資本的天性是追逐高投資收益率，在股票市場上，獲得的根本秘訣只有一個：低買高賣。巴菲特也是如此。
但他並不是預測股價漲跌，而是通過分析公司內在價值，判斷股價相對於價值是過於低估還是過於高估，以此決定低買還是高賣。
如何才能做到低買高賣呢。巴菲特說這很簡單：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。
我個人認為，對中國投資者來說，中石油無疑是巴菲特最經典的低買高賣案例。
一、2003年：在別人恐懼時貪婪
中石油(00857.HK)2000年4月7日在香港主板上市，發行價1港元。正好趕上網絡科技股泡沫股市猛漲的頂峰。香港恆指不到3年大漲3倍。 剛剛上市，股市就從暴漲轉為暴跌。從2000年3月28日最高的18397點一路狂跌到2003年4月25日最低的8331點，3年暴跌55%。
但是中石油2000年4月7日到2003年4月7日上市三年卻大漲65%。中石油每股收益為0.32元、0.26元、0.27元。收益下降為什麼股價卻大漲呢?原因很簡單，油價大漲。2002年國際原油價格從19.96美元上漲到31.21美元/桶，漲幅超過50%。
可是由於股市持續大跌3年，投資者非常恐懼，中石油這個中國甚至是亞洲最賺錢的公司也少人問津。
2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希爾公司卻突然公告，已經大量買入11.09億股中石油股票，持股比例達到6.31%。有人分析認為這是過去 1年多買入的。此後巴菲特一個月連續7次大量增持一倍以上。4月25日，伯克希爾發佈公告披露，宣稱持有23.39億股中石油H股，佔流通股的 13.35%，成為僅次於中石油集團的第二大股東。
根據伯克希爾2003年年報，其中石油累計買入成本4.88億美元，每股買入成本0.208美元，以當時匯率1美元兌7.80港元計算，每股買入成本1.62港元。
二、買入中石油的唯一原因：價值過於低估
那麼巴菲特買入中石油是根據什麼呢?是根據宏觀經濟分析嗎?是根據分析師報告嗎?是調研公司與管理層交流嗎?都不是。
巴菲特2007年接受央視採訪時說：「我讀年報像其他人讀報紙一樣，每年我都讀幾千份年報，我不知道我讀了多少。我讀了中石油2002年4月發佈的 年報，而且又讀了2003年發佈的年報，然後我決定投資5億美元中石油，僅僅是根據我讀的年報，我沒有見過管理層，也沒有見過分析家的報告，但公司的年報 非常通俗易懂。」
巴菲特在2005年5月的股東大會上說：「任何人都有可能通過閱讀中石油的年報而瞭解到我們瞭解到的東西。我們在投資一家公司以前，從來不去實地看這家公司，你所需要的信息都在這裡了，白紙黑字。我只是坐在辦公室裡讀了年報。……我基本上不擅長預測宏觀經濟(儘管我們在外匯上下了很大的賭注)。最好的方式是投資於個別的公司，就像我們在中石油上所做的那樣。」
那麼巴菲特買入中石油的依據究竟是什麼呢?只有一個，是價值。
2009年9月29日我參加了央視對話巴菲特的節目。巴菲特在節目上說：「在我閱讀中石油年報的時候，我認為這家公司當時價值1000億美元，我再看看市值，它當時的核心業務的股票市值只是350億美元，所以我覺得很值，我就買入了。」
在2005年4月30日的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特說：「幾年前，我讀了這家公司的年報之後就買進了，這是我們持有的第一隻中國股票，也是到 目前為止最新一隻。這家公司的石油產量佔全球的3%，這是很大的數量。中石油的市值想當於艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利為120億美元。2003 年在財富500強公司的排行榜上只有5個公司獲得了這麼多利潤。當我們買這個公司時候，它的市值為350億美元，所以我們是以相當於2003年盈利(每股 收益0.59港元)的3倍的價錢買入的。中石油沒有使用那些財務桿桿。它派發盈利的45%作為股息。所以基於我們的購買成本，我們獲得了15%的現金股息 收益率。」
按照2002年度每股收益0.27港元計算，巴菲特1.62港元的平均買入價格，只有6倍的市盈率，而國外石油股都是十幾倍的市盈率，並且中石油股 息收益率達到5%～6%，與國外同行持平。無論是和香港其他H股公司相比還是跟國際石油公司相比，中石油都具有相當大的安全邊際。巴菲特的夥伴芒格則感 嘆：「如果一直有這樣的投資機會出現，生活該多美好啊。」
而且巴菲特當時看好油價會上漲。2007年10月，巴菲特接受央視經濟半小時採訪時說：「石油公司利潤主要是依賴於油價，如果原油在30美元一桶的 時候，我們對未來盈利前景很樂觀。……中石油的收入在很大程度上依賴於未來十年原油的價格，不過30美元一桶的時候我非常肯定。」
三、最重要的不是高賣，而是低買
2007年7月到10月巴菲特以11～14港元的價格賣出了中石油，按照他1.62港元的買入成本，賺了7倍多。
我們以後再分析巴菲特賣出。但是請各位注意，從巴菲特最後一次買入的2003年4月24日，即使他一股不賣，繼續持有至今，到2012年8月12日，也會十年累計盈利7.76倍，每年投資收益率24%。
相信你這時會更加清楚，為什麼巴菲特始終認為：最關鍵的是低買，而不是高賣。
什麼時候才能進行真正明顯低估的低買呢?在別人恐懼時貪婪。
有沒有問過自己：在中國股市最低迷的時候，在中國的優秀上市公司最需要你的支持的時候，在最能顯示你的愛國主義的時候，你能不能像巴菲特這個國際友人一樣用大量買入來雪中送炭呢?
(作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。)