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亞洲貨幣戰導火索：日本出口通縮？

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本週，韓國央行意外降息，似乎又為貨幣戰爭增加了一些火藥味…

雖然韓方方面一再否認。 但美銀美林經濟學家Jaewoo Lee寫道：

在新聞採訪中，韓國央行行長表示，自四月以來的一些重要變化，導致了韓國行業選擇在5月降息，而不是在4月：韓國的追加預算已經敲定；很多央行，包括歐洲央行，都轉向寬鬆模式；寬鬆可以進一步通過增加市場信心幫助改善經濟。 另一方面，韓國央行行長還表示，今天的（降息）決議並不是對日元貶值的回應，這與大家的推測相反。

雖然路透和BBG的調查都顯示，大部分經濟學家預期韓國央行保持政策不變，但週四韓國央行還是降息了。 本週早些時候，澳大利亞央行也意外降息，這使得我們開始質疑這些調查的重要性。

可能這只是對於調查來說，事件的發展速度實在太快了。 從日本央行公佈大寬鬆政策，大宗商品價格走低壓制了世界上幾乎所有地區的物價水平算起，到現在的時間其實並不長。

這兩個因素（日本央行大寬鬆和商品價格走低）並不是不相干的，一個可能的解釋是，日本出口通縮壓制了全世界的通脹。 商品價格下跌，壓制了幾乎所有地區的通脹，就連亞洲新興經濟體的央行都有空間下調利率，甚至壓制本幣匯率。 這種模式不可能永遠持續，但至少暫時還能維持。

但基於每個經濟體獨立的分析，事情就沒有那麼簡單了。

韓國央行存在自己的原因而選擇保持克制。 韓國家庭負債與可支配收入的比例，在過去幾年已經達到了警戒線，在加上韓國信貸增長和資產價格走勢（特別是房地產價格）的微妙情況。 幾週前，韓國央行已經明確表示，非常擔憂惡化的償債能力。

本週，亞太地區還有兩個國家加入了這場貨幣戰爭，分為是澳大利亞和新西蘭。

本週二，澳大利亞央行宣佈降息，聲稱新的通脹數據有支持降息的空間，並對強勢澳元發表了強硬的言論。 第二天，新西蘭央行也宣稱，其正在干預過於強勢的本幣匯率。 然而，澳新兩國都有自己資產價格過高的問題：澳大利亞央行可能會表示，因為經濟增速已經放緩，這個問題不再急切，但也不可能無視其中的風險。 而在新西蘭，房價的問題更令人擔憂，新西蘭央行已經收緊了抵押貸款的風險權重，也收緊了貸款資產的記賬比率。

本週五，中國國債指數跳漲0.5%，這是否意味著市場正在下注中國人民銀行將在週末降息呢？ 拭目以待。


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