讀《股市真規則》有感（61） 濟南
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101eut9.html投資者清單：資產管理和保險業
l 尋找多樣化的資產管理公司意味著找那些管理著許多資產類別（既有股票、債券又有基金等）的公司，因為這些公司在經濟回調時往往會更穩定。那些短期明星公司則顯示出很大的不穩定性，容易劇烈波動；
l 密切注意資產的增長，確信帶來的資金比流出去的要多的多；
l 尋找有吸引力的善於抓住機會的管理人，比如稅收遞延基金或者國際化投資基金的管理人；
l 粘性資產增加穩定性。尋找高穩定性資產比例大的公司，比如國際貨幣投資基金或者專業化的退休儲蓄基金管理人；
l 規模越大越容易管理。管理資產多而且有長期良好記錄和多種資產種類的公司；這種公司能給客戶提供更專業的服務；
l 警惕那些比同行業平均水平增長快的多的（似乎不太正常的）公司，除非這種是因為收購資產的原因；
l 在壽險行業，一個保護投資免受風險的最好方法是考慮那些收入來源多樣化的公司；
l 尋找那些高信用等級、有可靠實力、能ROE大於ROIC的公司；
l 挑出那些能夠始終如一的實現大於15%以上ROE的公司，這是一個很好的承保約束和成本控制的指標；
l 迴避再三發生追加儲備金的公司，這種情況常常暗示保單定價低於成本或者成本控制正在惡化；
l 尋找忠心為股東創造價值的管理團隊，那些團隊常常把大量的個人財產投資在他們經營的公司。
第十九章 軟件行業
軟件行業競爭很激烈，但是它的經營環境很特殊，很少有其它行業可以與之相比。開發軟件的初始成本巨大的同時，生產成本卻非常的低廉，因為刻錄一張磁盤極其便宜，也可以直接通過網絡發送來交貨。這種產品的營業毛利會超過40%。
得到社會認可的軟件公司往往是現金奶牛型企業，營運狀況很好。因為軟件可以以電子化方式交貨和儲存，這就導致低存貨和較低的應收賬款。而且生產環節需要的資本很少，於是成功的軟件公司可以產生大量的自由現金流。
還有，軟件公司的發展前途很好。公司可以持續購買技術，而軟件能自動化執行任務，比如處理會計流程和對客戶關係進行管理。高額的勞動力成本鼓勵大家多使用軟件，因為耗時的工作將被自動化處理的軟件鎖簡化，大大提高了生產力。此外，軟件能幫助公司消減費用。
軟件行業的分類
在軟件行業裡有很多冷僻的角落會出現機會，但是主流的領域往往是大公司鎖壟斷，只有幾家公司控制著大部分的銷售收入。因為技術的購買者不願意從一家可能會退出行業的公司購買軟件，以免日後對後續的服務無法保障，所以消費者只願意相信大牌公司。
操作系統
操作系統是在計算機上運行所有程序的平台，包括運行應用軟件、接受外部設備處理指令。微軟幾乎壟斷了這個市場。
數據庫
數據庫是手機並儲存數據，高轉換成本使得這個市場很有吸引力，因為很難把一個數據庫的數據轉移到另外一個數據庫裡。但是數據庫行業也已經進入成熟期，從長期看不太可能取得很高的增長。
企業資源計劃系統ERP
ERP在於改進事務部門事務方面的管理，如會計和人力資源的管理。一個會計應用軟件，可以使得在預算或者記賬等基本任務變得異常容易；人力方面的軟件可以記錄員工表現。
客戶關係管理系統CRM
CRM保留了客戶數據的記錄，比如購買歷史，所以銷售人員和客服人員能夠給客戶量身定做某些特殊的產品給客戶。它創造了銷售機會，也提高了客戶滿意度。
安全軟件
為了防範由於病毒和竊取信用卡數據造成的損害而開發的軟件已經造成了巨大的市場需求。防火牆、虛擬專用網、防毒殺毒軟件以及入侵檢測系統等。
電腦遊戲
這個類別的軟件被電子藝術公司壟斷。它付出高昂的代價支撐眾多的硬件平台，比如微軟的Xbox和任天堂的平台等等。這個行業也是週期性的，不出幾年就會出現一個新的平台，因此眾多平台不能長久生存下來。當然由於進入這個門檻非常的低，所以使得某些公司可以憑藉某一款流行遊戲而迅速達到成功，一夜暴富就會變得比較容易。
其它
不是所有軟件公司都在與那幾家知名公司競爭。有些公司在諸如報稅和小公司軟件開發領域佔支配地位；同樣另外一些公司比如Adobe在圖形設計軟件方面佔支配地位，它的產品類似Photoshop在各自的利基市場中佔壟斷地位。常常是那些在很小的利基市場中佔優勢的公司比那些超級大公司更有投資價值。
軟件行業的競爭優勢
由於行業特有的技術進步，在軟件行業建立起較強的競爭優勢是很難的。原因是進入壁壘低，更容易出現更具創新性的產品，並且行業的領導者不能成功保持第一代的領導地位，今天的贏家可能變成明天的輸家。這就是為什麼軟件行業投資很困難的原因。如何評估一個產品成功與否對於投資者來說是很難的。至於要想知道該技術能存留多久那就更是天方夜譚了。但是還是有些該行業共性的特點來說明它的競爭優勢：
高客戶轉換成本
高客戶轉換成本使競爭對手的產品很困難。這點有點類似於以前的醫療器械行業的產品，在已經鎖定建築和施工設計的軟件市場或者某些專業市場後，轉換為新的競爭對手的產品對這些老客戶來說是沒有很大的吸引力的。對於大部分軟件公司來說，這些公司的利潤來自於這種競爭優勢，這種競爭優勢使得客戶如果停止使用他們的產品，代價太高了。
網絡效應
Adobe公司在軟件行業是個運用競爭優勢的極好的例子。巨量的拷貝和下載，使得它變成了創建瀏覽電子化文檔的標準。人們喜歡用它的產品的另外一個原因是因為他們知道，絕大多數的人會用同樣的軟件來打開他的文件。
品牌
一些軟件公司已經開始設法打造強勢品牌來阻止競爭對手。他們試圖讓客戶只要想到這個領域就會想到他們的產品，但是還是要指出的是，真正擁有競爭優勢的公司是是否罕見的，因為多數軟件對客戶很少有吸引力。