BIS警告：全球風險助長信貸泡沫

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國際清算銀行警告，全球資產價格已經漲到了5年前信貸泡沫以來的最高水平，可能將再度與真實經濟失去相關性。

國際清算銀行（BIS）在一份季報中表示，「考慮到其風險的大小程度，一些資產的價格顯然處於歷史記錄中的高水平位置。」

抵押貸款債券的收益率已經降至記錄最低水平。而且公司債的息差也已經縮小至2007年的水平了。國際清算銀行警告稱，在經濟預期普遍走弱的背景下，這是一個非常罕見的情況。

此前，IMF和OECD都相繼下調了2012年和2013年的全球各地經濟增長預期。國際清算銀行表示，「不同尋常的是，股票和固定收入的增長背景是全球經濟前景低迷。過去，經濟增長的預期降低通常會導致違約率上漲和債券收益率上漲。」

更奇怪的是，美歐公司都警告稱利潤有可能會大幅下滑，國際清算銀行稱，華爾街的盈利預期下降「尤為明顯」，下調預期的公司比例「不同尋常的高」，但是股價卻還在上漲。

下圖為公司股價和盈利的走勢對比：

國際清算銀行還表示，債券投資者稱，相比過去而言，現在的風險回報越來越少，但在銀行存款利率接近零、其它低風險投資走弱的背景下，實在沒有什麼別的選擇。

如今的情況與2006年到2008年的情況相呼應，當時「存款過量」讓世界到處都是便宜資本、低收益率，保險公司和養老金因此承壓，去購買希臘和冰島的國債，就是為了尋求高一點的收益率來滿足自己未來的償債需求。

國際清算銀行還稱，目前的資產價格上漲主要是由於歐洲央行開始放鬆對歐洲銀行貸款而引發的，顯然，歐洲央行扮演了最後貸款人的角色。這在很大程度上見底了歐元區分裂和主權債務違約的風險。

此外，中國經濟開始回暖也是一個因素，此前的數月中，對中國需求的擔憂一直困擾著大宗商品市場，現在顯然已經開始消散了。

而全球央行紛紛削減利率以及美聯儲的QE3也對資產市場起到了提振作用。

還有一點比較奇怪的是，資產價格上漲是發生在銀行去槓桿化、紛紛出售資產的背景下：

歐元區銀行一直在拋售資產來達到新的資本要求，不斷地退出新興市場，同時削減了對「歐豬五國」的主權債券風險敞口至2010億美元，在2010年初，這一數字是1萬億美元。

國際清算銀行的數據清楚地顯示，自從歐洲銀行間市場關閉之後，歐洲銀行業系統已經「理智化」了，同時也暗示歐元區北部的銀行現在能夠經得住歐元區破裂的衝擊了。