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駭人黃金調整浪出沒注意 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/03/blog-post.html
筆者2013年2月14日拙文《情人節應該講金》初論黃金,指出黃金由「⋯1980年1月21日每盎斯843.00美元後便經歷了長達近二十年的大熊市。直至2001年7月27日每盎斯265.85美元後又再開始近十多年的大牛市⋯」。今天再比較黃金和原油長期價格的走勢。
1996年中國開始成為原油淨輸入國,不過原油的熊市卻要到1998年12月4日倫敦布蘭特原油計見每桶9.45美元這個近半世紀以來歷史上低位後才回升。這個低位較2001年7月27日黃金每盎斯265.85美元的低位早約兩年半出現。
 
根據自1987年4月16日至2013年2月25日倫敦布蘭特原油和黃金價格計,原油和黃金升幅分別是6.15倍和3.61倍;按年複合計,原油和黃金升幅分別是7.28%和5.09%。1987年4月16日每盎司黃金可換23.67桶倫敦布蘭特原油,到了2013年2月25日只可以換到13.90桶,黃金跑輸原油一條街。
有一種叫黃金貨幣論的謬誤認為近年黃金的暴升與美國乃至全球央行大量印鈔所致,筆者對此說法不敢完全認同,因為當中涉及頗複雜的貨幣經濟學的原理,非三言兩語可以解釋。不過由原油和黃金價格可見,其上升的幅度雖有異,但大方向而言其實兩者的走勢大致同步。這僅是道出當年Jim Rogers於2004年《Hot Commodities》所預言由中印等新興市場興起對原材料需求觸發生原材料大牛市。故影響金價走勢的基本因素和原油其實根本上相若,只是由近二十年來基本供求定律所推動矣。
 
筆者在日前拙文《惠陽小桂漁排嘗海鮮記》中,曾「⋯估計2012年中國私人和民用汽車保有量分別大約是94.22百萬部(升幅約19.68%)和125.09百萬部(升幅約18.25%)⋯。」雖然美國未來會積極開發本土油源而頁岩氣亦會逐步成為潮流,但兩者均不會對汽車用的電油和柴油有直接而即時的影響。因此筆者對原油價格前景仍保存持樂觀,若果中國奇蹟不死,理應原材料牛市神話不滅。
不過由2011年開始,原油和黃金價格分別已經橫行了近兩年,這可代表原材料牛市已死?若仔細留意1987年4月16日至2013年2月25日倫敦布蘭特原油和黃金價格對數圖(Log Scale),大家不難發現不論原油還是黃金現在均偏離中軸回歸線而處於偏貴區域。因此即使是原油、黃金乃至原材料牛市神話未死,這個橫行可能尚要一段時間。而黃金更有可能會調整至2009年每盎司900美元水平才會由其中軸回歸線反彈回升。倘若以黃金相對倫敦布蘭特原油價值計,其中軸線所顯示的價值則應該是每盎司黃金可換約十桶倫敦布蘭特原油,則黃金現在的「合理」價應該是每盎司1,150美元矣!

即使黃金牛市未死,可見將來若出現的調整浪亦可以非常駭人。
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