關於金融市場運行的模型，人們總是眾說紛紜。本文從量化交易和量化風險的角度指出，量化交易的本質在於捕捉市場的無效性；量化風險的關鍵在於如何讓模型更加符合實際中的市場。
市場不是有效的
在量化交易中，沒人真正在意市場是不是有效的。這很荒謬，因為交易本身就是基於市場的無效。當然，不是說市場是完全無效的。有一些市場已經存在很久，這些市場的無效性部分已經被消除了很多，因此如果你想賺錢，你需要思考更多。換一種說法，市場目前剩餘的無效性小於消除這些無效性所需要的交易成本。
我們無從知曉「消除無效性」何時是個終結，以及新的交易方式從何開始。在某種意義上來說，所有的算法交易都可以被認為是消除無效性的，但是消除之後便也再無用處。
你可以看到交易員們十分熱衷引進新的交易市場，因為新的市場中存在還沒有被消除的無效性。
這種交易只對特定時間有效。交易員希望每年都能掙錢。如果無效性的存在是以三十年為週期，可能就很少會有交易員願意為之等上三十年。當然一些數量投資公司恰恰與高頻交易相反，他們願意為了捕捉無效性去等待。
B-S模型
很久以前，在1987年的黑色星期五之前，人們不知道如何為期權定價。之後B-S模型橫空出世，交易員們紛紛投入使用；直到黑色星期五到來，人們才意識到其模型的假設有多麼不切實際。從此，每個使用B-S模型的人都開始對模型進行調整。
調整B-S模型有很多方法，常見的一種是「波動性微笑（Volitility Smile）」。它允許我們將B-S模型中的恆定波動率替換為市場中特定價格和到期率的期權的波動率。
這裡有兩點值得指出。首先，你可以把波動率微笑理解為對恆定波動率假設的調整，但是你也可以將它理解為對於標定股票的正態分佈假設的調整。以上兩種假設可以這樣聯繫：如果波動率不變但是股票價格分佈的形狀發生變化，那麼期權價格會發生改變，這也會改變市場隱含的波動率。換句話說，在對恆定波動率和股價正態分佈這兩種假設的調整中，波動率微笑都適用。
其次，儘管在為期權定價時，我們已經能夠很好地根據市場進行調整，但是當我們將類似於VaR這樣的風險指標應用到期權中時，我們仍然是假設了風險因素符合正態分佈。因此換句話說，我們可能對於目前的價格有很好的度量，但是我們不明確如何應對未來的定價變動。
最終我們總結為，從系統風險的角度來說，在計算VaR時對於風險因素正態分佈的假設很重要；因為計算方便。但是從應用到現實市場中的角度來說，正態分佈假設還有待改進。