從貨幣、金融危機談開去 那一水的魚
http://xueqiu.com/2074020838/22281117按：都說投資銀行即投資一國經濟，這裡從貨幣及金融危機談開去吧~~
一、 貨幣與通脹
先看一組數據：2001年12月M2（廣義貨幣）為15.2888萬億元；2011年12月M2為85.1591萬億元。10年時間廣義貨幣增長了5.57倍。
近十年來，M2每年均以超過15%以上的速度增長，部分年份甚至超過20%——這一速度遠超CPI增速。為什麼貨幣供應增速這麼快，而並沒有引起CPI的大幅飆升呢？
從初高中接觸馬政經開始，我們就知道，貨幣是一般等價物，是財富的代表。隨著勞動生產率的提高，單位時間可以生產更多產品，所以貨幣增長速度本就是要快於物價上漲速度的。那麼，這裡有三個比較重要的經濟數據了，M2增長速度，GDP增長速度，CPI增長速度，是否能得出M2增速=GDP增速+CPI增速呢？
不然。事實遠不會如此簡單，這三者決不是如此簡單的求和關係。更何況，M2增速仍快於GDP增速與CPI增速之和。
首先要來看，每年增發的這些貨幣，流向了哪些領域。
簡單說，我們都知道GDP增長的三架馬車，投資、消費、淨出口。而其實，淨出口也可以看成是消費的一部分，只不過這部分消費被輸出到了國外。這樣看的話，就簡化為投資和消費兩大塊了。
CPI，即消費者物價指數，是消費者生活過程中購買商品的一個物價指數，而根據中國目前的消費結構（恩格爾係數較高），所以CPI中食品的權重仍然較高。而PPI，即生產價格指數，是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數。這兩者各自反應不同領域的物價水平變化情況。但二者增速加權相加，也仍不等於貨幣增速，特別是今年以來PPI為負值。
很顯然，CPI和PPI都不能代表貨幣對整個社會財富的購買力。
其實，還有一個更隱性的東西存在，也即「資本」的價格。比方說，三年內，一套房子從50萬漲到了100萬，升值了1倍。但區域內的房屋租金水平僅僅上升了10%。那麼租金這部分，是被計入了CPI計算的（權重較低，遠不及食品），但是房價上漲部分，既沒有計入CPI，也沒有計入PPI。
如果我們注定是要購買一套房子的，那麼我們貨幣的購買能力，是不是貶值了呢？
所以，增發的貨幣，一部分被生產率提高所產生的更多產品消耗，一部分被CPI或PPI消耗，而還有一部分則進入了「資本」領域。「資本」領域可以是樓市，也可以是股市，更可以是黃金、石油等大宗商品，以及藝術品、珠寶等。這就像是一個蓄水池，把貨幣框了起來。
不過，從這個蓄水池中，也產生了「泡沫」一詞。泡沫一旦破裂，蓄水池一旦決口，就會產生所謂金融危機了（經濟危機）。
二、貨幣與金融危機（經濟危機）
記得在學校學馬克思政治經濟學，是這樣解釋經濟危機的：用到了「生產過剩」一詞。馬政經的觀點，所謂「生產過剩」並非真正是商品生產得過多，用不完，而是貧富分化的惡果——因為生產出來的東西，富人有購買力卻用不了那麼多，窮人想用卻沒有購買力，所以「過剩」了，於是產生「經濟危機」。
我們也從課本瞭解到，19世紀上半葉的經濟危機，牛奶被倒進大海，因為減少牛奶的供應量可以提高牛奶的價格，從而達到最佳盈利狀態（或最低虧損額）。
事實上，從近30年的所產生的經濟危機來看，已經見不到這種「倒進大海」的情況。而且經濟危機的源頭往往是金融開始出問題（稱之為「金融危機」更合適），已經脫離了簡單的實體產業「產品過剩」階段。
而貨幣，也遠遠比「一般等價物」的屬性複雜。
經濟危機襲來，即使是限量生產的頂端奢侈品品牌，銷量也慘遭腰斬，貧富分化無法解釋這一點。
回顧近些年的幾次金融危機，我們可以看到，似乎產生的原因都不是生產的「產品」過剩了，反而更多是「提前消費」了。
近期的歐債危機，主要原因是希臘、意大利等政府財政赤字，等於是政府「提前消費」了。沒想國際經濟形勢一動盪，資金流動性一緊，突然就發現無法通過借新債來還舊債了。由於歐洲的銀行業普遍持有了別國國債，因此而產生了一系列連鎖反應，波及了整個歐洲。
08年美國的「次貸危機」，簡單地說，就是金融機構把錢借給了買不起房的窮人。「零收入、零首付」，也可申請貸款，只要你願意承擔一個更高的貸款利率。這部分窮人本就不該買房，結果也住進了別墅（在美國別墅很平常，不是什麼富人的東西）。這在房價上漲的階段，風險往往是看不到的。而這些貸款還被華爾街的天才打包成各種證券產品，以及衍生品，充斥到各金融機構、兩房、投資者中去，其複雜程度已經遠超人類的計算能力。所以蝴蝶搧動一下翅膀，即使是百年的雷曼兄弟也轟然倒塌。
再往前，20世紀初的網絡科技泡沫。由於牽涉面較窄，所以影響力不大。這一金融危機主要是網絡科技的「資本」泡沫。
97東南亞金融風暴，形成比較複雜，但是讓我們都記住了索羅斯和量子基金。綜合來說，主要是匯率機制、國際收支平衡、本國資產泡沫等原因綜合導致的。
再往前，到上世紀80年代末，日本。形成原因主要也是房地產市場的狂熱、股市的瘋狂（更可悲的是交叉持股）、以及匯率機制。日本由此進入「失去的二十年」。
……
不再細數。但看官注意，這些經濟危機，都不是生產的產品過剩。更多是由於過度或提前消費，資產泡沫、匯率問題（國際收支）等造成的，而這些，都離不開貨幣。
三、貨幣與金融危機2
先講國際收支平衡吧。匯率問題比較複雜，只能回歸到本原，簡單的例子來說明。
假如A行業生產了產品1000億元，這1000億產品能獲得50億元的利潤（利潤率5%），但是國內只能消費800億。假如不能出口，那麼A行業就「生產過剩」價值200億的產品。A將不得不通過降價來刺激消費，「走量」，但這時消費量可能只能提高10%，一番慘烈廝殺，A行業虧損可能還不止150億元。
而在可出口的條件下，這一情況就迎刃而解了。200億元銷往國外，美元結算，再換匯回人民幣。這一過程中，換匯使得國內的人民幣增加了200億元，同時也增加了等值的外匯儲備。
同樣的，無數筆交易疊加，得出了整體的國際收支是順差，還是逆差。
長期外貿順差，其實是向外輸出了「生產過剩」，而同時又增加了本國的貨幣供應量，以及外匯儲備。
再來看，增發的貨幣，如果是流入投資領域。之前有說流入房地產、股市等領域。而如果是流入生產領域，反而從某種程度上會降低物價水平——很簡單，生產的產品多了嘛！
看看08年中國的救市政策，就以投資為主，大搞基建項目，08年的四萬億投資刺激，同時刺激房地產，加上家電下鄉、汽車下鄉等消費類的刺激，輔以寬鬆的貨幣政策（10萬億天量信貸）……
看美國的救市政策，QE來了三輪了，歐盟的救市政策，也是通過OMT無限制購買各國國債。為什麼歐美沒有大搞基建來救市呢？
因為他們已經不缺乏基建，投入基建是一種浪費。事實上通過投資拉動經濟，最早是二戰前的羅斯福新政開始的。
記得有位高中的天才歷史老師（絕對褒義，不知是不是他自創），說，美國等國通過類似羅斯福新政——投資刺激——走出經濟危機，德國、日本也通過刺激投資，不過刺激的是軍工廠，通過戰爭轉移國內民眾矛盾——於是有了第二次世界大戰。
四、資產泡沫與金融危機
講到這裡，就很明顯了。所謂的資產泡沫，正是貨幣給吹大的。所以一輪資產泡沫破滅，往往在之前有一段時間的貨幣寬鬆。
再回到之前的例子。那增加的200億資金，只要不加入到消費流通領域，對於CPI是沒有影響的。這200億不管進入樓市，還是進入股市，甚至只是存起來，都沒有關係。（進入了蓄水池，當然存起來銀行是要放貸出去的）。
物價同貨幣量，以及流通的速度都是有關係的。
關於資產泡沫，就不再過多講了，此類文章太多了。
只補充一句，「蓄水池」能夠將「小危機」拖後，並聚集成「大危機」。假如這200億的生產本就過剩了，但這200億一開始並不會反應出過剩，甚至其還會繼續增加生產規模。
回到中國的具體國情上，兩個點是比較危險的。一是樓市，一二線城市的樓價已經遠超人們的負擔能力，但三四線城市，縣城、甚至農村，房價還是比較合理的。結構性比較明顯，這跟中國的城鎮化進程方式有關。
二是長期的國際貿易順差，造成的大量的外匯儲備。要改善人民的生活水平，說到底還是要提高勞動生產率，其他都只是紙上富貴（泡沫）。給全世界每個人都做一雙鞋的利潤，也買不了一台大飛機。在這個全球經濟下滑的時候，更應該利用外匯儲備去收購國外科技公司，科技興國，振興本國經濟。以前我們用市場換技術，換資金，現在應該用資金去換技術了。