林少陽﹕中資醫藥股 有力追趕歐美
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GS(14)@2017-11-19 15:38:16【明報專訊】執筆之時，適逢大陸雙11網購日。截至周六早上10時55分前，天貓的商品交易總額（GMV）已突破1111億元 (人民幣‧下同)，按年增長超過一倍。市場事前普遍預期，今年雙11的GMV增長只有三成，現在看來市場預期是極度保守。作為阿里巴巴的股東，筆者不得不向創造這個節日的一眾高層致敬，11月11日本是一個輕鬆平常的日子，經過阿里精心設計的市場包裝，竟能無中生有，將之變成一個年年為股東生金蛋的節日！
馬雲確是一個商業奇才，即使自己並非資訊科技專才，卻憑藉其三寸不爛之舌，說服一班「求知若渴、虛懷若愚」的IT天才為他賣命，又向軟銀的孫正義「草船借箭」借來第一桶金，創造出一個富可敵國的商業王國。說他是當世的劉備，相信亦不算是一種過譽，事關三國時代的劉備，終其一生，成就遠遠追不上出身世家望族、有「治國梟雄」之稱的曹操。反觀，即使比劉備出身更清貧的馬雲，在當今中原大地的商業世界，卻只有馬化騰能與之匹敵。
馬雲馬化騰絕代「商」驕
年初至今，騰訊控股（0700）及阿里的股價已經翻倍，現在仍未入市的投資者，難免有蘇州過後的無奈感。相比國內多家大型科網公司市場已躋身全球十大之列，目前中國的醫療科技公司，規模仍難與國際醫療科技巨企匹敵。
在A股的醫護行業之中，市值最大的恒瑞（ 600276 ）市值亦不過3000億元，與市值分別逾3.17萬億元及3.1萬億元的阿里與騰訊雙雄比較，簡直是小巫見大巫。
醫療儀器客戶忠誠度較高
不過，由於目前恒瑞每年盈利不過是30億元人民幣左右，並不是超前規模相近的同業如復星醫藥（2196）、石藥（1093）及中國生物製藥（1177）太遠，其較高的市值，不過是反映市場對其研發新藥能力更大的肯定，以至其目前的市盈率遠超同業。假如我要在現水平買入一隻藥企，我可能未必願意在現價買入最大的龍頭企業恒瑞，而會選擇盈利規模相近，而估值便宜近半的另外三家藥企。
相比起每年必須投入巨額研發開支的醫藥科技公司，擁有全球專利保護、用來救命的醫療儀器生產商，其客戶的忠誠度可能遠比藥物生產商高。
正因如此，在美國上市的眾多醫護行業ETFs（交易所買賣基金）之中，中長線表現最好的是以iShares美國醫護儀器ETF（IHI），近年備受市場關注的生物科技股代表iShares納指生物科技ETF（IBB）beta值更低，而中長線回報更佳。
半導體短期難追上歐美日韓
近年，在不同的科研領域，中國從事科研企業均不約而同投入巨資，重金禮聘大量海歸專才回國發展。在半導體行業，中國要追上歐美日韓等國的確有點困難，惟半導體以外的周邊電子科技硬件、醫療儀器以至軟件技術方面與海外對手進行差異化競爭，有朝一日在若干領域後來居上，應該不至於只是筆者一廂情願的空想罷。
（作者客戶持有阿里巴巴、騰訊、軟銀、石藥及中國生物製藥股份）
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9069&issue=20171113