科技股的IPO slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01013xgx.html科技股的IPO
看來科技股的ipo總體上不應該參與。
理由有兩個
1.時代變化資本市場結構發生變化
VC的參與讓IPO變成完成資金分配的終點站而非起點。
科技股的估值最漂亮的莫過於EMC和MSFT一個是1200倍一個是70倍
但是那是在早期，或許還沒有VC和PE參與遊戲的時代才能發生的傳奇
現時的資本市場獲利前移是一個基本特徵。從Y Combinator 都是極早期的玩法。
IPO不過是他們的總結。
回頭看企業的生命週期，上市基本都是高增長末期完成的。
假設資本市場是優化資金配置的話，那麼這個動作在ipo是已經完成。
後面不過是人性的博弈。
2.交易對手
科技股的本身來說兩個方面最重要
1.對行業走勢的判斷
2.人的重要性
這兩點2級市場都是弱項。同時這又是VC們的強項，IPO不過是和VC最對手盤這是很恐怖的。決計是沒有比較優勢。
舉一個例子
Fusion-io
他的上市節奏控制的極高。
他是在FB大量採購完成前上市。
當中的故事是Anderson是小札的mentor
也是FB的董事。
所以他對行業的判斷。對未來現金流的判斷遠遠強過2級市場的對手盤。
所以這類公司的ipo基本是price-in 為了若干年的cash flow
決計是沒有給新來者多少空間。
所以VC的利益最大化本質上也讓二級市場的玩家缺少足夠空間。
最近這半年有過幾個很不錯的ipo case。方向對，公司好。問題就是價格很差。
每每扼腕嘆息。
隨有以上總結。
特別是Bill Gross最近的investment outlook又啟發了我。
29年到現在其實證券市場一直是代表先進生產力所以才能增長超過債券。
但是當下最先進的生產力一定在VC的世界裡。絕非2級市場。
所以資金分配的效率最高還是在VC的世界。
回頭說Authentec 8塊的價格還是低於10塊的ipo價格！
所以按照我目前的認知和經驗，美國市場的科技股任何大概極少會留給2級市場空間。
少參與和不參與是常識。
反過來等股價跌到net cash很有可能是參與的良機。跌破IPO價會是常識。跌進net cash會成為常態。
所以耐心是獲利的朋友。