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2013-3-23 關於ROE和PB的一道算術題 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ixp5.html
 

 晚上吃飯的時候，想到了一道有意思的算術題。寫下來純粹是因為好玩，這種數學上的遊戲，大概只有娛樂價值吧。對於投資本身，意義並不大。大家當做消遣看看吧。

   考慮如下假設，公司無分紅，ROE保持恆定，紅利計入資本公積且用於再投資，無外源融資。那麼在不同的ROE下，淨資產增長相應倍數所需要的時間如下表所示：

    2013-3-23 <wbr> <wbr> <wbr>关于ROE和PB的一道算术题 <wbr> <wbr> <wbr> <wbr>Romney

     借助這張表，我們可以瞭解，在PB如果永久性被腰斬的情況下，那麼投資者回本所需要的時間。（如果PB降低為之前的一半，想要回本只有通過ROE帶來的內生淨資產增長。）

     5%的ROE回本需要14年，10%需要7年，15%需要5年，20%僅僅需要4年，25%需要3年。

     一個ROE為25%的公司，比如某白酒股，假如給定3倍PB，即便估值被腰斬，股價回調到1.5倍的PB，回本也僅需要三年而已。如果繼續持有一年，則四年享有25%的收益，年均6%以上，這個和買債券的收益差不多了。

     而一個ROE為15%的公司，PB如果是2倍，比如某個煤炭公司，如果PB腰斬，則其回本需要5年。多持有一年，則六年享有15%的收益率，則年均收益3%不到，這個就比較慘了。

     一個ROE為20%的公司，PB如果是1.36，比如某銀行股，如果PB從1.36跌倒1，那麼兩年不到就可以回本了。

     當然，以上全部都是數字遊戲，這些數字遊戲對於投資本身是意義不大的。最核心的部分在於對於公司的盈利能力以及發展前景，即對ROE的確定。至於其他，倒並非要緊的事情了。

     突然想起來巴菲特三倍PB買喜詩糖果的事情，喜詩糖果當時的ROE是25%以上，不過僅需要5年時間就可以回本了（淨資產擴張到買入點的3倍）。一個五年就可以收回投資的項目，應該算是一個很好的項目吧。事實上，巴菲特當時的投資回報率也在20%以上，淨利潤進行再投資回報率是20%，即便考慮這個，回本也就是需要5-6年罷了。這個真是一筆划算的投資。

       隨手一寫，純屬娛樂。

     

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