ZKIZ Archives


實戰教室逆市揀股要訣

2009-01-08 NExtMagazine刻下金融市場人心惶惶,甚至有基金經理意興闌珊,選擇掛冠而去。但黑夜過後,曙光總會重臨。踏入○九年,本刊找來經驗老到的專家,大談價值投資法,幫讀者溫故知新,準備重新出發。○八年注定要寫入歷史,許多以往被視為極度穩陣的百年巨企,竟抵不住金融海嘯的沖擊,相繼出事。遠在美國,有雷曼兄弟因資本不足而突然倒閉,近在眼前的,也有中信泰富,因炒燶衍生工具而嚴重虧蝕,令投資界大跌眼鏡。市場一片恐慌,甚至有人質疑,以長線投資為宗旨的價值投資法,已經不合時宜。對此,瑞銀外部顧問陸東上月在一個投資講座上,向在場數百名散戶說:「價值投資法係冇錯,但你必須對公司盈利,有好好的掌握。」曾於《信報》撰寫專欄講解價值投資,現任華富財經研究部主管的陳志尚,亦深表認同,「作為投資者,你係買股票,唔係買彩票。你必須了解兩大因素,就係公司盈利增長和估值高低,唔係大安旨意持有股票等升值,否則就曲解咗價值投資的意思。」要訣一定期評估公司盈利事實上,公司盈利持續增長,股價才會不斷升值。惟要掌握公司盈利走勢,必須深入了解行業需求,以至環球經濟。陳志尚說:「好似股神巴菲特沽中石油一樣,就係覺得中石油當時估值高昂,和預期全球經濟行將放緩,一定會拖低油價,影響中石油盈利。」至於公司毛利、議價能力,以及能否將成本轉嫁給下游顧客等,亦對盈利增長影響甚大,投資者必須留神。要衡量公司估值是否便宜,最緊要參考市盈率;所謂市盈率,亦即股價除以每股盈利。翻開年報,公司盈利可分為兩大類,其一是由經營業務所得,另一類是由變賣資產,或物業重估所致的特殊盈利,有關數字可於附注部分找到。由於後者不甚穩定,或只是賬面利潤,故分析公司盈利時,多數不予理會。若從業務賺取的盈利不斷增加,甚至超過股價升幅的話,公司估值便相對便宜,反之則變得昂貴。低買高賣,是價值投資的基本法則。但過去兩年股市牛氣沖天,市盈率屢創新高,仍不乏有人追捧。最經典的例子,是去年熱炒的航運股,例如中遠洋,市盈率由○七年初的十二倍,一度急升至同年底的九十倍,可惜盈利增長遠遠追不上股價升幅;不消一年股價便急瀉,如今市盈率只得兩倍。因此投資者應定期檢視企業盈利的增長情況,若估值偏高,不妨善價而沽。現時恒指的往績市盈率約九倍,表面看來,滿街都是便宜貨,但其實陷阱重重,因為未來企業盈利會放緩,陳志尚說:「之前市場對企業盈利增長比較樂觀,肯俾極之高昂的估值,但未來一兩年不大可能再俾咁高估值。」想在市場尋寶,他建議投資者從運輸、工業、貿易及零售類的中小企入手,皆因其股價跌得比重磅股更兇,來年盈利增長空間會較大,「資源價格大幅下跌,租金又平咗,呢啲因素會即時見效,唔使預測。行業汰弱留強為另一有利因素。不過中小企的盈利始終比較波動,行業需求倒退係主要風險,只適合一啲進取型投資者。」要訣二低債防經濟嚴冬除估值吸引之外,投資者亦要留意上市公司的負債水平。一般而言,負債比率低過五成算是健康。但金融海嘯之後,銀行落雨收遮,隨時逼公司提早還款,故陳志尚建議,翻閱年報時,應特別留意資產負債表中的銀行貸款及債券,尤其是須於一年內還款的短期債務,「而家銀行的bargaining power頗高。」如果公司手上的現金,不足以償還這筆債務,風險便大大提高。例如以往是基金愛股的創科,根據去年的中期業績,其負債比率高達七成,而且銀行現金不足以償還一年內到期的無抵押貸款,因此股價自去年初至今,下跌八成。安本國際中港股票投資主管姚鴻耀補充,如企業是依賴短期融資來作長線投資,面對目前銀根短絀的情況會很危險,皆因公司融資成本上升,本身資產的變現能力卻較低,隨時出現資不抵債的情況。投資者亦須留意公司的借貸利率,若然偏高,意味銀行對其還款能力存有懷疑。要訣三現金流見真章隨着會計制度不斷改變,上市公司可能用盡辦法,來為盈利粉飾太平;而且所謂純利,大多數包含一些尚未袋入荷包的利潤,因此投資者應參考年報中的現金流報表。假如公司擁有強勁的經營現金流,證明現金收入源源不絕,相對穩陣得多。例如大家樂,每年有淨現金流入,去年上半年手頭現金近十億元,但總負債只有六億元,防守性極強。陳志尚又提醒,投資者應留意公司會否花費大筆現金,用以購買金融資產作投資,變得偏離本業。至於外匯對沖工具亦要留神,「如果真係業務有需要,加上過去冇重大虧損,間中蝕少少錢都無傷大雅。但對投資者來講,公司管理層因為金融資產而賠大錢,其實好難事先預測,所以最重要是分散投資。」
實戰 教室 逆市 揀股 要訣
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5106

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019