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再創奇跡?-天虹紡織(2678)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080907/LTN20080907021_C.pdf

在上半年市場惡劣的情況下,公司營業額錄得30%的增加(以港幣計則超過40%),另公司盈利更錄得約40%的增長(以港幣計,則超過50%),達到1.18億人民幣(以1港元=1.14人民幣計算,即1.37億港元)。

但是公司的情況是不是真的這樣好?現在等我們看一下吧。

營業額上升超過30%,但從存貨數字及應收帳看來,存貨升幅只不足10%,但應收帳卻急升約50%,可見公司把部分訂單提早入帳,使營業額應有部分失真的情況,若公司訂單情況不如預期,下半年的營業額會很難看。

公司盈利中,3,600萬為之前8,000萬美元銀團貸款的匯兌收益,是由美元對人民幣貶值而來,其他4,300萬人民幣則為泰州政府給的土地補貼收益,這兩者合起來為7,900萬人民幣,而上年兩者合共為2,000萬人民幣。

即公司實際上盈利為倒退至3,900萬人民幣,較上年的5,900萬下跌40%(以港幣計算則約32%)。

公司財務支出顯著上升50%至3,500萬人民幣,是由於公司盈利不足夠擴張,需要向銀行貸款,致銀行貸款上升,使財務支出上升,另外公司的人工成本上升及其他公共設施的成本亦是盈利下跌的主因。

因國家增加對紡織行業退稅率,另公司在越南部分的廠房投產,令公司看好自己的營運,此外,由於人民幣匯率仍持續上升,匯兌收益仍有望上升,這是他們利好的因素。

但從帳目上看來,公司上半年使用過於進取的財務數據,若公司下半年情況就算好於預期,營業額和盈利也較市場預期的少一些吧。

總結而言,公司P/E看來真的很低,唯一憂心是能不能維持,息率又看來很高,但是負債沉重,派息可能只能維持,甚至減少,所以,我對此股維持保留的看法。
再創 奇跡 天虹 紡織 2678
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