中國憂美加息 甚於貿易戰
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GS(14)@2017-04-30 15:06:46【明報專訊】內地首季經濟表現雖然搶眼，但無法擺脫內憂外患，中央接連示警。4月25日，中共中央政治局相繼就實體經濟、金融安全發聲。
中央說，內地經濟結構調整任重道遠，面臨不少挑戰。習近平直言，一些國家的貨幣政策和財政政策調整形成的風險外溢效應，有可能對中國金融安全形成外部衝擊。對存在的金融風險點，一定要胸中有數。
實體金融風險交織
明眼人都知道，這裏所說的「一些國家」主要是指美國。中美百日經貿談判的結果難料，兩國開打貿易戰的風險仍然飄盪在中國上空。繼上月加息後後，聯儲局再次扔出重磅炸彈。聯儲局副主席費希爾21日表示，儘管今年第一季度美國經濟疲軟，但暫時不會改變聯儲局今年的加息步伐，預計還有兩次加息。
連續多年實施貨幣寬鬆政策、大把大把濫印美鈔後，美國面臨的通脹壓力愈來愈大，費希爾預言成真的概率愈來愈高，金融危機外溢性突顯。
無論開打貿易戰，還是美國加息，都會令中國承受巨大代價。對於前者，借助內地龐大、差異化的市場，中國在美國面前尚有周旋餘地。但對於後者，中國幾乎無還手之力，和其他國家一樣只能被動接受美國加息。
熱錢外流 人幣貶值壓力大
儘管設置了外匯管制防火牆，屆時中國仍將承受熱錢外流、人民幣貶值壓力。如果追隨美國步伐加息，對於脆弱的實體經濟而言無疑是雪上加霜。反之，人民幣就會大幅貶值，現有貨幣政策的效果將大打折扣（外匯佔款減少，內地流動性收縮），更會推高中美貿易戰的風險。
面對上述外患的內地，內部的結構調整仍未完成，去產能、去庫存、去槓桿都任重而道遠。一旦價格上漲，包括鋼鐵、煤炭在內的低利潤、高污染過剩產能，隨時會死灰復燃。內地三四線城市房地產庫存，何時消化仍是未知數。負債纍纍的企業（主要是指實體經濟）消化債務、殭屍企業徹底清退，這些內部憂患並未隨着一季度經濟形勢的好轉而發生根本性變化。
房價匯價 只能保一個
內憂外患交織在一起，將為內地埋下更大隱患——金融風險徒增甚至變成現實。一旦美國利率周期逆轉，內地將不得不在人民幣匯率和房地產價格之間作出選擇。如果保匯率，人民幣就要加息，就要犧牲房價、擠破泡沫。如果保房價，就要犧牲匯率，讓人民幣大幅貶值。
無論選擇何者，中國都將付出代價。在全球保護主義、逆全球化興起以及美國壓力面前，如果選擇「保匯率」，房價大跌，惡化消費預期的同時，也將影響銀行貸款質量。如果引發金融危機，對內地甚至對全球經濟而言，將產生巨大衝擊。正如習近平所言，金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。如果選擇「保房價」，就會承受內部壓力，讓隨之可能戳破的泡沫繼續伴隨經濟運轉，經濟「由虛向實」變得遙遙無期。內憂外患面前，中央的警示一點都不為過。
[馮其十 神州新形勢]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9098&issue=20170430