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一場金融海嘯，令許多巨型跨國銀行遭遇滑鐵盧，最終要政府出手救亡，淪為國有企業，從此失去營商彈性。香港人至愛的滙豐，一直堅拒接受政府幫助，卻因此被人質疑資本不足，上週甚至慘被大摩及高盛連環唱淡，股價隨即由七十元急瀉至五十七元半，創十年以來的新低。 其 後惠譽及標普亦調低滙豐的信貸評級，外國基金股東Knight Vinke更發表聲明，炮轟滙豐管理層策略失當，應盡早出售問題資產止血。與此同時，香港以及海外多國政府，開始實施百分百存款保障計劃，小存戶有了免死 金牌，紛紛離開以穩健見稱的滙豐，轉投高息的財務公司門下，合演一齣「劣行驅逐良行」的悲劇。 上週三摩笛響起，大摩分析員將滙豐的目標價由七十五元降至五十二元，頓時令市場嘩然。兩日後高盛再踩多腳，將滙豐目標價減至四十九元。兩間大行連環唱淡，滙豐股價數日之間便插水一成八。 滙豐以往份屬散戶愛股，無數粉絲不惜築起血肉長城，出錢出力替愛股吶喊助威。根據上週四及五的成交紀錄，滙豐逾半成交宗數，均為買入一手或兩手，處處可見散戶入市的蹤跡。 上週四開始，郭小姐便一連四日分別買入一手滙豐，「我爸爸送咗幾手滙豐俾我做禮物，話明長揸唔放會發達，我一直記喺心中。而家滙豐咁殘，我完全唔驚，實行同佢共存亡。」 散戶血肉長城護盤 就算沒有勇氣與大行抗衡，散戶莊先生仍將手上的滙豐視為至寶。他十多年前以三十多元購入數千股滙豐，一直持有至今，無懼刻下滙豐大插水，「升到百幾蚊都無放，而家更加唔會放喇。長線投資來講，真係唔驚，滙豐派息穩定，可以長揸！」 滙 豐之所以備受一眾散戶及退休基金的愛戴，皆因以往二十年從未向股東伸手供股，而且派息豐厚，即使九七年金融風暴、○一年盈利倒退、以至沙士襲港，其派息金 額仍不減反加。以滙豐現價五十七元半計算，其往績息率高達十一釐，就算來年派息削減一半，仍有五釐左右，表面看來甚為吸引。 有利益衝突之嫌 但猛烈抨擊滙豐的大摩卻認為，滙豐手上的資本不甚穩陣，除未來可能削減一半派息外，更須集資最多三百億美元，因此對股價構成極大壓力。報告甫出街，滙豐的沽空金額立即增加逾倍，每天平均達五億元，約佔全日沽空金額兩成。 證券界對這支摩笛議論紛紛，有資本市場分析員說：「滙豐雖然唔係投資銀行，但之前都好進取做投行生意，同大摩、高盛競爭在所難免。而家大摩咁樣唱淡行家，實在有利益衝突之嫌，佢又冇申報利益，場外交易有冇因此得益，邊個知？」 雖然兩間大行力插滙豐，但亦有分析員唱反調，瑞銀上週罕有地發表一份簡短評論，逐一駁斥大摩的觀點，認為滙豐只須集資約一百億美元。 雙 方爭拗的重點，在於滙豐手上的美國貸款賬項（Loan book），應否以市價入賬。大摩認為該筆資產的市值，現已大減三百四十億美元，若從滙豐的資本扣除有關數字，勢對其資本結構造成重大打擊；瑞銀則回應 指，銀行的貸款賬項，從來不會以市價入賬（Mark to Market），否則所有銀行皆有集資需要。 英國獨有計算資本辦法 大 摩另一憂心之處，是現時英國金融服務管理局，容許銀行將可供出售資產的未變現虧損儲備（unrealized loss reserve），重撥作為資本。假設銀行用十元買入次按資產，市價跌了五元，一般銀行會於損益表中撇賬，但英國的銀行卻可將這五元虧損，撥入核心第一級 資本（Core tier 1 capital），變相將虧損當成資本。 事實上，證券界很關注滙豐資本是否仍然雄厚。所謂資本結構，一般以 巴塞爾協定（Basel II）為依歸，核心第一級資本比率不得少過百分之四。舉例說，若銀行借出一百元，手上便須持有四元資本，當中包括普通股權益、優先股權益及保留溢利等。如 果相關比率低過下限，銀行便須再集資。 去年滙豐的核心第一級資本比率，約為百分之七點四，屬安全水平。因此滙豐才多番強調沒有集資需要，本 週一更發表聲明，再次否認向政府求救的傳聞，亦強調無理由須作出此舉，並重申集團資本雄厚。但若扣除未變現虧損儲備，其資本比率便跌至百分之六點一，雖仍 屬安全範圍，但已給去年政府出手拯救的各大銀行比下去。 滙豐歷年危機 1992滙豐高價收購業績奇醜的英國米特蘭銀行，導致股價跌近兩成。收購後，第一級資本比率由百分之九點七，降至百分之七點四，最終要在英、美發債，集資五十七億英鎊。 1998亞洲金融風暴；巴西及阿根廷金融動盪，滙豐呆壞賬準備大升一點六倍，盈利倒退兩成，股價更一度下挫逾四成。 2007首次發出盈利警告，指美國按揭貸款業務撇賬高達106億美元。 2008金融海嘯；銀行業寒冬，滙豐資本充足比率下降，遭大摩及高盛唱淡，股價自高位急瀉逾五成。 劣行驅逐良行 自 從爆發金融海嘯，歐美多間金融巨擘相繼陷入財困，政府為免雷曼兄弟倒閉再重演，形成一連串欲斷難斷的爛賬，導致信貸市場停頓，遂決定注資入股問題銀行，變 相把銀行國有化，令其資本比率普遍超逾百分之七。相反沒向政府伸手要錢的滙豐，變得相形見絀，接連被外間抨擊，可謂劣行驅逐良行，令其股價大插水。 滙 豐一再重申不須政府注資，皆因一旦接受了這些公帑接濟，便會後患無窮。香港中文大學財務學系副教授蘇偉文說：「大銀行除非山窮水盡，否則都唔想政府注資。 因為注資之後，作為銀行無辦法拒絕政府干預，行政上、業務上，亦拒絕唔到政府要求。所有嘢都無話事權，包括派息，接受存款同貸款俾咩人都要受政府左右。對 於股東來講，都唔係一件好事。」 香港百分百存保 另一邊廂，各國政府去年看見銀行陷入信心危機之後，市民惟恐銀行爆煲，紛紛趕往銀行提款，東亞銀行亦因被外界謠傳倒閉，導致銀行擠提，事件擾攘了多日才平息。 各國政府遂宣布設立百分百存款保障，香港政府也在東亞發生擠提後，宣布實施百分百存款保障，直到二○一○年才進行檢討。 一直以來，本港存款機構分為三級制，分別為持牌銀行、有限制牌照銀行及接受存款公司。以往十萬元上限的存款保障計劃，只保障持牌銀行，但政府新設的百分百保障計劃，卻遍及所有接受存款公司。 本 來，財務公司就算利用高息來吸引客戶存錢，客戶亦往往因擔心血本無歸，未必會貿然存款。但百分百保障後，市民的疑慮盡消，不少財務公司隨即提供超高息定 存，息率動輒比銀行高出逾倍，例如在安信兄弟存款五十萬元以上，定期十五個月，息率達兩釐一，比傳統銀行高出三、四成。鄭先生便是因貪取高息，提取滙豐的 資金，到財務公司做定期，「而家有政府擔保，根本唔使驚！」 滙豐開聲反對 自此各大傳統銀行，特別是滙豐這類大型銀行開始流失不少客戶，滙豐亞太區行政總裁霍嘉治上月更公開表示，以往滙豐的存款一直有穩定增長，但自政府於去年十月推出百分百保障計劃後，存款增長水平即見放緩，他促請政府盡快取消這計劃。 有 行內資深分析員認為，滙豐堅拒政府打救的做法可取，因為只要捱過這一劫，往後同級的競爭對手便會大減，還以「海闊天空」來形容滙豐未來的景況。「本週滙豐 發出的聲明，除重申無意靠政府幫手，卻無排除考慮集資的可能性。我相信滙豐股價若然繼續下滑，絕對有可能配股集資。至於股息，幾乎可以肯定會削減，因為有 錢都留番嚟充足資本比率啦！」 有基金經理表示，散戶最好謀定而後動，「以股價來講，滙豐以前市賬率講緊係一點幾倍，依家最低約零點七、八 倍，但好多其他大型銀行，好似花旗、摩根大通咁，先得零點三至六倍，咁樣睇，佢其實算好貴。不過，佢嘅業務有一半喺新興市場，會有高啲嘅估值，所以現階段 都好難講，要等到三月滙豐業績公布之後，個市場先可以定啲，才知道嚟緊會點走。」 | ||||||