張兆聰：內地去槓桿 資金轉投價值股
1 :
GS(14)@2017-04-29 22:55:46【明報專訊】恒指昨收報24,698點，升120點，成交金額763億元。港股先跌後回升，但市寬偏窄，升跌比近乎1:2，國指表現尤其弱勢，40隻成份股中32隻下跌。國家主席習近平將防範金融風險提升至最高層級，市場解讀為整頓股市、影子銀行的行動陸續有來，亦愈來愈嚴，上證曾失守3100點，最終出現V形反彈。筆者仍傾向A股可於5月份見底，但實體經濟板塊如資源、機械設備等都幾大機會已轉勢，策略還是堅持持有優質股。
內地監管不斷升級，若股份制銀行、城商行、農商行等的表外業務被封堵，金融市場的槓桿將急劇收緊，昨日交易所隔夜回購利率一度急升至18厘水平，市場感到恐慌亦在所難免。但筆者還是認為當大家都悲觀時，還是應該樂觀一點。事實上，中央的目標是要防範金融風險，若加強監管反而引發流動性過度緊縮、甚至系統性風險時，力度一定會有所調節。早前前財政部長樓繼偉也強調，去槓桿的速度不應該太快。節奏上，市場風平浪靜時，中央便會收得緊一些，全城風聲鶴唳時，又會放慢步伐，經過4月份的一輪整頓，5月份情况應該會好一點。
內銀沽空盤似開始平倉
另外，雖然沒有很具體的數字，但一些沽空比率持續高企的內銀股，例如民行（1988），股價昨日急挫後由低位反彈，全日成交量也顯著增加，筆者的經驗是淡倉正趁股價大跌而開始平倉，說明這些聰明錢也認為加強監管已反映在股價上，短期不會繼續拖累大市。
但中長期來看，金融市場去槓桿的影響力卻不容低估。中信銀行（0998）3月底止總資產按年下跌3%，同業存款更大減28%，已明顯受到去槓桿的波及；招行（3968）及民行總資產按年亦只升約1%。總資產增長乏力，但業績卻不差，招行盈利升9％，民行在收入大跌近10%下，盈利仍有3.6%增長，主要是經營費用下降，以及撥備減少所致。人行推出的MPA考核已開始收效，這3家主力的中型銀行已無力大舉擴張資產規模，一旦四大行亦面對相同情况，資產價格上升動力就會大幅減弱。
去槓桿影響四大行 資產價格動力大減
當然，現在是主動去槓桿，並非是銀行資本金受損而被迫拋售資產，一時三刻不會對股市、樓市帶來太大壓力，但在游資減少下，純炒作的主題概念就很難成功，大家都傾向具備實質增長、價值型的對象。因此，當A股受壓時，茅台仍貼近420元水平，昨日A股V彈，亦順利再創出新高。港股這邊騰訊（0700）、友邦（1299）繼續強勢。
友邦中線可看60元
友邦截至2月28日止第一季業績，新業務價值8.84億元美元，按固定匯率計按年增長55％，實質匯率計增長53％，創2010年上市以來季度新高。集團股價前日已率先裂口向上突破，昨日甫開市已裂口升至54.05元。由於兩日累計已升達7%、8%，也已反映了業績因素，短線料會轉趨反覆，但業績動力更為強勁卻是不爭的事實，待市場消化掉獲利盤後，股價勢將更上一層樓，可逢低吸納，料中線有力突破60元大關。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0521&issue=20170428