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電盈是一間有特別個性的上市公司︰沒有搞作的時候，它真的完全無新聞，但每當電盈主席李澤楷有財技搞作，傳媒和股民的情緒立即變得激動。近日李澤楷再成為市場焦點，原因是他夥同電盈第二大股東網通提出私有化電盈計劃。 私 有化計劃公布後，市場反應是一面倒不贊成，認為出手太低，而且所用的手段有問題。私有化作價是4.2元，比停牌前的2.75元電盈股價有53%溢價。值得 注意是電盈股價過去多年絕大部分時間未低於4.2元，近期股價大幅下跌，主要是受金融海嘯拖累，李澤楷是趁市場大幅回落提出私有化電盈。所謂私有化作價相 對於電盈2.75元「海嘯價」有可觀溢價，大部分股民不以為然。「海嘯價」根本不能反映電盈真正價值。 作價太低是一個問題，但這問題有 方法解決，就是把作價提高，這可能正是李澤楷的策略；先提出一個較低價錢，試探市場反應，視乎反應再作調整。這樣做一方面可順應民意，另一方面收「林行止 公社養豬」效應。可是私有化計劃牽涉另一個更嚴重的問題，是關於電盈小股東對李澤楷處事手法有意見，這問題我想不出解決方法。 私有化計劃指 出交易完成後，電盈將會立即向銀行大規模舉債，然後向李澤楷和網通這兩位大股東派發特別股息，金額達170億元，比他們為私有化動用的資金還要高，即是兩 位大股東不付分文便取得電盈所有股權。傳媒訪問股壇老行尊蔡陳葆心，問她對電盈私有化的看法，她一語中的︰「股東應該不會贊成這次私有化計劃。收購價是否 合理已不是焦點，問題在於收購手段。」 李澤楷不付分文就把電盈私有化，電盈小股東心裡不是味道是正常反應。私有化計劃完成之前和之後，電盈 主要資產依然是HKT，不管李澤楷搞什麼財技，怎樣把HKT左撥右撥，搬上搬落，具盈利和舉債能力始終是HKT。既然電盈在私有化完成後有能力向兩位大股 東派發170億元股息，為何不選擇現在就把特別股息派發予所有股東？相信電盈小股東大都不介意先收一筆現金（每股約2.5元），然後持有負重債的上市公司 股票。多年來股東經歷電盈一項又一項財技活動，本已變得麻木，但今次私有化計劃大股東和小股東的利益未能一致，甚至是對立，引起的負面情緒相當大。 有 一則消息，香港傳媒沒大加報導，電盈小股東得悉後可能更加不開心。《金融時報》引述私募基金界人士說話，他們得悉李澤楷提出每股作價4.2元私有化電盈後 大為不悅，並期望電盈小股東反對（The private equity guys are furious. They can only hope the minorities won't accept it），因為私募基金較早前提出收購HKT的作價高於每股4.2元。電盈出售HKT股權予第三者，假如把收取得來的現金用作派發特別股息，全體股東受惠， 李澤楷和小股東的利益一致。為什麼出售HKT計劃告吹後，立即出現李澤楷和小股東利益對立的私有化計劃？電盈兩大股東憑着HKT向銀行取得貸款派息予自 已，證明金融海嘯沒有影響銀行對HKT借貸能力的信心，為何電盈跟私募基金的交易告吹？ 電盈私有化計劃帶出一個有趣問題：公司私有化後派股 息予股東，是交易之後的事，為何李澤楷要事先張揚，令小股東情緒激動？他可否不作一聲，待電盈變成私人公司後，派息予股東便不用公諸於世。我相信李澤楷是 迫不得已才把全盤計劃公開，他很清楚私有化後派息予大股東會引起小股東不滿。沒辦法暗度陳倉地進行，我估計原因是周正毅案的陰影。 金 融界聽到「周正毅」這三個字立即面色變白。今年九月，多名財經人士被判入獄，罪名就是在收購上市公司的公告中，隱瞞關於新大股東在收購後的後着。周正毅案 之後，財經人士的處事態度必定寧枉不縱，假如電盈私有化的時候，不披露交易完成後派高息的資料，有可能要負上法律責任，今時今日沒有人願意冒這個險。電盈 小股東有機會知道李澤楷的後着，可能要多謝周正毅。 電盈小股東現面臨兩難情況︰不私有化電盈，股價短期內難見4.2元，但在海嘯中低價售股離場，條氣可能不順。投資股票應該是理性行為，所有事情以今日環境來考慮，可是李澤楷卻每每觸動電盈小股東的感性神經。當感性壓倒理性，電盈小股東有可能為反對而反對。 上期《Dear Jimmy》刊登後，原來在中環惹來極大迴響，很多人問我索料，究竟肥佬黎輸了幾多，據聞有對沖基金經理更走上門找他投資。 原來當經濟下滑，香港人不只身家減了，幽默感也同步萎縮，竟然有人誤會這遊戲文章真有其事。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||