。

4、只看結論,忽視前提條件。

最簡單的一個例子,《投資者的未來》一書的主要結論是:長期而言,投資股票比債券要划算;長期投資又優於短線投資;投資的長期回報主要取決於標的對投資者預期實現的偏離程度而不是其本身的盈利。但得出這個結論有幾個重要的前提,一是紅利再投資(有個人做到分紅全部再投資了?);二是書中測算的是50年的投資期限。如果你的投資期限是3年或者5年呢(就算對執行「買入-持有」策略的投資者,5年也不能算是一個很短的考核週期)?這個結論還繼續有效麼?1995-2000年的牛股和2000年到2005年的牛股恐怕有眾多不同。任何投資理論,拋開投資期限談投資策略都是耍流氓。不看前提條件就信結論其實和靠聽內幕消息炒股的性質是一樣的。

四、關於讀書

雖然喜歡讀書不一定會必然提高你的投資業績,但長期來看,不愛讀書和學習的投資者業績大概不會好到哪裡去。芒格也說過,你可能會驚訝於他和巴菲特所讀書之多,他更是被人稱為「移動的書蟲」,只要一有空閒就會拿起一本書來讀。總體而言,讀書應該是提高投資業績的必要但非充分條件。

讀好書、多讀雜書主要緣起於芒格先生的思維格柵理論,芒格的雙軌分析、對人類誤判心理性的描述都很有價值。

既然要讀書,首先面臨的問題就是該讀什麼書?我的總體原則是:先核心再擴展;先經典再小眾。先讀和投資最相關的,然後再擴展到其他領域;先讀經典好書,再補遺珠之憾。

個人把證券投資者要讀的書分為三個類別:一是基礎知識類,包括經濟學、金融、財務的相關知識,這一塊要根據自己的學歷、專業等來選擇,一般而言大學的經典教科書都是很好的讀物,學習這一類至少要達到明白基本概念和運用原理;二是關於投資體系和投資方法論、金融心理學的經典書籍,如各位投資大神的傳紀、演講、描述金融心理學和群體心理的書等;第三類是擴展思維的書,包括哲學、社會學、歷史、生物學、工程學、物理學等。

書不是讀完了就算了,經典要精度、常讀。同時,「盡信書不如無書」,讀書是手段,絕不是目的,讀書不是比誰讀得多,關鍵在於理解和消化。孔夫子早就說過,「學而不思則罔」,光埋頭讀書,不抬頭思考,還不如不讀。我覺得讀完一本書至少要能達到以下三個目的才算真正讀明白了:一、能用自己的語言描述所讀書的主要觀點、論證邏輯,能納入自己的思維格柵裡;二、能和格柵裡其他讀的書勾兌起來;三、結合自己其他的閱讀體驗和生活閱歷,能針對書中所提的結論或邏輯提出一些疑問和疑惑並試著解答出來。

嘮叨了這麼多,最終結論:價值投資只是通往羅馬中的一條路而已,你選擇它的唯一原因是它最適合你;價值投資很簡單,但絕不容易;投資最終比拚的是你思考的廣度和深度,如何提高?無他,唯閱讀、學習、獨立思考耳。
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