淨資產收益率指的是淨利潤和淨資產的比率，也稱作股東權益報酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。淨資產收益率的英文縮寫是ROE（Rate of Return on Common Stockholders'Equity）。
推導兩個公式：
1. 淨資產收益率=淨利潤/淨資產=（市值/PE）/(市值/PB)=PB/PE。
2. 淨資產收益率=淨利潤/淨資產=（總資產收益率*總資產）/（總資產/財務槓桿比率）=總資產收益率*財務槓桿比率=銷售淨利率*總資產周轉率*財務槓桿比率
看看貴州茅台、青島海爾、格力電器這三家公司在2012年的幾個指標。
指標/公司 | 貴州茅台 | 青島海爾 | 格力電器 |
淨資產收益率(%) | 38.969900 | 29.379000 | 27.594600 |
銷售淨利率(%) | 52.951326 | 5.460551 | 7.497194 |
總資產周轉率 | 0.662219 | 1.786265 | 1.030366 |
財務槓桿比率 | 1.111350 | 3.014027 | 3.572184 |
貴州茅台的銷售淨利率非常高，所以即使它基本沒有負債，財務槓桿比率很低，總資產周轉率也不高，但ROE仍然很高。
格力電器的銷售淨利率一般，總資產周轉率也不高，但財務槓桿比率很高（佔用了大量上下游的資金，有息負債很少），導致ROE很高。
青島海爾相比格力電器，銷售淨利率和財務槓桿比率都更低，但其總資產周轉率較高，導致2012年其ROE還略高於格力電器。
提升ROE就應該從這三個方面著手。要麼通過不斷提價或者降低成本等措施，來提升銷售淨利率；要麼通過提高管理水平來不斷提升總資產周轉率（沃爾瑪可能是最好的例子）；要麼通過更多的負債來提高財務槓桿比率。
但要注意的是，提高財務槓桿比率往往意味著更高的風險，特別是當負債中有大量的有息負債時。所以，對於財務槓桿比率很高的企業（比如銀行等），我們對ROE的要求應該更高。
ROE和淨利潤增長率
巴菲特往往在致股東信的開頭就提到ROE，可見巴菲特對這一指標的重視。
一家企業，如果ROE一直保持在很高的位置（比如20%以上），那麼這家公司很可能具有深厚的護城河。
那麼我們投資的時候是否一定只能選高ROE的企業？那些ROE較低或者中等的企業是否一定不值得投資？
答案當然是否定的，否則的話，投資就簡單了，直接投資那些ROE最高的股票就行了。我們看看以下兩種情況：
（1）瀘州老窖
瀘州老窖/年份 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 |
ROE（%) | 3 | 15 | 28 | 36 | 39 | 40 |
淨利潤增長率（%) | 17 | 623 | 140 | 64 | 33 | 32 |
如果你僅僅以ROE這個指標來選股，那麼你肯定不會在2005年投資瀘州老窖。第一種情況是企業盈利能力好轉，淨利潤爆髮式增長帶動ROE的提升。
（2）萬科和招商銀行
萬科A/年份 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 |
ROE（%) | 16 | 14 | 17 | 13 | 14 | 17 |
淨利潤增長率（%) | 54 | 60 | 125 | -17 | 39 | 37 |
招商銀行/年份 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 |
ROE（%) | 16 | 13 | 22 | 27 | 20 | 19 |
淨利潤增長率（%) | 25 | 81 | 114 | 37 | -13 | 41 |
萬科和招行從2005年到2010年的淨利潤複合增長率都在50%左右，但萬科的平均ROE差不多是15%，招行的ROE差不多是20%，他們的淨利潤複合增長率都遠高於ROE。第二種情況是ROE基本保持穩定，企業通過利潤再投資和融資來保證淨利潤的快速增長。
瀘州老窖、萬科、招行這三隻股票在2005年到2010年間都是大牛股，股價至少都上漲了數倍。這兩種情況說明，ROE較低或者ROE中等的股票並不一定不值得投資。
從這兩種情況也可以看出，一些人說淨利潤增長率的最大值是ROE，是不正確的，或者說是有條件限制的。只有在ROE保持穩定，並且沒有融資的情況下，淨利潤增長率的最大值才是ROE。
我們再來看另一種情況。還是以瀘州老窖為例，假設瀘州老窖2010年的淨利潤全部都分紅給股東，那麼瀘州老窖2011年的淨資產與2010年相比，沒有變化。再假設瀘州老窖2011年的淨利潤也和2010年相同，那麼瀘州老窖2011年的ROE與2010年相同，還是40%。這說明企業可以在保持高ROE的同時，淨利潤增長率為0！如果這種情況下企業的估值沒有發生變化，那麼投資者獲得的就只有很少的股息。