譚新強﹕劉鶴先生 中美關係關鍵人物
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GS(14)@2018-03-06 03:45:18【明報專訊】流感初癒，多謝很多朋友關心，都勸喻我多休息。沒辦法，休假前工作實在忙得不可開交，今晚出發去歐洲，希望可以好好休息十天，然後再去美國開會。我每年都去美國幾次，其實很遠亦很勞累，但還是覺得參加這些小型CEO峰會挺有用，有機會和政商界高層和權威學者直接交流，討論最新美國以至全球政經局勢。他們也很喜歡聽到我從亞洲帶過去的觀點。今次峰會3月中在華盛頓舉行，正值美股、債市憂心忡忡之際，通脹前景充滿不確定性，聽聽不同觀點，更有價值。我估計他們也很想多理解中國的最新情況，包括修憲對未來發展的影響。希望能為各位帶回來一些獨特和有價值消息和觀察。
一如所料，港股在2月初大跌後，就進入W或雙W形的上落格局。藍籌業績從3月中開始陸續出場，內銀以至內房如碧桂園（2007）、華潤置地（1109）等的業績應該都不錯。但在之前的數周港股難有重大突破，仍將受制於美股表現（較昂貴，更難突破），和外資對中美貿易、去槓桿，和修憲的各種憂慮。
港股暫難大突破 受制美股外資
去槓桿的痛苦已逐步浮現出來。上周出了數據顯示全國一線城市房產均價竟然下跌0.5%至1%左右，為近3年首次！主因就是房地產市場的去槓桿手段。整個產業鏈，從上游的水泥、鋼鐵、開展商、以至家電股都應聲下跌，最嚴重例子是A股的老闆電器，第四季收入增長從過去的同比25%以上急跌至只有11%，股價更跌超過兩成有多！
樂觀者如大摩的銀行分析師，認為去槓桿過程已完成了三分之二，很快就成功，所以重申推介內銀。長遠我也對建行（0939）、工行（1398）等大銀行有信心，但我認為去槓桿的路還很長，應該一半都未到，可能只有四分一。一如我上周所說，應分波段性來處理，暫時可能稍作休息，兩會後再加強力度。
內地槓桿路還長 料兩會後再加強力度
香港也不可能獨善其身。美國今年極可能加3或4次息，香港的加息壓力也在不停加大。這兩天的港匯已跌近10年低位7.83，逐漸接近弱方保證的7.85，就算不加息，金管局都可能需要干預市場。
請大家亦留意一下中環中心交易的進展情况，因為它是寫字樓，代表香港房產最強的一環，也是破紀錄的天價交易——402億也只能買75%樓面！原佔55%的中資買家突然退出，不知是因為資金出現狀况，還是價錢問題，現在換入朱太和許榮茂。這宗交易完成期為1年，已過了近5個月，如未能如期成交，將對後市有頗大影響。
倘中環中心未如期成交 後市添陰霾
貿易戰正在升温，早前美國已針對亞洲光伏產品和韓國洗衣機（搞笑）增加關稅。短期內，特朗普政府極可能以國家安全為藉口，增加所有鋼鋁材進口關稅，可能分別高達24%和10%。雖然這政策不止針對中國，中方仍非常緊張，企圖利用談判拆解紛爭。但如談判失敗，估計中國將採取報復行動，可能針對美國進口大豆。另外亦必向世貿（WTO）投訴，但過程很慢，需時幾年，就算勝訴亦很難執行。特朗普早前已表明聲討世貿，認為對美國不公平，所以如變得更不滿，隨時退出都似。
貿易戰升溫 劉鶴赴美有雙重意義
美國鋼鋁材貿易對中國並不很重要，之前我已指出過，中國貿易重心已逐漸由發達國家轉移到發展中國家。內需日益增長，外貿對GDP比重亦在下降。但中國仍是不想跟美國公開打貿易戰，所以本周派了劉鶴去華盛頓，估計有雙重目的。第一應是就貿易衝突進行談判，劉鶴是留美「海歸」派（哈佛甘迺迪學院公共管理碩士，也在Seton Hall唸過法律），身份非常適合。第二目的就是一個coming out party（初登場派對）。傳聞在兩會時，他將再獲提拔，主管金融甚至乎經濟，訪美之旅正好把他介紹給美方相關對口官員。其實以他「海歸」背景，能升至此高位殊不簡單，是20年來首位，他將是中、美關係的一位關鍵人物。
未來全球市場走勢當然跟通脹前景緊密相連。上周也陳述過正反論點。我的觀點是較不相信通脹會結構化升得太高，原因就不在此重複了。最令擔憂者費解的是為何美國需要在「非戰爭」時期大幅減稅、大增國防開支3000億美元，令到明年財赤大增至1.2萬億美元？
其實答案在於特朗普是否贊成現在是「非戰爭」時期這個假設。特朗普的偶像是前總統列根，早前竟在網上「慶祝」列根冥壽，有點奇怪，但證明他的崇拜程度。在1980年代，列根就曾推出美式供給側改革，大幅減稅，增加國防支出，跟前蘇聯進行軍備競賽。經濟上不算全面成功，財赤膨脹，亦未成功刺激企業大量增加投資。但在外交和軍事上，可謂大獲全勝。前蘇聯在財政和經濟資源在無法跟得上美國，結果在「星戰」軍備競賽上大敗，最後更導致政權倒台和國家解體。最厲害的是美方不費一兵一卒！
現今中國的經濟力量絕對可跟美國匹敵，而且中美貿易和投資關係密切，既有競爭，也有多方面合作，比當年美蘇冷戰對峙時期複雜很多，亦因此穩定得多。結果未必需要只有一個贏家和一個輸家（並非王家衛版的《葉問》），希望可以是共贏局面。
這次劉鶴到美國，不知會否重返哈佛校園，探望恩師Graham Allison教授，討論如何逃避「修昔底德」陷阱？
（中環資產持有華潤置地、大摩、建行、工行的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2553&issue=20180302