近期全球金融市場風雲再起：股市暴跌，5月市值大幅縮水4.1萬億美元；歐洲脆弱國主權債重挫，意大利十年期國債收益率突破6%，西班牙則達 6.7%，融資成本之高已到難以持續的危險邊緣；信用違約掉期（CDS）更急劇躥升；歐元兌美元匯率跌破1.24關口，創兩年新低；大宗商品極度疲軟，黃 金和石油價格驟降。對比之下，大量資金流出尋找避險資產，導致德國和美國國債飆漲，美元匯率急升。德國二年期國債收益率首次為零；美國十年期國債降至 1946年以來的最低點1.59%；英國十年期國債收益率下行至1.64%，為自1703年有記錄始見。
此輪風暴，主因又是歐洲。希臘組閣嘗試多次未能成功，需6月17日舉行二次大選重新來過。若勢力強大的左翼黨派執政，則可能就此前的救助方案重 新談判，增大了希臘無序違約或退出歐元區的變數。西班牙赤字未如期達標，期限被放寬後問題能否及時解決仍屬未知；同時，該國第三大銀行壞賬嚴重，西班牙政 府希望歐央行（ECB）幫助融資紓困的請求遭拒，更有評級機構一個月之內三次下調其主權評級；個別銀行出現擠兌現象。而筆者認為更重要的是，不知幸抑或不 幸，奧朗德當選了法國總統，致使德法同盟破裂，讓本來就極其低下的政治解決歐洲問題的效率大大下降，令人憂心。
問題確實十分嚴峻。希臘再次成為焦點。甚至剛剛結束的八國集團峰會，在會議聲明中都罕見地呼籲想辦法讓希臘留在歐元區。希臘退出歐元區的概率被放大，確實已沒什麼不可能。更重要的是，很多人擔心若希臘退出，會讓2008年9月雷曼破產後的混亂場面再現。
希臘退出歐元區的影響噹然不容低估。但筆者以為，若一年前退出，其影響堪比雷曼。然而現如今情況已有顯著不同，原因在於市場對此早有預期，且相關各方一年來已付出了相當大的努力，能夠在很大程度上減弱希臘退出的衝擊，換言之，現在不必過於擔心了。
首先，希臘今年3月進行了史上最大規模的主權債務重組，將其3500億歐元的債務減掉了三分之一，令市場的負擔顯著減輕。
第二，銀行通過增資，資本充足率有所提高，保護墊較前增厚。
第三，建立了防火牆。雖然對國際貨幣基金組織（IMF）的份額增資結果未知，但歐洲各國已向IMF提供2000億歐元貸款。歐洲穩定機制（ESM）與歐洲金融穩定基金（EFSF）也將於7月正式合併運行。
第四，ECB對銀行已進行數次長期貸款，規模高達1萬億歐元，很好地解決了銀行業的流動性問題。此機制在必要時可隨時啟用。
第五，歐洲絕大多數國家於2月締結了政府間條約。此「財政契約」的簽署，除約束功能外，在一定程度上也有助於統一發債機制的建立，為歐元債券的誕生奠定了基礎。
所以，一方面，希臘這枚定時炸彈的「當量」已大大減弱；另一方面，有上述若干強力手段可隨時動用，包括ECB降息和啟動二級市場購買國債計劃。 這些在一年前是難以想像的。此外，不乏備用的武器在研究成熟後適時祭出，包括發行歐元債券、ESM直接向銀行注資、制定歐元區的「存款保險制度」等。總 之，以份量足夠的一攬子應對方案作後盾，讓希臘有序退出，其影響雖大但應可承受。希臘已成為歐元區的一大負擔和「麻煩製造者」，對於希臘而言，離開歐元區 雖短期有震痛，但長期看實為好事，讓她有手段和空間自我調整。
分析至此，難以迴避的最後關鍵環節仍然是政治決策機制與效率：昔日的德法同盟已成明日黃花，如今兩大陣營已成分裂之勢，那麼如何就此達成共識呢？最終決策又該怎樣做出？這才是目前最令人擔心的問題。
作者為中信證券董事總經理